年报业绩预警后股价被打趴!不过这家公司正在转型升级 项目投入运营+两大热门概念傍身

2020-03-27 17:14:56 | 广州万隆证券研究中心

  导读:隆(601011)是传统的煤焦化企业,由于焦煤价格回落,导致公司业绩下滑比较严重,年报业绩预警后股价处于低迷状态。但是随着总投资30多亿的焦炭制30万吨稳定轻烃(转型升级)项目投入运营,有望实现转型升级。另外,其石墨烯和氢能源概念也有望成为市场关注的热点。


  要点:


  【行业背景】超级电容器作为一种新兴的元件具有极其广阔的市场前景,而高性能电极材料是当前超级电容器研究的重点。超级电容器要想满足电动汽车对高能量密度的需求,必须使电极材料具有比电容高、比表面积大、导电率高、循环寿命长和成本低等特点。目前来看,碳材料是当下研究和应用最广泛的电子材料,商业化程度也高,石墨烯作为一种新型的碳材料,具有优良的导电性和开放的表面结构,储能特性优异。如能实现规模化制备,并降低成本、性能可控,则石墨烯电极材料将具有诱人的应用前景,并可望在不久的将来走向产业化。


  【运作路径】公司于2003年6月24日设立,前身为七台河宝泰隆煤化工股份有限公司。其总部位于黑龙江七台河,现有七台河、鸡西和双鸭山三个生产基地。公司传统业务主要是煤焦化一体化、原煤开采、洗选以及焦油,近年来在石墨烯和氢能源等产业方面取得一定的突破。当然,目前主要的收入还是来自于传统的煤焦和煤化工行业


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  【运作路径】公司在2015年和2017年先后完成实施两次增发并募集13.62亿元和12亿元,这些资金全部投入到焦炭制30万吨稳定轻烃(转型升级)项目。


  1)焦炭制30万吨稳定轻烃(转型升级)项目主要原材料焦炭需求约为72.5万吨/年,项目建设完成并投产后可充分利用焦炭产能,同时消化部分七台河地区过剩焦炭产能,预计年均净利润约2.62亿元。目前国家正在加大对机动车的减排监管,国六标准也马上要实施,轻烃作为高清洁燃油添加剂的前景很好。


  2)轻烃处于有机化工原料产业链上游,具有较高的市场地位。作为化工原料,稳定轻烃主要用于生产PX。PX中文名称为对二甲苯,是一种重要的有机化工原料,主要用于下游行业生产精对苯二甲酸(PTA)、进一步用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET,又称聚酯或涤纶),并最终应用于服装、包装材料、电器电子制造、汽车机械制造等行业。2019年11月,公司的焦炭制30万吨稳定轻烃(转型升级)项目轻烃工段投入试生产,已经实现了部分销售。


  3)从2018年和2019年3季度的经营分析对比中可以看出,公司预警2019年业绩的最大原因就是主营的煤焦业务(占主营70%以上)的盈利能力大幅下滑,三季报显示从之前的毛利率19.73%大幅下滑至3.3%,而煤化工板块的毛利率持续都是高盈利能力,尽管从之前的69.69%下滑至58.87%,但盈利能力依然很强。公司这次焦炭制30万吨稳定轻烃(转型升级)项目可以看成传统业务的重大升级,能不能靠它实现实现业绩反转值得留意。


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  【运作路径】鸡西是"中国石墨之都",公司所在的七里河距离鸡西市才50来公里,发展石墨烯产业具有较强的地域优势。公司很早就开始布局石墨烯,2017年石墨烯项目正式达产,而在石墨烯生产原料方面则收购有两处探矿权的东润矿业。2019年10月,取得石墨矿采矿证的划界批复。公司利用现有专利技术可以生产出国际一流的高端石墨烯,且成本低、品质高,在搞定技术和原材料后,公司开始对石墨烯的下游应用开始规划,2016年董事会更是通过议案和清华大学核能与新能源技术研究院进行石墨烯及衍生品在新能源领域关键材料的研发,前期以电动车动力电池为切入点。


  【运作路径】公司也开始布局氢能源产业。2019年8月,公司发布了修订公司章程的公告,经营范围增加了生产、储存及销售氢气(压缩)。目前氢气生产来源于公司的循环经济产业链,利用炼焦产生的焦炉煤气和甲醇空分车间生产的氧气制取甲醇,生产甲醇的驰放气经过变压吸附,制成纯度99.96%的氢气,相较其它氢气生产方式具有很大的成本优势。目前,公司氢气的产量为1万Nm3/h,随着30万吨/年稳定轻烃项目生产逐步稳定、产量增加,项目中的甲醇合成工段会产生更多的氢气。


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  【风险提示】年报风险;业务扩展进程不及预期。


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