公司是机器人零部件龙头具备稀缺性 国产替代下有想象空间

2020/9/9 13:14:25 | 广州万隆·证券研究中心

  绿的谐波 (688017) 跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1,公司是机器人用谐波减速器龙头,国内厂商领域已经占主导市场,成为国产厂商首选,

  

  将持续受益于机器人国产替代,次新股,产品有独特性,在行业复苏背景下业绩靓丽,有

  

  炒作空间。

  

  关注点:

  

  1 ,订单、新客户开拓情况

  

  2 ,股价能否回调到位

  

  分析

  

  1 ,谐波减速器技术已经突破,助力自主品牌机器人在行业复苏之际国产替代

  

  中国机器人销量在 17 年前的高增长期后,17-19 年 3 年销量基本处于下滑状态,但近期行业有迎来拐点迹象。


01.jpg


  行业拐点出现在 19 年 10 月,当月中国机器人产量增长开始转正,但一季度的疫情短期打断了这种复苏。但随国内复工复产,2 季度有强反弹,整个 2020 年上半年,中国工业机器人产量增长了 10%。


02.jpg


  除了行业数据,从龙头公司订单层面也有行业复苏迹象。全球机器减速器龙头 Nabtesco 减速器订单从 19 年 4 季度开始反弹,一季度订单增长继续 18 年初后,首次为正。


03.jpg


  种种迹象表明,机器人市场在处于复苏期,2020 年国内市场很可能重回增长。

  

  机器人市场长期是国外企业控制,特别是机器人四大家族。国内的机器人市场在过去 10 年快速增长成为全球最大市场,国内的机器人企业的实力逐步加强,市场占有在逐步提升,目前国内市场,内资企业占比为 27.7%。


04.jpg


  国内企业的优势在于价格和服务响应能力,而弱点不掌握核心零部件技术,或相关产品质量、耐久性要差于国产产品。目前国内机器人企业在系统集成、上游本体的国产替代进展比较快,已经达到比较高份额,但在核心其他的核心零件市场份额都不高,是阻碍国产替代进程提升的主要原因。总的来说,就是基础产业积累和技术积累不足,国产替代在进行当中,但进展不快。


05.jpg


  在众多核心零部件中,减速器占成本最高,而市场基本被日本两家企业所垄断,占市场 80%。而且国内企业采购这两家企业的价格还要比国际企业还要高。因此减速器可说是国产机器人被“掐脖子”最严重的位置。


06.jpg


  机器人用的精密减速器主要有两种,RV 减速器和谐波减速器。RV 减速器特点是体积大,高负载能力,用于多关节机器人大臂、肩部等位置,而谐波减速器体积小,传动比高,精密度高,主要用于机器人小臂、腕部或手部。一台 6 轴机器人,需要 4 个 RV 减速器,2 个谐波减速器。谐波减速器的技术门槛要低于 RV 减速器。


07.jpg


  RV 减速器的技术门槛更高,国内有南通振康、双环传动中大力德等开始推国产化产品,也被国内厂商认可国内获得一定市场份额。而谐波减速器因技术门槛相对低一点,国产化进程更快,绿的谐波为国内龙头,已经在进占国产机器人厂商主要份额。其他国内企业包括来福谐波、中技克美。


08.jpg


09.jpg


  2 ,公司谐波减速器技术已经达国际水平,A股概念唯一,有炒作空间

  

  公司主营是谐波减速器,占收入 77%。其他主要是机器人相关的精密零部件业务,供应 ABB,通用电气等国外企业,毛利相对低。


10.jpg


  公司的谐波减速器形成 6 大产品系列、93 种产品,可以广泛应用于多关节机器人、协作机器人、scara 机器人等等领域。


11.jpg


  国产自主品牌,新松、华数机器人、新时达、埃夫特、广州数控,基本绝大部分国产品牌机器人都会选用公司产品。在自主品牌机器人中公司市场份额达 62%。


12.jpg


  除了国产机器人客户,公司也开拓出国外客户 Universal Robots。Universal Robots 是丹麦公司,主要业务是做协作机器人。协作机器人就是与人一同工作处理某些特定工序的机器人,不需要全自动,轻量化和低成本是主要特点。协作机器人在 14 年兴起,成为机器人快速增长的一个分支。而 Universal Robots 则是协作机器人龙头。


13.jpg


  可以说公司产品的技术已经达到与国外企业同台竞争的水平。而公司在全球的市场占有率只有 6%,从这点看国产替代的空间非常大。

  

  公司业绩因过去两年行业不景气,基本收入维持稳定在整体市场下滑下,19 年业绩有所下滑。从 19 年 4 季度开始,机器人行业有明显的复苏迹象,这点公司订单和业绩也开始有反应。


14.jpg

15.jpg



  业绩上也同步在复苏,上半年收入增长 14.81%,净利润和扣非净利润都翻倍,预计 1-9 月净利润 6200 万至 7400 万,增长 71%-104%。过去公司净利润在 5000-6000 万左右,估计20 年公司估计业绩可达 8000-1 亿左右。


  从估值角度,公司 PE100,估值不低。但从次新炒作角度,公司谐波减速器在 A 股的概念独特,而由于行业复苏,业绩增长靓丽,行业其它个股,机器人、埃斯顿、中大力德等等股价都表现强势,受市场认可,预期作为次新还有炒作空间。


  总结:

  

  公司是国内谐波减速器龙头,已经有占领自主品牌的大部分市场份额,与国际龙头同台竞争。行业复苏,公司今年大幅增长,结合公司独特的概念,公司作为次新股有进一步炒作空间。


  风险提示:

  

  1,相对于利润水平,估值不低

  

  2,行业复苏持续性可能低于预期


  免责声明:

  

  1、本报告仅供万隆证券咨询顾问有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

  

  2、本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

  

  3、本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

  

  4、本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

  

  5、客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。


风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

大盘资金流向(实时)
主力资金净流,其中超级机构 净流入大盘资金如此走向, 你手中股后市如何?
马上咨询分析师,你手中股有无异动,该持有还是卖出?
最近咨询:

    回复主题

    评论


    郑重声明:以上发布的信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。仅供参考,万隆证券网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。如有侵权,请联系我们第一时间告知删除。相关信息并未经过本网站证实,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。万隆证券网一直维护证券市场舆论环境的稳定,坚决反对各种混淆视听的消息,虚假信息的传播,经发现将给予删帖并举报至相关部门。

    
    

    您还没有填写“登录名”

    请填写“密码”

    忘记密码?

    您还没有填写“登录名”

    请填写“密码”

    请再次“确认密码”

    请填写“手机号码”

    获取验证码

    请填写“验证码”