地产精装修是大势所趋!这家国内卫浴龙头的整体卫浴与智能卫浴亮点多 产能即将释放

2019-11-22 15:46:41 | 广州万隆·研究中心

  导读:家居行业目前进入发展稳定期,惠达卫浴(603385)业绩优良,近年来净利润持续增长,资产负债率很低,PE也低于同行20几倍的水平。在未来几年,随着工程业务放量和产能释放,公司盈利增速或有望加快。


  要点:


  【利益动机】2019年2月,公司分别完成员工持股计划、回购(均价9.47元/股)。实际上除了大股东外,持股最多的就是员工持股平台,合计持股36.77%。这些持股平台实际上已解禁,未见减持说明非常看好公司发展前景。


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  【行业背景】卫浴行业的业绩表现受地产周期波动影响较大。由于住宅竣工的回暖,今年卫浴行业整体将回归正增速。卫浴企业集中度提升逻辑仍成立,龙头企业不仅在管理、品牌上具有优势,而且在广告、开店、供应链等费用投入上相比小企业有规模优势,另外精装修交房市场潜力很大,跟头部开发商有紧密合作的卫浴龙头将获得更快的发展速度。


  【运作路径】惠达卫浴深耕卫浴领域30多年,拥有"惠达"、"杜菲尼"两大自有核心品牌。公司长期重视全方位发展,洁具中卫生陶瓷为公司传统主业,浴室配套品五金洁具、浴室柜、陶瓷砖近几年也快速发展,占比提升,产品结构进一步优化。


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  【运作路径】公司是国内卫浴行业的龙头企业,技术实力雄厚,产业链完整。


  ·专利储备。拥有有效专利258项,其中发明专利27项,实用新型专利57项,外观设计专利174项,技术优势持续领先。


  ·产品众多。拥有国内最大的陶瓷卫浴产业集群,可生产超过2000种卫浴产品,产品种类涵盖卫浴全系列产品,多次获得国际和国内行业大奖。


  ·产能扩充。IPO募投资金一期工程2018年底已投产,二期将在2019年底逐步达产,这一定程度上缓解产能瓶颈问题。


  ·区位优势。公司地处京津冀和环渤海经济带,雄安新区未来将主要采用装配式建筑,公司适时推出装配式整体卫浴产品,市场前景可观。


  运作路径】2018年开始公司工程业务明显增长。2019年三季报显示,扣非净利润增长速度还高于净利润增速,对应PE远低于同行20几倍。


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  【运作路径】由于国家政策的大力支持,精装修交房和装配式建筑已经成为一阵趋势,这也给卫浴行业带来非常大的变革,整体卫浴将逐渐成为一阵趋势。相比于传统卫浴,整体卫浴行业技术门槛很高,公司很早就察觉到整体卫浴的巨大商机,在产品、人才、技术等方面构成了对维度的竞争壁垒。为了应对工程业务快速增长带来对整体卫浴产品的巨大需求,2018年6月分期投资10亿进行产能建设,到2021年底可实现年产整体浴室15万套,达产50万套的产能。


  ·中国之声将惠达整体浴室项目视为行业典范。


  ·与碧桂园完成签约,成为其唯一一家整体卫浴合作企业。


  ·跟头部开发商(保利、万科)保持合作,并与龙湖、中海、远洋、中粮等签署了战略合作协议。


  【运作路径】公司积极布局市场空间非常大的智能卫浴产品。2017年8月与深圳麦格米特成立子公司惠米科技,在智能家居领域深耕细作和布局。惠米科技于 2018 年一季度投产50万套智能马桶。2018年公司更是在重庆成立智能家居产业基地,计划投入资金15亿,建成后将年产200万件智能卫浴产品和15万套整体浴室。三期工程将于2024年全部达产,其中一期工程为年产80万件智能卫浴生产线项目,占地380亩,致力于打造国内领先的工业4.0智能化卫浴生产线,计划 2020年3月投产。


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  【风险提示】猜测的路径不发生;地产行业不景气。


  声明:


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