公司是种业细分领域龙头 新项目或将提升盈利水平

2021/10/19 14:03:59 | 广州万隆·证券研究中心

  莱茵生物(002166) 跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1,2021 年 2 月 19 日,公司修订增发预案,以 5.90 元/股发行不超过 1.64 亿股,募集资金总额不超过 9.68 亿元,将用于甜叶菊专业提取工厂建设项目。公司实际控制人秦本军包揽此次增发。秦本军持有 1.059 亿股,占公司总股本的 18.74%。此次发行完成后,秦本军将持有 2.69 亿股份,持股例上升至 37.02%,仍为公司的控股股东和实际控制人。

  

  2,2018 年底美国的《农业法案》将工业大麻在全联邦层面合法化,带动 A 股市场疯狂炒作工业大麻概念。未来随着美国国内的大麻合法化继续推进,如 2027 年全面放开大麻,美国的大麻市场规模有望超过 1100 亿美元。


  2019 年 5 月 19 日,公司在美国投资建设工业大麻提取及应用工程建设项目,预计总投资4.02 亿元,年处理原料能力为 5000 吨,被媒体列为全美最大的工业大麻提取工厂。按照原料的 CBD 含量平均为 8%计算,预计项目达产年产 CBD(99%纯度计)年产量为 160 吨,全谱油年产量为 290 吨(55%CBD 纯度计)。2021 年 10 月 1 日项目建成投产试运行。按当前600 美元/公斤价格计算,满产将新增收入 2.7 亿美元。

  

  3,公司在植物提取行业具有近 20 年的经验,是国内植物提取行业的第一家上市公司。主要产品是罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物产品以及天然中草药提取物产品。在当前“零糖”成为健康饮食流行趋势情况下,天然甜味剂甜菊糖市场将进入高速发展时期。公司增发资金将用于 4000 吨的甜叶菊专业提取工厂建设项目,按规划可带来 14.5 亿收入、1.58 亿净利润,约是当前公司收入、净利润 2 倍左右。


  关注点:

  

  项目进展,工业大麻;

  

  事件:

  

  2021 年 9 月 7 日,非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复

  

  分析

  

  1,实际控制人秦本军包揽 9.68 亿增发,用于甜叶菊专业提取工厂建设项目。完成后,秦本军直接持股比例上升至 37.02%,巩固了控制权


  2021 年 2 月 19 日,公司修订增发预案,发行股票价格为 5.90 元/股,发行股票数量不超过 1.64 亿股,募集资金总额不超过 9.68 亿元,扣除发行费用后, 将用于甜叶菊专业提取工厂建设项目和莱茵天然健康产品研究院建设项目。

  

  非公开发行对象为公司实际控制人秦本军。秦本军直接持有 1.059 亿股,占公司总股本的 18.74%,为公司第一大股东;并与其兄弟蒋安明、蒋小三、蒋俊构成一致行动人,四人合计持有公司股份比例为 29.09%。 本次发行完成后,公司的股份总数将变动 为7.29 亿股。秦本军将直接持有公司 2.69 亿股份,直接持股比例上升至 37.02%,仍为公司的控股股东和实际控制人。


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  2021 年 6 月 8 日,秦本军持有公司股份 1.05 亿股,持股比例为 18.74%,累计质押公司股份总数为 5460 万股,占公司总股本的 9.66%,占其本人持有公司股份总数的 51.55%。

  

  2021 年 9 月 28 日,持股 5%以上股东、董事姚新德出具 的《关于通过大宗交易减持公司股份比例超过 1%的告知函》,通过深圳交易所大宗交易系统减持公司股份 610 万股,占总公司股本 1.07973%。此次减持之后,姚新德所持的公司股份数减少至 2826 万股,持股比例下降至 4.99999%,不再是公司持股 5%以上股东。


  总结:秦本军增发经历 1 年多,期间修订预案,上修募集资金,低位拿筹码意图明显。姚新德大宗交易减持到 5%以下,后续有拉高减持股份意图。


  2,2019 年上半年由于美国和加拿大工业大麻政策放松,带动 A 股市场疯狂炒作工业大麻概念。2018 年底美国的《农业法案》将工业大麻在全联邦层面合法化,未来随着美国国内的大麻推进,如果 2027 年全面放开大麻,则美国的大麻市场规模有望超过 1100 亿美元


  大麻是大麻类植物的统称,可提炼鉴别出 500 多种化合物,主要可分为大麻素类和非大麻素类。四氢大麻酚(THC)和大麻二酚(CBD)是最具有代表性的两种大麻素,THC 的精神活性为大麻成瘾致幻的主要原因,CBD 则具有非精神活性。工业大麻(Hemp)的定义是THC 含量低于 0.3%。


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  2019 年上半年国内“工业大麻”概念股引发关注,主要是美国政策允许以及相关科研进展引起。2018 年加拿大通过大麻法案,成为继乌拉圭后第二个大麻全面合法化的国家。

  

  2018 年 12 月 20 日,美国通过《2018 年农业提升法案》(Agriculture ImprovementAct of 2018,AIA),AIA 在联邦层面将工业大麻(hemp)从《管制物质法案》中移除,工业大麻中含有的 THC 也不再包括在管控物质行列,意味着工业大麻在美国联邦层面合法化,工业大麻将按照农产品进行管理,美国缉毒署对工业大麻产品在州之间流通将不再有权查处。但医疗/娱乐用大麻(Cannabis,marijuana)仍列为一类毒品,经 FDA 批准的含有 THC 和 CBD 的药品在管制目录中分别列为第三类和第五类管制品。


  虽然 2018 年底,美国的《农业法案》将工业大麻在全联邦层面合法化,但是其提取物 CBD 依然受到管制。目前美国 FDA 的法规规定将 CBD 添加到食品和补充剂中 是非法的。如果 CBD 要加入食品,FDA 必须创建一个法律框架,允许 CBD 成为食物中的 一个组成部分。ACKRELL 预计美国国内的合法化 进程将推动大麻市场规模的不断扩张,假设2024 年美国批准 CBD 药物,则美国的大麻市场规模有望达到 500 亿美元左右;假设2027 年美国全面放开大麻,则美国的大麻市场规 模有望超过 1100 亿美元。


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  2019 年 5 月 19 日,公司发布公告,拟在美国投资建设工业大麻提取及应用工程建设项目,预计总投资 4.02 亿元。同时,公司还将设立一家美国全资子公司 LaynHemp 负责本项目的实施。项目主要产品为大麻二酚(CBD 结晶粉末)和大麻全谱油产品等,可应用于医疗、食品添加剂、化妆品和宠物用品等多个领域,年处理原料能力为 5000 吨。按照原料的 CBD 含量平均为 8%计算,预计项目达产年,CBD(99%纯度计)年产量为 160 吨,全谱油年产量为 290 吨(55%CBD 纯度计)。


  2021 年 10 月 1 日,公司工业大麻提取及应用工程建设项目在印第安纳州工厂所在地举行了投产仪式,至此项目正式建成投产试运行。项目总投入预计将达到 8000 万美金左右,预计年处理原材料能力为 5000 吨,项目主要产品将为医用 CBD、CBG、CBN、水溶性 CBD、全谱油、广谱油、脱 THC 产品等,可广泛应用于医药、食品添加剂、化妆品和宠物用品等多个领域。公司已在积极准备向美国 FDA 申请工厂认证和产品的 GRAS 认证(美国 FDA 评价食品添加剂的安全性认证),为工业大麻业务发展创造更有利的发展条件。公司也已在 2019 年、2020 年申请了 4 项国内发明专利和 2 项国际 PCT 专利,目前均在实审中。

  

  9 月 28 日公司在互动平台上表示,CBD 价格在 500-600 美元/公斤。以价格 600 美元/公斤计算,450 吨 CBD 产品可贡献收入 2.7 亿美元。


  总结:2021 年 10 月 1 日,公司工业大麻提取及应用工程建设项目在印第安纳州工厂所在地举行了投产仪式、正式建成投产试运行。年处理原材料能力为 5000 吨,被美国部分主流媒体列为全美最大的工业大麻提取工厂,按当前价格算,满产可贡献收入 2.7 亿美元。


  2,公司在植物提取行业具有近 20 年的经验,是国内植物提取行业的第一家上市公司。主要产品是罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物产品以及天然中草药提取物产品

  

  公司在植物提取行业具有近 20 年的经验,是全球植物提取行业的领军企业,也是国内植物提取行业的第一家上市公司。公司主要产品是罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物产品以及天然中草药提取物产品。


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  甜菊糖和罗汉果甜苷等从天然植物中提取的甜味 剂,在满足人们对甜味需求的同时又能减少糖分的摄入,近年来受到消费者的普遍喜爱。根据 Foodnavigator 数据,2017-2019年,亚太地区甜菊糖销量增幅达到 40%, 欧美、拉丁美洲、北美也保持着 15%以上的较快增速。同时,Research and Markets 预计,2020-2027 年,全球甜菜菊糖市场规模的年复合增速将达到 8.4%,其中,中国 年复合增速为 12.5%,2027 年预计中国甜菊糖市场规模将达到 2.267 美元。

  

  随着生活水平的提高,人们的饮食结构和生活方式发生了重大变化,糖尿病、肥胖症、高血压、高血糖、高血脂等“富贵病”已成为全球人类健康的主要威胁。由于糖分的过多摄取而导致高血压、糖尿病、龋齿等疾病高发,全球消费者对低热量、无糖食品饮料以及营养保健品的需求大幅提升,甜味剂替代糖的趋势日益显著。在市场需求持续旺盛的背景下,公司目前甜叶菊产能产量难以满足公司未来天然甜味剂的高速增长需要。2020 年 8 月 4日,公司发布 2020 年度非公开发行 A 股股票预案,募集资金总额不超过 9.2 亿元,扣除发行费用后,将用于 4000 吨的甜叶菊专业提取工厂建设项目和补充流动资金,增发项目收入及净利润是目前收入及净利润 2 倍左右。


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  总结:在当前零糖成为健康饮食趋势下,公司天然甜味剂甜菊糖市场有空间,将进入高速发展阶段。公司募集资金将用于 4000 吨的甜叶菊专业提取工厂建设项目,增发项目收入及净利润是目前收入及净利润 2 倍左右。

  

  风险提示:

  

  1, 产品价格下跌,项目进展不及预期;


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