这家公司新增2万吨磷酸铁产能已经投产 致力成为锂电池材料领导厂商+定增被套严重

2020-01-23 16:26:15 | 万隆证券研究中心

  导读:合纵科技(300477)从配电领域设备起家,2017年开启外延并购,业务逐步拓展到电池材料+配电生态链。子公司年产2万吨磷酸铁自动化智能工厂在2019年12月已经投产,将成为行业最大的磷酸铁供应商。


  要点:


  【利益动机】公司7.2亿并购湖南雅城、江苏鹏创两家公司100%股权,同时配套融资4.676亿元,其中大股东刘泽刚认购不少于7975万,高管控制的合纵投资认购不少于2.4亿,也就是说自己人包揽了3.2亿。实控人刘泽刚及一致行动人持股51%,并购完成后股份稀释控制47.63%股份,可以看出实控人以及高管对公司长线看好。员工持股等增发在2019年9月已经解禁,当时增发价25元,高送转后成本约9.92元/股,按1月23日收盘价7.31元来看被套依然严重。


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  【行业背景】不同于2015-2016年的第一轮景气周期,动力电池行业经过两年深度洗牌,中小企业尤其以圆柱型电池为代表纷纷转向动力工具、轻型车等非新能源汽车市场,龙头企业在此过程中展现超强的技术创新和成本控制能力,2019年启动的第二轮景气周期成长性与持续性将更强。磷酸铁锂电池最大的玩家是比亚迪,新一代的磷酸铁锂不光把能量密度提升到了现在NCM811三元电池的水平,更重要的是价格下降30%,这两项重要变化或可改变当前的电池产业格局。


  【运作路径】合纵科技从配电领域设备起家,2017年开启外延并购,业务逐步拓展到电池材料+配电生态链。公司收购湖南雅城和江苏鹏创实现业务领域新突破,一方面从配电设备制造商转型为拥有完整配电生态链的配电综合服务商;另一方面通过并购进军锂电池产业,进行"资源冶炼+材料+前驱体" 的战略布局,打造合纵科技第二支柱,致力成为锂电池材料领导厂商。


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  【运作路径】湖南雅城主要是做磷酸铁。受2018年国家新能源补贴政策调整影响,包括子公司湖南雅城磷酸铁产品客户在内的电池材料企业均处于技术调整及对产品进行性能升级的阶段。为应对客户对于产品更高的要求,公司积极研发高压实磷酸铁产品。不过受制于研发项目的开展需要时间,客户(主要为比亚迪等)采购需求大幅减少影响,2018年湖南雅城的磷酸铁产品销售情况未能达到预计水平。


  【运作路径】比亚迪今年新一代的刀片电池将在3月份推出,全新车型比亚迪汉EV将搭载。而公司作为比亚迪产业链的一环,也做了充足的产能准备。年产2万吨磷酸铁自动化智能工厂在2019年12月已投产,加上原来1万吨,3万吨产能规模将成为行业最大的磷酸铁供应商。


  【运作路径】不光是磷酸铁,公司在三元正极材料领域也有积极布局。近两年来,公司不断增加投资,扩大产能。旗下还有一个钴矿,实矿产储量跃居A股上市公司排名第二(储量是华友钴业的五分一),不过目前还未投产。公司持股21.33%,其它是大股东等合伙人。此前说是2019年底一期投产,但6月份的券商实地调研时显示还没有建成。


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  【风险提示】控股股东质押率偏高;产品价格下跌风险。


  声明:


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