公司加紧布局民用物流无人机+新能源电机业务 市值想象空间大

2020/6/19 13:36:38 | 广州万隆·证券研究中心

  鹰信质(002664)  跟踪报告

  

  基本亮点:

  

  1 ,2017年 4月13 日,实控人尹兴满等与北航长鹰天启信息科技签署股份转让协议,转让1.04  亿股,占总股本的26% ,转让价23.26 元,总金额24.19 亿。北航长鹰天启信息科技原自北航将无人驾驶飞行器设计研究所,已改制为独立企业,自然人陈龙、于德运控股。长鹰天启这笔资金来自于陈龙、于德运借款,及股权质押融资(上市公司股权全部质押给中信证券,年利率 6.2% )。2020年11月30日质押到期,到时大股东有做高股价动机。

  

  2 ,4.57 亿受让北航天宇长鹰 51.89% 股权。北航是国内最早从事无人机研究的单位,2018  年  “ 长鹰高原型远程无人侦察机系统 ” 获得国家科技进步一等奖,“ 长鹰 ”无人机被称为中国版全球鹰。2019 年 年 12  月天宇长鹰与某客户签订 9.25  亿元军工合同,占 2019  年度收入的 31% 。另外,公司出口型无人机 2018  年已获军品出口立项,有望取得军贸订单的突破。

  

  3 ,布局民用物流无人机。2018 年5 月,参与阿里巴巴菜鸟 “ 驼峰 ” 无人物流计划。2019 年 年 6  月据彭博报道,印尼鹰航计划从公司采购 100  架无人机  50  架无人直升机,用于在该国岛屿间的货物运输,预计将在 5  年内建立 30  个物流中心运营物流无人机。

  

  4 ,公司是全球最大汽车发动机定子铁芯供应商,国内市场占有率 60-70% ,国际市场占有率 率 40-50% 。在新能源汽车电机业务方面,公司与德国 ES  共同开发扁线定子总成技术。计划投资 10  亿元的智能工厂可年产 200  万只新能源电机定子铁芯及总成,500  万只扁线电机定子总成等。近期不断有投资者在互动平台上询问公司是否和华为新能源汽车有合作。

  

  5 ,目前,业绩主要来自汽车零部件,2019  年净利约 3  亿,市值 50  亿,估值不高,无人机业大订单还未贡献利润,新能源汽车业务收入很小。随着无人机机及新能源业务发展、贡献利润,预计股价能上涨 100% 以上。


  关注点:

  

  无人机,新能源汽车,华为;

  

  事件:

  

  2020 年 6 月16 日,股价涨停,底部放量。

  

  分析

  

  1 、北航长鹰天启信息科技受让实控人尹兴满等 41.04  亿股,占总股本的26% ,转让价格为623.26 元/ 股,总金额为924.19亿元。北航长鹰天启信息科技原为北航将无人驾驶飞行器设计研究所,目前已改制,自然人陈龙、于德运控股。

  

  2017年4 月13日,公司控股股东上栗县信质工贸有限公司及实际控制人尹兴满与西藏北航长鹰天启信息科技有限公司签署了《股份转让协议》,转让 1.04 亿股,占总股本的26%,转让价格为 23.26 元/股,转让价款总金额为 24.19 亿元。

  

  此次股份转让后,西藏北航长鹰天启信息科技有限公司占总股本的 26.00%,成为公司第一大股东。尹兴满、叶小青、尹强及尹巍为法律认定的一致行动人,合计持有公司1.23 亿股,占上市公司总股本的 30.97%,公司实际控制人未变。

  

  西藏北航长鹰天启信息科技有限公司是改制企业。2015年11月,为响应国家“科技创新、军民融合”的号召, 北航将无人驾驶飞行器设计研究所改制重组为独立法人企业,已由民营资本控股,背后是两自然人陈龙、于德运。


  股权转让款 24.19 亿元分两期支持,首期(50%)是北航长鹰天启信息科技自有资金。二期(50%)资金来源质押股份融资,按照6.2%/年利率支付利息,这三年利息支出为2.25亿,北航长鹰天启信息科技持股成本约为25.42元/股。


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  2018年9月17日,长鹰天启持有的公司股价跌破平仓线后,实际资金融出方安排专职人员实地调研公司新能源电机和无人机生产基地,看好两大主业发展前景,对长鹰天启所持公司股票不平仓。

  

  4月23日质押股份期限到期,长鹰天启向实际资金融出方递交《关于股票质押式回购业务的延期申请》,提出质押到期日延长至2020年9月30日,并获得批准质押到期为2020年11月30日。 按照这个逻辑,在2020 年 年 11月30日质押到期前后,大股东资本运作动机。


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  总结:北航长鹰天启信息科技受让股权成本为623.26  元/ / 股,目前股价为513.85  元,被套约 40% 。总金额大、924.19 亿元,部分资金来自股权质押融资。2020年11月30 日质押到期,到时大股东有资本运作动机。


  2 ,北航天宇长鹰源是国内最早从事无人机研究的单位,2018 年 年 1  月 月 8  日 “ 长鹰高原型远程无人侦察机系统 ” 获得国家科技进步一等奖,“ 长鹰 ” 无人机被称为中国版全球鹰,优势在中高空长航时,技术水平已经达到国内领先、国际先进。

  

  2017 年 7 月 31 日,公司与长鹰科技签署《产权交易合同》,天宇长鹰 49%股权 的转让价格为 40766.31 万元。 2017-11-17,公司以自有资金 5000 万元人民币进行增资,占天宇长鹰 51.89%股权。

  

  北京航空航天大学(简称北航)是国内最早从事无人机研究的单位,1959 年成功实现国内第一次飞机无人驾驶飞行。1962 年,北航成立国内第一个无人机研究室,1965 年,经总参谋部批示,国防科委和国防工办批准在北航建立首个无人驾驶飞行器定点设计研究学院。2015 年 11 月,为响应国家“科技创新、军民融合”的号召,北航将无人驾驶飞行器设计研究所改制重组为独立法人企业,即北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司。天宇长鹰致力于无人机系统、轻型飞机、机载/地面设备的研发、制造、销售及服务,包括 BZK-005 系列无人机等武器装备的研制生产任务。

  

  长鹰 BZK-005 系列无人机被称为中国版全球鹰。优势在中高空长航时,续航时间40 小时左右、最大飞行高度 8000 米、最大起飞重量大约 1500 千克、载荷重量 300 千克、作战半径 2500 公里以上,能够对相关目标进行持续的侦察。2018年 1月 9 日 ,由北京航空航天大学牵头组织研发的某型号无人侦察机系统获得了国家科技进步一等奖,这是该系列无人机第二次获得这一奖项。技术水平已经达到国内领先、国际先进。

  

  BZK-005 无人机 2011 年左右在中国军队中服役,曾在东海、南海还是西藏都有其身影,足以证明 BZK-005具备良好的适应性。2018年09月05日 BZK-005E中高空远程无人机系统已获得中央军委装备发展部军品出口立项。俄罗斯、沙特、巴基斯坦等国都是中国BZK-005无人机的潜在买家。

  

  2019年12月5日,子公司北京北航天宇长鹰无人机科技与某客户签订的金额约 7.8亿元无人机系统与服务订货合同,现因该客户需求调整,合同金额增至9.25 亿元。


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  总结:目前,公司公告取得军方9.25 亿订单,占2018度营业收入的35.16%。2018 年09月5 日,公司 BZK-005E中高空远程无人机系统获得中央军委装备发展部军品出口立项,外贸出口将是大力发展方向。军用无人机业务将是公司业绩重要增长点。

  

  3 ,布局民用物流无人机。2018年参与阿里巴巴菜鸟合作“ 驼峰” 无人物流计划。2019年6月据彭博报道,印尼鹰航计划从公司采购 100  架无人机 50  架无人直升机,用于在该国岛屿间的货物运输。公司是全球最大汽车发动机定子铁芯供应商,国内市场占有率60-70% ,向新能源汽车电机业务拓展。

  

  2018年5月,在杭州 2018 全球智慧物流峰会上,公司与菜鸟网络达成战略合作,推出首款针对于中短途的民用物流无人机。整机采用创新气动布局,兼具高气动效率和燃油经济性的优势,结合良好的容积效率和装卸转运效率,可有效的提升整体物流运输效率。


  2019年6月,根据雅加达彭博报道,印尼 PT  Garuda  Indonesia 计划从公司采购100 架无人机,用于在该国 1.8 万多个岛屿上运送货物。印尼国有航空公司将在 5 年内30 个物流中心运营无人机,每个中心都有专用的跑道。从 9 月开始到 2019 年年底,Garuda(嘉鲁达,印尼鹰航空公司)将在印尼东部地区用 2 架无人机进行试验。

  

  公司是全球最大汽车发动机定子铁芯供应商,国内市场占有率60-70%,国际市场占有率40-50%。主要客户如法雷奥(Valeo)、博世(Bosch)、电装(Denso)等。

  

  在新能源汽车电机业务方面,公司与德国 ES 共同开发扁线定子总成技术,该产品能量密度更高、电机效率更高,有望为公司提供新增长点。投资 10 亿元的智能工厂可年产200 万只新能源电机定子铁芯及总成,500 万只扁线电机定子总成。 近期不断有投资者在互动平台上询问公司是否和华为新能源汽车有合作关系。


  总结:公司注重国际民用物流市场开拓,有望形成新的业绩增长点。电机零部件业务平稳,开始布局新能源扁线电机,有想象空间。


  风险提示:

  

  1 ,业绩增长不如预期;


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