公司是创新药龙头 未来赛道仍具备高景气

2022/5/19 13:15:19 | 广州万隆·证券研究中心

  海普瑞(002399)个股报告

  

  基本亮点:

  

  1,公司战略性布局肝素全产业链,有望颠覆全球肝素制剂市场格局。从 原料的供应、原料药的生产到依诺肝素制剂的销售,公司拥有涵盖肝素产业价值链的全面整合业务模式,凭借独特的业务模式,以及最先进的供应 链管理、专有生产技术、严格的质量控制和标准以及大规模生产能力,奠 定了公司在全球依诺肝素市场处于领先地位。

  

  2,公司作为全球肝素原料药绝对龙头,全球份额 40%, 同时肝素制剂未来也将是全球龙头(目前依诺肝素欧洲份额 20%),生物药 CDMO 爆发性增长中,创新药布局前瞻。


  关注点:

  

  1,业绩情况;

  

  分析

  

  1,全球最大的肝素原料药供应商肝素原料药用于生产肝素制剂,其来源于猪小肠,属于资源型特色原料药。全球原料药需求 稳定增长,18 年全球肝素原料药需求约 40 万亿单位,其中约 24 万亿单位(约60%)制剂企业需 外购,而供应端高度集中且主要在中国。2018 年前五大肝素原料药企业合计市场份额达 89%,其 中四家位于中国,约占 68%市场份额,其中海普瑞 18 年外销约8 万亿单位,约占 40.7%,为全球 最大的肝素原料药供应商,且公司参与修订了美欧药典,是全球肝素产业链上游原料药供应链中 最具话语权的企业。


  公司领先行业变革 国内上游粗品供应链:1)自建粗品加工企业,提供统一、规范和领先的粗品提取工艺;2)17 年 底粗品采购改为 OEM 模式,公司对 OEM 厂设有驻点员,对猪小肠采购、生产过程和投产量等深度跟踪,极大提高了对上游粗品的管理。我们认为上游粗品供应链变革可从源头确保原料药品质和产量,另外统一提取工艺,极大提高上游企业生产效率。此外,公司积极完善海外粗品产品链 布局,欧美不受猪瘟影响,SPL 和母公司同时开拓海外原料药粗品资源,海外肝素粗品来源有望持续增加。


  风险提示:

  

  1,行业发展不及预期;

  

  2,业绩不及预期;

  

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