公司是国内生产稀缺性疫苗的企业 具备竞争优势

2021/3/1 10:12:33 | 广州万隆·证券研究中心

  康华生物 (300841)个股报告

  

  基本亮点:

  

  1 ,近年来,随着我国人均可支配收入的提升,二胎一胎化,宠物饲养逐渐兴起,人们宠物饲 养需求也从玩具性上升到了情感性,我国养宠人数不断提升,在此情形下,随着暴露前疫苗知识的普及,作为能有效防止狂犬病传染的刚性需求疫苗,人用狂犬疫苗的需求将十分大,未来狂犬病疫苗市场成长潜力强。

  

  2  公司是目前唯一独家的采用人二倍体细胞(MRC-5  细胞)为细胞基质培养狂犬病病毒疫苗,来制备的狂犬病疫苗是被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗。临床具有无动物源细胞残留致癌风险,免疫原性高,免疫持续时间长等特点,市场渗透率在快速上升,远期预计二倍体细胞狂犬疫苗会占到整个狂犬疫苗的 30% 渗透,相比目前有大概 6倍的增长空间。


  关注点:

  

  1 , 业绩订单情况;

  

  分析

  

  1 ,宠物经济崛起,狂犬病疫苗需求潜力大

  

  近年来,随着我国人均可支配收入的提升,二胎一胎化,宠物饲养逐渐兴起,人们宠物饲 养需求也从玩具性上升到了情感性,我国养宠人数不断提升,根据《2019 年中国宠物行业 白皮书》报告,2019 年全国城镇宠物猫狗数量合计约达 9915 万只(新增 766 万只,增幅 约 8.4%),养宠人数达 6150 万人,宠物市场规模大。在宠物饲养人数增加,宠物市场规模 扩大的同时,人们被猫狗等宠物咬伤导致狂犬病感染的风险也有所提高,据成都市疾控中心数据显示,八成以上的病例是狗咬伤导致,且主要是家养犬,流浪犬比例不足 10%。在 此情形下,随着暴露前疫苗知识的普及,作为能有效防止狂犬病传染的刚性需求疫苗,人 用狂犬疫苗的需求将十分大,未来狂犬病疫苗市场成长潜力强。


01.png


  国内疫苗市场总规模由 2014 年 233 亿元增长至 2018 年 336 亿元,预计到 2030年达到 1161 亿元, 2018-2030 年复合增长率达到 10.9% ,体现出疫苗行业的强劲增长势头。我们疫苗行业消费潜力大,国产大品种的陆续上市,新冠疫情的全民教育,有助于居民健康接种意识的提升,推动行业的持续扩容。 我国疫苗市场大品种放量潜力大,成长力强,我国消费潜力大, 大疫苗品种具备良好的放量潜力,疫苗作为预防性的产品,药物经济学价值高,尤其是其使用人群具有特殊性(儿童、女性、老年人等),需求相对刚性,加之目前人们对于健康预防保健意识的持续提升,对消费类产品有更高的支出意愿,为高价值疫苗大品种销售放量奠定更为坚实的基础。


02.png


  目前,国内的大市场还是在一类疫苗( 免费接种,国企主导,垄断程度高,毛利率低)与二类疫苗( 自费接种, 民企主导,市场化程度高,毛利率高)但二类疫苗是目前整体市场扩容的增量,从我们未来疫苗发展结构看, 二类疫苗(不是国家规划范围内,赛道一直很好,估值一直比较高)将是推动整体市场扩容的主要品类,随着高附加值的国产大品种陆续上市,将推动市场进一步加速增长。我国目前十大疫苗的消费品种和全球十大疫苗品种相比还有很大的差异 ,海外主流的疫苗大品种如  13 价肺炎疫苗、 HPV 疫苗、带状疱疹疫苗等在我国量还相对较小,另外其他品种如百白破-乙肝-灭活机会联合疫 苗等在国内还未有品种上市,未来我国疫苗市场高价值大品种疫苗有很大的发展空间。而 随着国内企业的持续研发积累,国产大疫苗品种如 13 价肺炎疫苗、HPV 疫苗等逐步上市, 开启国产疫苗大品种新时代。


  狂犬病是一种病毒性传染病,由 狂犬病病毒感染有损伤的皮肤引起,疫苗可预防。临床大 多表现为特异性恐风、恐水、咽肌痉挛、进行性瘫痪等。狂犬病病毒颗粒呈子弹状,由囊 膜和核衣壳两部分组成。根据国际病毒分类委员会最新分类结果,目前世界上共有14 种狂犬病病毒。不同型别狂犬病病毒的致病性不同,在犬、猫等哺乳动物中传播的狂犬病病 毒毒力最强, 感染后一旦出现临床症状,病死率几乎 100% 。作为全 球人用狂犬病疫苗的产能大国和使用大国,狂犬病疫苗产值遥遥领先其 他疫苗使用市场。中检院批签发数据显示,近年来国内人用狂犬病疫苗 每年的批签发总数量维持在 6000-8000 万支,合1200-1600 万人份,市场规模稳定且刚需。


  2 ,人二倍体细胞狂犬疫苗渗透空间大

  

  在我国,1990 年以来,随着研制引进 Vero 细胞纯化疫苗,大量狂犬病疫苗上市。2014年,国产人二倍体细胞疫苗获批,疫苗种类不断增多。目前我国市场上共有技术趋于完善的 4 种狂犬病疫苗: 地鼠肾细胞、鸡胚细胞、 人二倍体细胞和 Vero 细胞培养的纯化疫苗。


03.png


  Vero 细胞狂犬病疫苗在我国已上市多年,市场接受度、认知度较高,为目前主流狂犬病疫苗,批签发占比约 90%左右,生产厂家包括成大生物、广州诺成、宁波荣安等企业,疫苗价格相对较低。成都 康华的人二倍体细胞狂犬疫苗自 2014 年获批上市后,市场份额逐步上升, 批签发 2020 年上半年占比 6.3%,以其“无 引入动物源细胞残留 DNA 和动物源细胞蛋白”等差异化竞争优势,品牌认可度逐步提升, 符合国内对疫苗安全性提升的要求,市场前景广阔。


04.png


  目前国内 仅有康华生物一家人二倍体细胞狂犬病疫苗于 2014 年获批上市。康华采用人二倍体细胞(MRC-5 细胞)为细胞基质培养狂犬病病毒,来制备的狂犬病疫苗是被世界卫生组织称为预防狂犬病的 黄金标准疫苗。临床具有无动物源细胞残留致癌风险,免疫原性高,免疫持续时间长等特点。和 Vero 细胞纯化疫苗安全性对比,根据银川市第二人民医院临床研究结果,人二倍体细胞组总不良 反应发生率为 1.5%,显著低于 Vero 细胞组患者的 30.5%,具有临床推广意义,市场渗透率有望进一步提升。


  公司自主研发的人二倍体细胞狂犬病疫 苗采用大体积生物反应器微载体规模化培养、扩增人二倍体细胞技术, 2014 年通过中检院批签发正式上市,打破了国内狂犬病疫苗一直采用动 物细胞制备狂犬病疫苗的技术局限, 是国内首家也是目前唯一一家人二 倍体狂苗生产企业。作为 WHO 推荐的“金标准”狂犬病疫苗,人二倍 体细胞(MRC-5 细胞)狂苗具有无动物源细胞 DNA 残留和蛋白残留导致 的潜在风险, 免疫原性好,起效速率快,安全性好,免疫持续时间长等 优点。动物源细胞基质狂犬病疫苗至人源细胞基质狂犬病疫苗是狂犬病 疫苗行业发展的趋势之一,人二倍体细胞狂犬病疫苗以其采用人二倍体 细胞为细胞基质培养狂犬病病毒等的差异化优势,对 Vero 细胞狂犬病疫苗形成有利补充。


05.png


  虽然目前公司是行业唯一的产品,但这块肥肉,竞争对手也有,特别是行业龙头的智飞生物的产品也在三期临床,预计 2022 年能获得批文,短期对公司还够不上竞争。长期看,行业龙头进入,对推动市场的普及率,做高整体蛋糕,也不见得是坏事,更不会马上就进入到价格战阶段,所以未来几年不低担心行业整体竞争变化。


06.png


07.png

  从公司的布局看,目前核心还是扩大产能,目前公司是 300 万支,今年初预计 200 万会获得投产批文,总体达到 500 万,ipo 的 600 万也在稳定建设中。


08.png


  20 年,公司净利润是 4 亿多,增长 118%,几大券商预测 21 年公司的业绩中位数是 80%增速达到 7 亿的净利润。按照行业目前 60 倍的估值计算,可以给予 420 亿市值,目前 310 亿市值,有 40%的增长空间。


09.png


  不足:目前公司产品线比较单一,研发产品线上,虽然有多款产品在布局,但受限于行业的研发规律,后续获得批文上市还需要很长一段时间(3-5 年)。


10.png


  总结:

  

  公司是目前唯一独家的采用人二倍体细胞( MRC-5 细胞)为细胞基质培养狂犬病病毒疫苗,来制备的狂犬病疫苗是被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗。唯一独家的采用人二倍体细胞狂犬疫苗,短中期内行业技术领先优势大,今年业绩增速看有  50% 左右成长空间。

  

  风险提示:

  

  1 ,销售不及预期


  免责声明

  

  1、本报告仅供万隆证券咨询顾问有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

  

  2、本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

  

  3、本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

  

  4、本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

  

  5、客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。

  

  本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为万隆证券咨询顾问有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。


风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

大盘资金流向(实时)
主力资金净流,其中超级机构 净流入大盘资金如此走向, 你手中股后市如何?
马上咨询分析师,你手中股有无异动,该持有还是卖出?
最近咨询:

    回复主题

    评论


    郑重声明:以上发布的信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。仅供参考,万隆证券网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。如有侵权,请联系我们第一时间告知删除。相关信息并未经过本网站证实,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。万隆证券网一直维护证券市场舆论环境的稳定,坚决反对各种混淆视听的消息,虚假信息的传播,经发现将给予删帖并举报至相关部门。

    
    

    您还没有填写“登录名”

    请填写“密码”

    请填写“图片验证码”

    忘记密码?

    您还没有填写“登录名”

    请填写“密码”

    请再次“确认密码”

    请填写“手机号码”

    获取验证码

    请填写“验证码”