格局基本面预期差、幅度和阶段

2018-07-30 8:52:41 | 广州万隆·证券研究中心

政局预期偏差:

NA

 

改革预期偏差:

按照年初议程,年中政治局会议议题可能包括房地产长效机制,目前政策稳基调快速开征房产税有风险,概率不大。对于Reits(房地产信托投资基金),推进势在必行,但发行火爆存在很多阻力,迫切性难明确,需要更多信号验证超预期可能来自央行&商业银行角度,REITs设计细则加快推出,基础设施资产、公共服务资产、政府福利性物业率先规模推广概率大(迫切性不明确)。Reits税收优惠政策、租售同权可能提速(财政部明确进一步减税和新华社刊文称严格把“房住不炒”落到实处);对于减税(财政部明确进一步减税),个税、企业税改革仍有想象空间(个税改革预料8月人大审理);

 

金融监管:

在内部(信用利率高,企业融资难)和外部压力(贸易战)下,中央选择路径先救企业和银行,加快扶持高质量转变(结构性加杠杆),等稳下来再抑制乱花钱(结构去杠杆);资管新规配套细则相继落地,允许老产品投新资产,不硬性提阶段性的压降要求,明确公募产品可适当投非标,严监管有所放松,但前期打破刚兑等目标没有改变(流动性和严监管放松但上有顶)。表内信贷压力依然不小,还有不少排队等额度的项目,商业银行信贷意愿不强,央行下调MPA关键参数,部分央行、分支行已在执行调整MPA部分参数的要求,以适当放松考核要求,促进银行加大信贷投放(信贷有阻力,央行在努力);中美利率周期差异大,贸易战影响持续,人民币贬值压力没有结束(但短期持续快速贬有阻力,难明确)。释放资金流向阻力最小地方,监管层导向、收益最大:信用债、城投债(周期)、专项债(土地储备,公路以及棚改)。扩大有效投资加快中西部、农村基础设施建设是这一轮投资主要方向(兑现中)

 

新科技、新模式:

扶持高质量转变(科技):资金怎样才能流向这部分  间接融资  需要更多赚钱效应  需要长线主导资金(政府基金   长线进驻买 高质量转变方向+未来成长盈利概率大企业, 其他资金一起抱团套利国家队,复制2017年价值股走势)迫切性难明确,需要更多资金信息支撑(目前中观、微观没有看到大量长线+迫切性高资金介入)

 

中美博弈:

美国欧盟达成协议将致力于消除关税和贸易壁垒。特朗普版TIPP在推进,特朗普版TPP势必也会推进。西方结盟对付中国可能性提高(迫切性不明确);美欧共同推动WTO改革(迫切性不明确,信号关注美欧钢铝关税、汽车关税解决);降关税对美欧是共赢的,分阶段降关税,最终零关税可行性高。降关税阻力小,预计推动快(迫切预期差:什么时候达成不明确,预计迫切性高,8月下旬市场应该有顾虑)。中美加关税,欧美降关税,中国出口竞争力下降。(8月下旬,2000亿关税加征,美欧关税下降)

 

经济环境:

NA


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