公司掌握工业软件领域核心技术 未来估值弹性空间大

2021/8/17 9:32:25 | 广州万隆·证券研究中心

  盈建科 (300935)跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1, 公司从事建筑结构设计软件,属于工业软件CAD,门槛高,板块估值普遍比较高,公司在国企垄断的行业环境中突围而出,有稳定的成长性,行业中相对低估,市值仅40多亿,价值重估空间比较大。

  

  关注点:

  

  1, 半年报业绩、机构持仓情况等

  

  2,工业软件板块热度


  分析

  

  1, 工业软件是智能制造核心,板块估值普遍比较高,公司相对低估;工业软件在智能制造中居核心地位,而工业软件的“卡脖子”问题也越来越受市场关注重视。工业软件分类:研发设计软件、生产控制软件、信息管理软件、嵌入式软件几大类。设计软件主要是作为生产工具,主要是 CAD 等相关(如中望软件、盈建科)。生产控制软件,主要是生产企业中的流程管理,MES 和 DCS(鼎捷软件中控技术等),信息管理软件则包括 ERP、OA(用友金蝶)等等.


01.png


  从国产化率看研发设计类的 CAX(CAD\CAE\CAM)和 EDA 的门槛最高,国产化率也最低,基本是国外垄断。其次是生产管理类的 MES 和 DCS,大部分国外占据,但有国产突破。管理运营类的 ERP,OA 之类的国产化率有 70%。


02.png


  对于门槛比较高,被国外“卡脖子”比较明显的工业软件领域例如研发设计类、生产管理类的工业软件,市场给与相当高的估值,例如从事 CAD 的中望软件 PE237,DCS 的中控技术PE116 等等。而市场上真正掌握核心技术的工业软件标的并不多,CAD 类的关键就更是少之又少,只有中望软件和盈建科,其中盈建科 PE79,市值 43 亿,可能是目前工业软件板块中的价值洼地。


  2, 公司打破国企垄断,抢占市场份额,有持续稳定的成长;

  

  公司的主营是建筑结构设计软件,属于 CAD 的一类,但与中望的不同是,中望应用于不同行业的工业设计,而公司只用于建筑且只用于建筑结构设计的 CAD,作用是为结构工程师提供设计,布置,安全性分析等等工具。


03.png


  建筑结构设计软件技术门槛相当高,需要工程、数据、计算机、物理学等知识的结合,有了对工程有深入了解,才能提供足够的数据建模,软件核心需要特别的算法,才能模拟出结构,是否符合安全,数据的误差直接会导致后续施工问题甚至危及建筑安全,因此建筑设计公司对于这类专业软件的应用是慎之又慎。


04.png


  国内在 90 年代以前,国内还在用画图的原始方式设计建筑,90 年代起政府牵起“甩图板”即用 CAD 替代画图。当时建筑软件还是国外垄断,国内基础为 0,中国建研院开始研发出PKPM 软件,即成为目前建筑结构设计软件龙头,也是国内建筑结构设计软件起步点。


05.png


  经过多年的发展,建筑结构设计软件已经完成国产替代,绝对龙头是是构力科技 PKPM,市场占有率曾高达 90%。而近年来才有一个新的建筑结构设计软件从 PKPM 的垄断突围而出逐步取得市场认可,成为 PKPM 有力竞争者,即公司盈建科。


06.png


  公司的冒起与 PKPM 也是有渊源,公司创始人陈岱林即为 PKPM 前高管,是行业先驱,深度参与了 PKPM 的研发,中国建研院的 CAD 专题组也是由陈岱林组建。中国建研院是央企,陈岱林退休后,在 10 年带一班旧团队创立公司,做与 PKPM 同样的建筑结构软件。从公司名字“赢”建科,也能大概猜出公司定位,就是要抢占旧东家中国建筑科学研究院的市场份额。


07.png


  事实上公司确实在过去 10 年中取得了不错的进展,下游设计企业大约有 2 万多家,公司近几年每年新增客户都有 500-700 多家,目前覆盖 4000 多个,客户渗透约 20%左右,还在增加。尽管目前占有市场比例还是少数,但已经明显已经打破了 PKPM 的垄断。


08.png


  而公司能打破 PKPM 的垄断,与其产品和服务优势分不开。由于团队源自 PKPM,因此也对PKPM 对为了解包括其缺点。公司产品针对性解决了 PKPM 软件的缺点,且做得更有人性化。另外就技术服务响应能力也要比国企性质的 PKPM 要好。因此产品推出即受到业内用户的好评,成为打开市场法宝。


  公司除了 20 年疫情原因外,过去基本保持者 20-30%速度在增长。可见公司虽然是后来者,但成功在 PKMP 的垄断中打开市场并实现成长。


09.png


  公司主营集中是建筑结构设计软件,大部分营业收入来自于软件收入,与其它软件企业一样在探索新的盈利模式,例如技术开发和软件授权使用等,近年也取得一定进展,取得一些收入增长。


10.png


  在进过 20 年的疫情低谷后,21 年预期公司迎来复苏,公司也刚出了股权激励,即要求21 年收入不低于 1.9 亿(增长 26%),22、23 年对比 20 年增长率为 45%,67%。即大概预期公司未来 3 年还是保持 20-30%速度增长。


11.png


  公司目前瞄准两个方向延伸 一是桥梁细分领域的建筑结构设计软件,另一方向是 BIM。在桥梁领域与民用建筑不同,市场还是以国外的软件领先,龙头是韩国的 MIDAS,这部分还未推进国产替代。券商估计市场规模有 30 亿,公司 15 年左右开始研发相关软件,预计下半年发布相关软件。入桥梁软件推广顺利,公司将找到新的增长点。


  BIM 也是公司主要研发方向。BIM 是一套贯穿建筑设计到建造到使用全过程的管理软件,因各环节的信息流通,可节约建造成本,国外已经普遍推广,国内在起步。市场国外软件垄断。但 BIM 虽然做贯穿建筑全流程,但不是每一个环节都能做细。例如公司的建筑结构设计环节。龙头的 Revit 提供的功能不全,未能实现结构建模的快速搭建。公司则设计出与Revit 平台建筑结构设计模块。


  BIM 是建筑软件未来的大方向,而公司掌握建筑结构设计的关键算法、三维建模技术,这些都是 BIM 核心的底层技术,不容易被对手颠覆。而 BIM 讲究的是数据与各环节的互通,与目前的建筑设计软件设计的产品的功能定位等都已经有很大变化,BIM 的推进有可能成为公司进一步打破 PKPM 垄断格局的契机。

  

  公司从事建筑结构软件,打破国企 PKPM 的垄断,持续抢占市场份额获得稳定的增长,而建筑软件 BIM 的推进有望加速公司市场推进。桥梁类结构设计软件还未完成国产替代,可能成为公司新蓝海。


  总结:

  

  市场对工业软件预期越来越高,估值也持续提升,公司在板块中属于小市值,估值偏低,但本身掌握 CAD 核心技术,门槛非常高,打破了国企的垄断有持续稳定的成长,预期价值重估带来空间比较大。


  风险提示:

  

  1, 工业软件板块热度减低影响估值;

  

  2, 新产品推广低于预期,影响业绩增长;


  免责声明

  

  1、本报告仅供万隆证券咨询顾问有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

  

  2、本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

  

  3、本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

  

  4、本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

  

  5、客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。

  

  本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为万隆证券咨询顾问有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。


风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

大盘资金流向(实时)
主力资金净流,其中超级机构 净流入大盘资金如此走向, 你手中股后市如何?
马上咨询分析师,你手中股有无异动,该持有还是卖出?
最近咨询:

    回复主题

    评论


    郑重声明:以上发布的信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。仅供参考,万隆证券网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。如有侵权,请联系我们第一时间告知删除。相关信息并未经过本网站证实,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。万隆证券网一直维护证券市场舆论环境的稳定,坚决反对各种混淆视听的消息,虚假信息的传播,经发现将给予删帖并举报至相关部门。

    
    

    您还没有填写“登录名”

    请填写“密码”

    请填写“图片验证码”

    忘记密码?

    您还没有填写“登录名”

    请填写“密码”

    请再次“确认密码”

    请填写“手机号码”

    获取验证码

    请填写“验证码”