这家国内IGBT龙头企业 拥有稀缺性+次新标的属性

2020/4/13 13:30:00 | 广州万隆·证券研究中心

    斯达半导(603290)个股报告


    基本亮点:


    1,IGBT是电力核心半导体,国内90%要靠进口,公司有自主IGBT芯片技术且自给实现量产,在IGBT模块生产进入全球第9,是国内龙头公司,也是目前A股唯一IGBT公司,有稀缺性的次新。


    关注点:


    1,市场风格、估值;


    2,项目进展;


    分析


    1,IGBT行业门槛极高


    IGBT,是功率半导体中技术门槛最高的一种,作用主要是交直的转换或改变电流的频率。在电力控制上有广泛的应用,闪光灯、电机控制、新能源汽车,光伏、家电、智能电网高铁


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    IGBT受市场关注主要有两点,1,IGBT市场前景大,国内需求大,2,产业被国外控制。


    1,IGBT是电力的核心零件,在轨道交通、工业、光伏、电网、电动车等等都必须用到。而众多的应用场景上,新能源汽车和光伏是未来的主要增长应用。充电桩、新能源汽车电控系统、光伏逆变器都必须用到IGBT.


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    全球的IGBT市场增长相对平稳,但看到在18年起,国内IGBT市场突然猛增97%,这点与国内新能源汽车、充电桩建设和光伏行业紧密相关。新能源的使用是长期趋势,IGBT尽管目前国内只是261亿级别的市场,但因绑定新能源汽车、光伏等行业,未来将是千亿规模的大市场。


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    2,在IGBT市场英飞凌、 三菱电机、 富士电机(Fuji Electric)、 德国赛米控(SEMIKRON)四大海外供应商占了全球 IGBT 市场的 70.8%,国内在IGBT无论是芯片还是模组与国外都差距巨大。在模组仅有斯达半导占2.2%市场位列第9.国内90%IGBT模组都需要进口。可说整个产业被国外所把持。


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    在贸易战以来,IGBT被国外把持,将危及电力、新能源等行业。华为是光伏逆变器的全球龙头,但IGBT也是长期靠英飞凌等供应。华为拟国产替代,但内核国内没有找到能生产的企,目前已经准备自主研发。


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    事实上国内IGBT产业相当不完善,在占有的10%市场主要以低端为主,或某些特殊领域的应用突破。行业内能量产出货的只有中车和比亚迪。中车的IGBT主要用在机车上,但高铁动力车的还在试验阶段。在商用车上也有批量应用,目前加紧投资。


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    而A股上,以往从事IGBT只有沾边的公司,主要是功率半导体延伸至IGBT企业,如华微电子台基股份捷捷微电扬杰科技、士兰微等,没有以IGBT为主营的公司,且全部都在研发、投资阶段,或只设计末端封测模组,严格来说A股市场没有正宗的IGBT标的。但近日上市的斯达半导,主营从事IGBT芯片和模块,成为A股上唯一IGBT标的。


    2,市场唯一标的,极具稀缺性


    公司主营就是IGBT,包括IGBT芯片的设计、模块设计生产,最终的产品形式是IGBT模组,主要应用于工控、新能源领域。


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    总结:


    目前A股唯一IGBT公司,有稀缺性的次新。估计大概率在PE100左右才开板,即110-120亿市值左右,如能在此前开板,可马上介入。高于此市值开板,可再结合盘面。


    风险提示:


    1,项目进度不及预期;2,市场大环境不好导致公司股价下行;


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