公司进军新能源车换电行业 未来市场空间大

2022/2/16 10:07:27 | 广州万隆·证券研究中心

  宝馨科技(002514)跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1,新实际控制人马伟直接持有 1.937 亿股,占总股本的 26.9%,耗资 6.84 亿,成本3.53 元,通过表决权合计控制 40.94%股份。马伟和延安必康实际控制人李宗松关系紧密,李宗松 2017 年 13 亿参与东方日升增发,2016 年延安必康借壳九九久、14.4 亿参与配套资金。2020 年以来光伏、锂电池行业爆发,李宗松得以成功盈利退出。马伟入主上市公司书,预计运作手法类似,主要看换电市场发展。

  

  2,在政策、资本、自身产品力提升下,2022 年有望成为新能源汽车换电行业高速发展的元年,未来 5 年国内换电模式将迅速发展。国内换电站由 2021 年保有量 1086 座,到2025 年有望新增超过 1 万座、保有量将超过 3 万座。2025 年换电站设备市场规模有望达 402 亿元,用电市场规模有望达 138 亿元,运营市场规模有 望达 606 亿元。由于商用车换电需求明确,有望迎来较快迎来盈利。

  

  3,主营高端的工业级数控钣金结构产品,打算往新能源换电站装备、储能配套方面发展。目前,公司与重卡换电设备企业金茂智慧交通科技(天津)有限公司签订战略合作协议,未来准备与靖江等地政府合作建立换电站、开展业务。公司拟投资 4 亿与蚌山区人民政府就打造蚌埠(苏州)智能制造产业园。公司市值 25 亿,往新能源换电行业拓展,空间大。


  关注点:

  

  新能源换电;

  

  事件:

  

  2022 年 2 月 8 日,非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过;

  

  分析

  

  2,新的实际控制人马伟通过股权受让及增发持有 1.937 亿股,占总股本的 26.9%,耗资6.84 亿,成本 3.53 元,再上表决权合计控制上市公司 40.94%股份。2020 年 12 月 4 日,公司控股股东陈东和江苏捷登签署了股权转让协议,将其所持有的部分股份合计 2770 万股转让,占公司总股本 5%,转让价格为 7 元/股,转让总价款1.94 亿元。同时陈东及汪敏合计将其持有的股份 1.01 亿股,占公司总股本 18.25%表决权委托江苏捷登行使。这次次交易完成后,江苏捷登将以合计持有公司 23.25%的股份表决权,成为公司新的控股股东,实际控制人则由陈东及汪敏变更为马伟。

  

  2021 年 1 月 27 日,公司拟向控股股东江苏捷登智能制造科技有限公司非公开发行不超过 16,600 万股,募资不超过 4.91 亿元用于补充公司流动资金和偿还有息负债。此次非公开发行完成后,江苏捷登将直接持有上市公司 19,370.1714 万股股份,持股比例为26.9017%,合计控制上市公司 40.9408%股份的表决权。

  

  马伟和延安必康实际控制人李宗松联系紧密。延安必康转出 32.45 亿给马伟旗下公司,马伟又把资金转让给李宗松旗下新沂必康新医药产业综合体投资有限公司。李宗松2017 年 13 亿参与东方日升增发,2016 年延安必康作价 70 亿借壳九九久,并 14.4 亿参与配套资金。2017-2018 年市场行业低迷,差点资金断裂。幸亏光伏、锂电池行业爆发,李宗松得以成功盈利退出。


  总结:实际控制人马伟和延安必康实际控制人李宗松联系紧密,李宗松 2017 年 13 亿参与东方日升增发,2016 年延安必康借壳九九久、14.4 亿参与配套资金。2020 以来光伏、锂电池行业爆发,李宗松得以成功盈利退出。马伟入主上市公司运作手法类似,未来主要看换电行业市场发展。

  

  2,未来 5 年国内新能源汽车换电模式在部分高端乘用车和运营类车辆的应用推广将明显加速。国内换电站由当前保有量 1086 座,到 2025 年当年新增有望超过 1 万座、保有量将超过 3 万座,较 2021 年增加超 30 倍


  自 2020 年以来,换电模式迎来了新的历史机遇:伴随政策支持、企业布局、资本注入、效率提升,换电站数量出现大规模增长,保留量从 2020 年 1 月的 306 座增长至2021 年 10 月的 1086 座。当前换电模式已经进入了新的发力阶段。


  近年充电模式诸多问题难以解决,推广受阻,政策对换电态度发生积极转变,接连发文鼓励开展换电模式应用,各方加速入场布局换电站建设。2021 年 10 月,新能源汽车换电模式应用试点工作在十一个城市启动,预期推广换电车辆 10 万辆以上、换电站 1000座以上。而截至 2021 年 10 月我国现有换电站 1086 座,预计试点工作将至少带动一倍以上增长,后续逐步推广到我国 40 多个一二线城市及 160 个三四线城市后,有望达到五倍甚至二十倍以上的增长,空间很大。


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  换电各大相关企业纷纷开始换电站及车型布局, 相继发布了未来几年的建设目标。预计 2025 年当年新建换电站数量突破一万座,保有量突破三万座。2025 年换电站设备市场规模有望达 402 亿元,用电市场规模有望达 138 亿元,运营市场规模有 望达 606 亿元。

  

  其中,2025 年乘用车换电站设备市场规模有望达 278 亿元,用电市场规模有望达 93 亿元,运营市场规模有望达 260 亿元。 2025 年商用车换电站设备市场规模有望达 124 亿元,用电市场规模有望达 45 亿元,运营市场规模有望达 345 亿元。


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  目前,乘用车换电站盈亏平衡点对应 20%左右利用率,目前利用率多在 10%-15%,较扭亏仍有差距,未来有望稳步提升;商用车换电站盈亏平衡点对应 10%左右的利用率,商用车换电需求明确,盈利有望迎来较快释放。

  

  商用车换电站每天服务次数上限为 240 次,单站电池储备 8 块,电池带电量约为300kWh/块,电池总成本约 360 万元。换电站全年运营,换电服务收费 1.3 元/度,度电成本为 0.6 元/kWh,换电站建设投资按 10 年期进行折旧。测算中,乘用车单站投资额约为 1000 万元,其中换电设备投资约占一半。乘用车换电站盈亏平衡点对应 10%左右的利用率,即每天服务 24 辆车,随着利用率提高,盈利能力大幅提升。


  总结:2025 年换电站设备市场规模有望达 402 亿元,用电市场规模有望达 138 亿元,运营市场规模有 望达 606 亿元。由于商用车换电需求明确,盈利有望迎来较快释放。

  

  3,原主营高端的工业级数控钣金结构产品,新的实际控制人进来后,打算往新能源换电站装备、储能配套方面发展


  公司营高端的工业级数控钣金结构产品,配套供应给电力、医疗、通讯、金融及新能源等领域的终端产品生产企业。公司目前主要客户包括:APC、中达电子、上海贝尔、洁定、锐珂、NCR、A123 和 Coverteam 等。

  

  在新实控人正式入主后,制定了以新能源和智能制造产业为核心,提前做好技术与人才储备,抓住重卡换电站、电化学储能以及电能替代领域的机遇,持续增强公司的盈利能力。

  

  2021 年 5 月 12 日,公司与金茂智慧交通科技(天津)有限公司签订战略合作协议,在新能源汽车换电市场寻求共同合作与发展。根据协议,双方前期主要对电动重卡换电基础设施进行投资、建设和运营,携手构建新能源汽车换电智慧网络,通过共同发起设立区域项目公司进行区域市场拓展和换电站投资运营,并在换电站主要设备加工与制造、控制系统等方面展开合作。据公司新能源事业部负责人安建利介绍:“双方将在江苏、安徽等地搭建城市换电网络,未来要拓展到轻卡、矿卡等车型。”


  2021 年 7 月 21,公司拟与蚌山区人民政府就打造蚌埠(苏州)智能制造产业园项目签署《蚌埠(苏州)智能制造产业园项目协议》,项目计划总投资 40,000 万元人民币,项目建设内容为新能源换电站装备、储能配套及智能装备制造。旨在加强公司与蚌埠市蚌山区人民政府战略合作关系,加深合作深度,实现双方优势互补,合作共赢。


  总结:目前,公司与重卡换电设备企业金茂智慧交通科技(天津)有限公司签订战略合作协议,未来准备与靖江、合肥、徐州、蚌埠、淮安、淮北等地政府合作建立换电站、开展业务。公司拟与蚌山区人民政府就打造蚌埠(苏州)智能制造产业园。


  风险提示:

  

  1, 业绩不行,转型需求时间;

  

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