公司是车视频监控龙头 政策红利下或迎增长机遇

2020/11/13 13:21:02 | 广州万隆·证券研究中心

  锐明技术(002970) 个股报告

  

  基本亮点:


  1 ,重卡车载监控社会公开征求意见阶段,正式推广政策和技术规范或有望于明年上半年出台,强制性安装,增量市场空间大,政策推动型且能带来实际业绩暴涨的主题机会,可类比ETC 。

  

  2 ,公司聚焦商用车视频监控和车联网18年,产品覆盖商用车全系车型,面向公交车/ 出租车/ 两客一危/ 货车/ 渣土车等商用车提供智能网联行业解决方案。公司整体实力行业领先,国内龙一公司,产品市场份额全球第二,汽车智能化发展大趋势下,长期看好商用车视频监控和智能网联市场。


  关注点:

  1 , 政策进展;

  

  分析

  1 ,重卡新政

  

  2020 年 11 月 3 日,为深入贯彻落实党中央和国务院关于进一步深化“放管服”改革的部署要求,有效提升道路运输管理服务质量和水平,优化营商环境,交通部起草了《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》,现向社会公开征求意见,意见反馈截止时间为 2020 年 12 月 2 日。在意见稿中提及与智能网联相关的规定如下:


  第一百二十三条明确规定:客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及总 质量12000 千克以上的载货车辆应当按照有关规定配备具有行驶记录功能的卫 星定位装置和智能视频监控装置,并接入符合标准的监控平台。前款规定的道路运输经营者应当对其车辆与驾驶人员实施动态监控。


  第六十七条 道路运输经营者应当合理安排运输计划和班次,保障驾驶员合理 休息时间,采取技术措施防止疲劳驾驶。道路运输驾驶员在运输过程中,应当 遵守国家对驾驶员在服务规范、安全运营等方面的规定,文明行车、优质服务。


  第一百七十条 违反本条例的规定,道路运输经营者有下列行为之一的,由县级 以上交通运输综合执法机构责令整改, 并处于 1000 元以上 1 1 万元以下的罚款:


  (一)未按照规定对车辆配备卫星定位装置和智能视频监控装置的;

  

  (二)卫星定位装置和智能视频监控装置未接入符合标准的监控平台的;

  

  (三)卫星定位装置和智能视频监控装置不能正常使用的。


  第七条 国家鼓励道路运输业与关联产业融合发展;鼓励道路运输企业实行规 模化、集约化经营。国家积极推进大数据、信息技术、自动驾驶等技术在道路 运输领域的发展和应用,加强电子证照的推广应用。

  

  若征求意见稿顺利通过,正式推广政策和技术规范或有望于明年上半年出台,推测重卡智能监控安装市场最快有望于  2020H2 规模化开启。交通部此前在 2019 年推荐 12 吨以上的重型卡车升级此类系统,本次政策具有强制属性, 有望正式推进这一进程。


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  参考第一百二十三条,从安装的数量上来看 12 吨以上重卡目前国内存量在 700 万辆左右,2019 年新增 117 万辆,2020 年有望突破 160 万辆,未来几年基本会保持在每年 新增 120 万辆以上。从单车价值上来看 ,行驶记录功能的卫星定位装置约为 800 元左右, 智能视频监控装置,假设是安装 DSM 和 BSD ,约 1000 元,总计在 1800 元左右,监控平台指云端的软件,通常是打包在项目中交付。除过重卡之外,2019 年底的统计数据显示,全国载货载客汽车拥有量高达 1165 万 辆。第六十七条中提到,采取技术措施防止疲劳驾驶,这些都是 DSM 潜在的安装车辆。 本次政策的力度较大,对违反本条例的规定的车辆,责令整改,并处以一定的罚款。渗透率在政策落地之后,有望实现快速提升。 参考第七条,国家积极推进大数据、信息技术、自动驾驶等技术在道路运输领域的发展和应用。利用智能网联技术来提升运输效率和主动安全是长期趋势,商用车智能网联投资赛道确定性强。


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  2018 年 11 月,交通部推动城市公共汽电车和“两客一危”车辆安装智能视 频监控装置,实现驾驶员不安全驾驶行为的自动识别、自动监控、实时报警。“两客一危” 涉及车辆约 70-80 万,与之前相比, 此次政策潜在的重卡存量约 700 万辆以上,打开 10 倍以上增长空间。2019 年底我国 12 吨以上重卡数量约为 708 万辆,若 类比按两客一危系统单价 2000 元计算, 对应 141.6 亿元市场规模,是公共汽电车、出租车、两客一危、渣土车市 场规模总和(二代产品市场规模)的 1.56 倍,体量巨大。强制性政策,C ETC  类似,政策推动型能带来业绩弹性大的主线逻辑。


  2 ,行业龙头,市场份额全球第二

  

  公司致力于利用人工智能、大数据、高清视频和车联网等技术手段,研发、生产和销售商用车 安全及信息化产品及解决方案。公司成立十八年来,通过不断地创新和研发,携手行 业伙伴,致力于人们出行安全和公共交通系统的高效运行。目前,公司提供产品包括通用型的单品和面向行业的解决方案两个方面。智能化设备在商用车领域的应用除出于安全的考虑的盲区监测、驾驶员监测,通过终端、摄像头、传感器等采集实际驾驶影像、司机状态,实现司机不良驾驶行为识别、盲区危险识别、车辆状态识别等功能,降低运营过程中交通事故发生率,实现安全智能辅助驾驶。


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  (1)通用单品类,包括车载视频监控设备、车载摄像机、驾驶主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台软件。

  

  (2)行业解决方案,包括面向城市公交、巡游/网约出租车、两客一危、渣土运输车等 商用车辆运营场景的行业信息化和智能化解决方案。


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  2013 年以来,公司循序渐进开展战略调整 ,聚焦转型成为全球领先的商用车综合监控及智能化解决方案提供商。近些年来,公司商用车综合监控信息化系统营收占比逐步上升。2019 年, 公司实现营业收入 15.64 亿,其中 商用车行业综合监控信息化系统主营收入占比 57.84% , 商用车通用监控产品主营收入占比 30.12% 。


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  目前各细分市场比较均衡,两客一危、公交、出租等都有市场份额,此次的重卡是全新的一个领域,是目前所有的两客公交等之和的 1.5 倍空间,会是一个非常大的增量市场。

  

  通用型产品以 车载视频监控终端为核心,产品主要针对车辆运营监控和治安反恐的需求,提供车内、车外多路高清视频监控,实现车内司乘人员活动监控、车外行驶过程记录,对司乘纠纷、盗窃行为、恐怖 事件以及交通事故进行监控和取证,方便事后定责。


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  公司作为核心设备制造商和信息化解决方案提供商,位于整 个产业链的中游。其上游主要是图像信号处理与视频编解码芯片、图像传感器芯片、无线通讯模块、卫星定 位模块、人工智能处理器、数据存储器等供应商。下游客户主要是系统集成商/工程商以及为终端用户提供基于视频技术的车载终端用户。


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  商用车总体可分为客车与货车,但细分种类繁多, 包括:重卡、中轻卡、两客一危、出租等多个车型。这就决定了其各自细分行业的市 场必定是较为分散的,局部竞争可能较为激烈。智能网联设备的供应商相对分散。除 此之外,由于智能化设备的感知设备以摄像头为核心,同时,安防作为基础功能导致 了摄像头安防设备厂商也是市场上的供应商,即国内主流的安防厂商海康威视大华股份,二者在整个市场上也占有一定比例的市场额度。


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  相对而言 锐明技术的业务领域最为广泛,涉足渣土车、公交、 出租车、两客一危、货运多个领域,鸿泉物联业务范围目前更聚焦在渣土车与卡车领域;其余各家公司基本只在一个细分领域内发展或为特定客户供货。因此相对而言, 鸿泉物联与锐明技术的业务赛道更多,增长可能性更大,同时稳定性更高,面临不确定性事件时业绩波动较小,尤其对锐明技术而言,多赛道布局更能对冲行业周期性带来的业绩波动。


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  通过对比各公司研发投入项目, 我们发现各公司研发侧重方向有所不同。 鸿泉物联、锐明技术、兴民智通侧重于特定领域技术的开发,硬件与软件兼具。启明信息则侧重于软件、系统的开发以及应用, 同时其主要服务于同一集团内部客户。天迈科技也主要投入智能公交相关硬件与系统的研发,但其更侧重于整体的方案、项目。从市场份额上看,公司截止 2017 年的统计数据, 锐明技术在全球车载视频监控领域市占率第二( Safe t Fleet  在公共汽车、校车等海外市场龙头 。


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  锐明技术在此前交委主导的 两客一危市场中占据约  40%-50% 市场份额,考虑到锐明在研发投入、产品性能、 柔性生产、渠道布局等方面均领先竞争对手,作为商用车车载监控细分领域龙头,也有望在未来的重卡市场占据可观份额。


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  对业绩弹性的预测:存量的市场,此前预测按照 2000 元计算,是 141 亿,目前还不清楚这个政策的实施期,目前券商预测是 1-3 年的实施期,如果参考 ETC 激进一年左右全部释放,公司作为行业龙头, 两客一危市场中占据约  40%-50% 市场份额,按照  40% 份额计算,一年释放的话带来56  亿收入;中性2  年释放,一年 70  亿市场,公司  40% 份额是 28  亿增量;悲观 3  年释放,年 46 亿  40% 份额是 20  亿,无论怎么计算,对于公司目前 15  亿的营收规模,增量的市场空间都是巨大的。


  总结:

  

  重卡车载监控社会公开征求意见阶段,正式推广政策和技术规范或有望于明年上半年出台,强制性安装,增量市场空间大;公司整体实力行业领先,国内龙一公司,产品市场份额全球第二,汽车智能化发展大趋势下,长期看好商用车视频监控和智能网联市场。

  

  风险提示:

  

  1 , 重卡新政策炒作不及预期 ;

  

  2 , 业绩不及预期


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