公司是无机氟化工龙头企业 受益于新能源汽车行业爆发

2020/10/30 13:19:05 | 广州万隆·证券研究中心

  多氟多 (002407)  跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1,7 月13 日出台增发预案,发行 2.05  亿募集不超过 11.5  亿资金,用于年产 3  万吨超净高纯电子级氢氟酸等项目。对外募集资金,发行对象未定,占当前总股本近 30% ,后续可能有保增发行为。

  

  2 ,目前,六氟磷酸锂价格、盈利均处于周期底部,行业内企业普遍处于亏损状态,近期供需格局边际改善明显,价格较 2019  年低点上涨 30-50% 。长期来看,新能源汽车销量有望高增长,行业新增供给有限,供需格局有望持续改善、价格触底反弹。

  

  3 ,公司是全球六氟磷酸锂龙头,产能 8000  吨,行业第二。开发了具有自主知识产权的三级纯化和两级膜过滤技术,公司是国内首家可生产 UPSS  级(半导体级)氢氟酸企业,将替代进口产品,推动集成电路原材料的国产化。


  关注点:

  

  涨价,UPSS  级(半导体级)氢氟酸;

  

  事件:

  

  2020年7月13日,公司出台增发预案,募资不超 11.5  亿元  用于超净高纯电子级氢氟酸等项目。


  分析

  

  1、  出台增发预案,发行 2.05  亿募集不超过 11.5  亿资金,用于年产 3  万吨超净高纯电子级氢氟酸等项目

  

  2020年7月13日,公司出台增发预案,拟非公开发行不超过 20517.61 万股募资不超11.5 亿元,将用于年产 3 万吨超净高纯电子级氢氟酸项目、年产 3 万吨超净高纯湿电子化学品项目、年产 3 万吨高性能无水氟化铝技术改造项目、补充流动资金。


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  总结:增发发行 5 2.05  亿,接近总股本的  30% ,占总股本比重比较大。后续为了增发成功,上市公司可能会有保增发行为。

  

  2 ,  当前六氟磷酸锂价格、盈利均处于周期底部,行业内企业普遍处于亏损状态。新能源汽车销量上半年受疫情冲击,下半年需求景气度逐季回升,带动电解液及六氟磷酸锂出货量和排产的回升,短期供需格局边际改善明显


  溶质是电解液的核心,六氟磷酸锂综合性能较好,是目前商业化应用最广的锂盐。六氟磷酸锂行业周期性较强。2011 年六氟磷酸锂实现国产化,打破了国外垄断,价格开始下跌,此后国内六氟磷酸锂厂商开始第一轮扩产,但是需求尚未大规模启动,供过于求导致价格长期低于 10 万元/吨;2015 年国内新能源汽车销量同比增长 3.4 倍,带动六氟磷酸锂需求大增,叠加行业扩产周期长达 1 年以上,导致供需关系逆转,价格由 2015 年第三季度的 10 万元/吨上涨至 2016 年二季度的 38 万元/吨,涨幅高达 280%;高价刺激行业内厂商纷纷扩产,并吸引外部企业进入行业,与此同时,行业需求增速下滑,供给远大于需求,导致价格再次下行。到 2017 年第四季度,六氟磷酸锂价格跌至 15 万元/吨;进入 2018 年,价格下滑速度放缓,进入 9.5-11  万元/吨的区间;由于 2019  年新能源汽车销量和 2018年持平,六氟磷酸锂的需求没有增长,而此前新投产产能过多,行业仍然供大于求, 叠加主要原材料碳酸锂价格持续下跌,六氟磷酸锂价格仍处于阴跌的通道中,到 2020  年第一季度,六氟磷酸锂行业均价 8 万元/ 吨,接近历史最低水平,行业内企业大多数处于亏损状态。


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  自 2016-2017 年行业投产高峰期之后,行业新增产能投产速度明显放缓。内资产能扩产以龙头为主,2020 年之后仅多氟多和天赐材料有扩产计划,预计 2020-2021 年内资产能分别为 4.87、5.37 万吨,外资产能自 2017 年以来一直稳定在 6900 吨,2020-2021 年六氟磷酸锂总产能分别为 5.56、6.06 万吨,2021 年后基本没有新建产能的投产,供给侧行业产能保持相对稳定。


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  短期供需格局边际改善明显,截至 2020 年 8 月底,国内六氟磷酸锂价格 6.5-7 万元/吨,出口价格 9-10 万元/吨,随着锂电市场的不断回暖,六氟酸理厂家在 8 月底集体报价调涨至 7.5 万元/吨,涨幅 5000 元/吨左右。长期来看,随着下游需求的增长和供需格局的不断改善,六氟磷酸锂均价有望触底反弹,行业内企业有望显著受益。


  总结: 长期来看,新能源汽车销量有望高增长,带动六氟磷酸锂需求高增长,行业进入低速扩产期,新增供给有限,供需格局有望持续改善,促进六氟磷酸锂价格触底反弹,六氟磷酸锂企业盈利有望持续修复。

  

  3 ,公司是全球六氟磷酸锂龙头,产能 8000  吨,行业第二。氢氟酸产品纯度达到 PPT  级,正稳定替代进口产品,国内首家可生产 UPSS


  公司是全球第一大无机氟化工企业。目前公司六氟磷酸锂产量位列全球第二;冰晶石国内市场占有率 50%以上,国际 30%以上;氟化铝国内市场占有率 30%以上,国际 20%以上。


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  目前公司具有 8000  吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力。工艺技术领先,高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发与产业化获得了 2017 年度国家科技进步二等奖。

  

  世界高端半导体化学品市场长期以来被日本占领,经过多年的发展,我国涌现出以多氟多为代表的高端电子化学品企业,开始进行进口替代。公司产品为全球最高端纯化工艺UPSS 级,产品纯度达到 PPT 级,是国内首家可生产 UPSS 级(半导体级)氢氟酸的公司。公司与国内各家 8 寸和 12 寸半导体客户建立了紧密联系,半导体级氢氟酸正稳定替代进口产品,推动集成电路原材料的国产化。自 2014 年投产至今,公司已建成年产 1 万吨电子级氢氟酸生产线,产品指标优于业界通用的 UP-SS/SEMI-C12 级水平。半导体级氢氟酸导入周期很长,需要 5-7 年时间才能真正批量进入客户。公司在芯片制造行业已开发了韩国秀博瑞殷、三星物产、重庆超硅、重庆德州仪器、上海华力微电子等一批客户。

  

  总结: 公司是全球六氟磷酸锂龙头,产能 8000  吨,  是六氟磷酸锂涨价受益标的。研制开发了具有自主知识产权的三级纯化和两级膜过滤技术制备超净高纯电子级氢氟酸,公司是国内首家可生产 UPSS


  风险提示:

  

  1 ,  业绩不及预期;


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