它是国内智慧医疗的创新企业 医疗物联网市场前景巨大

2019-11-29 11:12:09 | 广州万隆·证券研究中心

    思创医惠(300078)简要分析报告


    基本亮点:


    1、2019年8月14日公司收到证监会出具的《关于核准思创医惠科技股份有限公司非公开发行股票的批复》,6个月内有效,公司此次增发,拟向不超过5名对象募集资金总额不超过7.2亿元,投向物联网智慧医疗溯源管理项目(5.7亿元)、医疗大数据应用研发中心(1亿元)和补充流动资金(5000万元),增发的定价基准日为发行期首日,定价原则为:发行价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,公司是国内少数真正意义上的医疗物联网公司,在医疗物联网领域拥有很多核心技术和产品,公司此次增发发力医疗物联网,考虑到5G时代医疗物联网的巨大市场空间和公司的实力,这次增发大概率能够顺利实施完成,一旦发行顺利完成,有助于公司在医疗物联网、医疗大数据等关键领域加快投入,进一步扩大领先优势,助力在智能化医疗时代构筑更强竞争力。另外公司此次增发都是对外募集资金,大股东有维持股价强势的动力。


    关注点:1、公司增发的实施情况;2、公司主营业务的发展情况 ;


    分析要点:


    公司以"互联物联,改变生活"为理念,依托"物联网、人工智能、平台数据交互、区块链"四大核心技术,创造性地将互联网和物联网在平台、网络、终端各个层面进行融合,在健康、医疗及商业服务等领域实现了从端到端的连贯服务体系,形成以智慧医疗、智慧健康、智慧养老和智慧商业为核心的全产业链布局。


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    公司的业务包括商业智能和智慧医疗两块,其中智慧医疗是公司近年来才开始发展的业务,盈利能力更强,占总营收的比例也是逐年增加。


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    下面主要从行业前景和公司业务讲一下公司未来的发展前景:


    1、股东人数持续下降,筹码集中


    2019年10月24日,公司公布三季度报,股东人数进一步下降,连续两个季度筹码集中。


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    具体来看,在二季度,筹码集中的原因是社保基金和交银施罗德基金在加仓。


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    三季度交银施罗德两个基金在减仓,另外一个基金在加仓,持股总比例变化不大,社保基金和易方达基金在减仓,机构持股比例在下降,但是股东人数继续大幅下降,估计应该是非机构大户在收集筹码。


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    从机构持股来看,目前除了大股东,交银施罗德基金持股比例最高,持股7.27%,从三季度交银施罗德基金最新的持股情况来看,剔除持股金额不大的股票,持股金额较大的几个股票包含三全食品、思创医惠、浙江医药山东药玻绝味食品这几个股票,从持股风格来看,外资背景的交银施罗德比较偏爱食品、医药等业绩稳定,防御性的个股。这些个股里面,除了浙江医药走势比较弱之外,其他几个股票走势都很好,山东药玻和绝味食品更是那种一直缓慢上涨的慢牛股。


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    小结:公司股东人数连续两个季度下降,先是机构在加仓,然后三季度估计是部分非机构大资金在收集筹码,机构方面,交银施罗德基金最新重仓持股的个股走势都不错,都是那种慢牛类型的个股,公司筹码的变化,说明估计是有资金在开始布局,看好公司智慧医疗业务在未来的发展前景。


    2、医疗物联网市场空间大,发展前景好,相关产业链的公司都将直接受益


    医疗物联网是智慧医疗的重要组成部分,智慧医疗是指在医疗信息化的基础上,利用先进的互联网技术和物联网技术并通过智能化的方式,将与医疗卫生服务相关的人员、信息、设备、资源连 接起来,实现患者与医务人员、医疗机构、医疗设备之间的互动的信息化医疗, 以保证患者及时获得预防性和治疗性的医疗服务。受益于国家政策对医疗信息化行业的大力支持以及物联网、大数据、人工智能等新兴技术的兴起,特别是5G商用时代的到来,智慧医疗产业将迎来一个高速发展的时期,预计到2020年,我国智慧医疗产业将突破千亿规模,市场潜力很大。


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    简单来讲,智慧医疗包含医疗信息化和医疗物联网两大核心组成部分,在目前的二级市场,医疗信息化企业较多且在之前多次有详细讲过这个行业,真正意义上的医疗物联网企业较少,下面主要讲一下医疗物联网这个行业:


    医疗物联网是指在标准和交互通信协议的基础上,通过利用射频识别技术、传感器技术以及定位技术等,进一步结合先进的通信网络设备、移动终端设备等对医疗对象(包括医疗信息、医疗设备、医护人员等)进行处理和交互。医疗物联网可以将原始数据转化为不同对象间简单、易共享、可交互的信息。这样做能够提高操作效率,为人们提供更便捷的医护服务和更畅快的患者体验。医疗物联网的过程也已贯彻到全人、全方位以及全过程管理,其核心理念可以总结为以下三个方面:


    1、"物":即医疗对象。 包括病人、医生、护士、医疗器械、医疗成本及医疗信息等。


    2、"联":即流程交互引擎。 包括医疗信息集成平台、物联网中间、信息采集传感器、自动化工作流引擎、管理和监控平台以及信息处理平台等。


    3、"网":即标准化医疗流程。 包括护理流程、检验流程、诊断流程、追溯流程以及质控和管理流程等。


    简而言之, 医疗物联网就是利用复杂的物联网技术,简化医疗流程,实现全过程标准化医疗流程,实现医疗对象自动化、可视化、数字化管理,全面提高医疗安全性和质量。


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    从总体上来看,医疗物联网技术仍然是建立在物联网基础上的,与物联网结构总体上相似,其结构可以分为感知层、传输层、平台层和应用层四个层级。


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    1、感知层 (数据采集)


    感知层就是利用各种各样的感知设备、信息采集设备来采集对象的数据,同时利用呼吸传感器、心电监护传感器等各种生理信号采集器及二维码、摄像头、RFID 等信息采集器完成对各种医疗信息的有效采集。其中 RFID 技术在设备追踪以及资产管理中有着相当广泛的运用,其在医疗中则可以有效地对各种药品、设备进行追踪监测,对于医疗用品市场的整顿规范有着非常重要的作用,并且还可以用来有效监测患者的各种生命体征,或监测医疗废物回收以及实现婴儿防盗等功能。


    2、网络层 (数据传输)


    在医疗物联网之中,有线网和无线网都发挥出了相当重要的作用。其中采用的无线网技术主要有无线局域网、蓝牙、多频码分多路访问和通用分组无线服务等。网络层之中所利用到的有线网络技术则主要有计算机专网、有线电视网络、电信通信网络等。所使用的网络结构则主要是6LowPAN 传感子网 +IP 网等。


    3、平台层(数据处理)


    平台层在整个架构中起到了承上启下的作用。一方面,平台层接收通过网络层传输过来的感知层数据并处理;另一方面,平台层需要对接医院系统和第三方系统,如HIS、LIS及各类应用场景系统;平台层实现了各系统间的数据共享、交互,并为未来新增系统接入做好了铺垫,使得医疗物联网架构具备极强的延展性。


    4、应用层(数据应用)


    应用层是医疗物联网价值的集中体现,从总体上来看医疗物联网的应用可以分为三方面:(1)以医疗物联网技术构建出集诊疗、管理、决策为一体的综合应用服务;(2)借助医疗物联网技术、结合医疗应用场景定制场景解决方案,解决特定需求;(3)以医疗物联网为核心构建区域化平台。


    在医疗物联网的发展过程中,行业标准的确定非常重要,2018年4月,国家卫健委制定了《全国医院信息化建设标准与规范(试行)》,文件包括5章22类,共计262项具体内容,其中物联网的具体内容和要求如下图:


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    具体细分来看,根据相关机构的调查和大数据分析,以技术成熟度、复杂度、发展潜力值和体验效果四个评判角度,得出了各场景应用的如下评分判断:


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    从调查结果可以看出,业内对于医院器械耗材、院内导航和人员资产定位等场景最为看好,这些场景都是国家标准:患者安全和资产和物资管理的具体细分,是未来物联网方案比较成熟全面的发展方向:


    1、在医疗环境中,患者安全课题一直都是大家最为关心的环境,包括输液监控、婴儿防盗、精神病人定位等解决方案层出不穷,患者关怀做的越多,就越能减少医患矛盾,实现就医环境的良性循环。


    2 、其次是资产和物资管理解决方案,随着"十三五"医改、"健康2030"等一系列健康卫生方面的政策发布,智慧化、信息化的医院正在高速建设中,大量的医疗器械、信息化产品、高值耗材等被投入到医疗环境中,成为医院重要的生产力和财产。有效的管理这些重要资产,将成为医院的重要工作。


    根据2018年Gartner技术成熟度曲线,物联网平台技术即将结束期望高峰期,并会在未来5至10年内大规模应用到各行各业, 在物联网市场中,医疗物联网将成为仅次于工业物联网的第二大应用领域 .根据Deloitte数据显示,2017年北美地区医疗物联网市场规模位居首位,高达130亿美元,占全球医疗物联网市场的32%;亚太地区、欧盟地区市场份额较大,均为120亿美元,分别占据全球医疗物联网市场的29%;


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    到2022年,全球医疗物联网将突破1580亿美元(仅次于工业物联网的1760亿美元的第二大物联网应用场景),亚太地区医疗物联网市场规模将超过北美,成为全球最大的医疗物联网市场。2018至2022年的年均复合增长率高达31%,市场潜力很大。


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    小结:近年来,我国微波无源无线射频识别(RFID)、北斗芯片技术、微机电系统(MEMS)传感器、物联网中间件平台、多功能便捷式智能终端研发等都取得重大突破,医疗物联网从感知层到应用层的物质和技术基础已经非常完备,目前已经开始进入一个快速应用期,从调查分析来看,患者安全和资产和物资管理的具体细分,是未来物联网方案比较成熟全面的发展方向,国内医疗物联网的市场潜力很大,相关产业链公司将直接受益行业的快速发展。


    2、公司主营业务目前布局完善,业绩释放潜力大


    下面主要讲一下公司的两大业务板块:


    1、商业智能


    公司的商业智能业务是以电子标签为基础的,公司是重要的电子标签供应商,是 EAS 防盗标签系统龙头和 RFID 行业领军企业。电子标签是物联网领域为物体提供身份的重要途径,掌握电子标签技术和产品就掌握了物联网信息的入口。在EAS (电子商品防盗系统)领域,目前全球主要厂商有杭州美思特、 Tyco/Sensormatic(泰科/先讯美资)等,公司是全球 EAS 龙头,全球市占率超过 30%.


    公司 EAS 部分产品:检测门、射频软标、射频硬标、声频软标等


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    RFID技术,又称无线射频识别,可通过无线电讯号识别特定目标并读写相关数据,而无需识别系统与特定目标之间建立机械或光学接触。


    射频识别系统最重要的优点是非接触识别,它能穿透雪、雾、冰、涂料、尘垢和条形码无法使用的恶劣环境阅读标签,并且阅读速度极快,大多数情况下不到100毫秒,目前射频识别系统的运用范围非常广泛,如门禁系统、产品防伪、电子溯源等,但是其最重要的运用领域就是物联网领域,是物联网行业最核心的技术。


    RFID 对比条形码的优势:


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    RFID产品的运用范围非常广泛,例如物流(货物追踪、信息自动采集)、零售(销售数据实时统计、防盗等)、制造业(生产数据实时监控、质量追踪、自动化生产等)、服装业(仓储管理、品牌与单品管理、渠道管理等)、医疗(病人身份识别、医疗耗材管理等)、身份识别(电子护照、电子证件等)、交通(高速通行缴费、机车识别等)等都有广泛应用。


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    在之前公司的电子标签产品主要运用于服装行业,在市政管理方面也有一定的应用(RFID井盖系统),由于近年来国际服装行业比较低迷,直接导致公司这方面的业绩连年下滑,公司也积极谋求转型,近年来新零售的飞速发展给公司商业智能业务提供了广阔的发展舞台,公司的商业智能业务不仅提供电子标签,同时还提供系统集成、解决方案等整体服务,对传统零售业务需要改造的系统包括 ERP、仓储管理、商品管理等进行优化升级。


    公司在零售领域引入电子标签解决方案的典型场景是智慧门店。智慧门店是采用"服务+商品+数据"的运营模式,通过结合 EAS/RFID/商业 WiFi 等数据源、视频识别等多种数据采集技术和多媒体数据显示技术,从而获取、处理和呈现消费者和商品信息。此外,后台还将借助人工智能技术为消费者提供建议,建立会员数据库;为经营者提供有效的运营数据,提升营运效率。


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    目前公司智能商业板块在新零售业务方面已经取得了很大的突破,新零售业务和苏宁易购Biu、天猫无人超市、京东、国美、华为、盒马均已展开合作,与太平鸟、喜歌、迪科尼等知名品牌开展合作,RFID 自动分拣系统、RFID自助收银机等先后成功上线。


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    从2018年的财务数据来看,公司的商业智能业务营收多年来首次获得正增长,这表明公司往新零售方面的转型取得了不错的效果。


    2、智慧医疗


    公司的智慧医疗业务主要包括医疗信息化、人工智能医疗和医疗物联网三大块内容,在医疗信息化业务方面,2016年12月份,公司定增实施完成,标志着并购医惠科技100%股权的工作完全完成,公司正式进军智慧医疗行业,跨入医疗信息化产业。 医惠科技是国内医疗信息化行业的龙头之一,其业务范围覆盖全国。医惠科技通过打造"大平台+微应用"的方式,以智能开放平台为依托,承接了传统 HIS系统的功能并将其变为应用模块,从而实现数据联通、功能定制、协同管理等特点。它以医院的业务数据及相关医疗信息规范为基础,对全院的信息资源(人、财、物、医疗信息)进行全面的规划、设计和整合,打通各个业务系 统的信息接口。通过整合医院信息集成平台、数据中心决策支持平台和医院智能门户,在各应用系统间实现标准的信息共享和交换,使现有各业务信息系统的信息和数据共享,消除医院 IT 系统信息孤岛,实现医疗护理流程的闭环管理,全面优化和整合医院内部的资源以及医院外部全社会的信息资源为患者提供先进的、便捷的、人性化的医疗服务。


    医惠科技是唯一一个拿到卫计委互联互通3A认证的医疗IT企业:


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    由于技术实力雄厚,截止至2018年底,公司已经累计为全国1000多家各级医疗机构提供医疗信息化建设服务,其中包括14家全国20强医院、50家全国百强医院和6家港澳医院,当时并购医惠科技承诺 2015~2017 年实现的净利润分别不低于 7000 万元、9500 万元及 12000万元。2015 -2017 年度,医惠科技分别实现净利润 8567.7 万和、1.11亿元、1.34 亿元,每年都超额完成诺。


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    在医疗信息化订单方面,根据采招网数据,2018 年前三季度, 公司中标订单金额总计 34102 万元,同比增长 89.1%,巨额的在手订单也能有效保证公司医疗信息化业务板块的业绩持续稳定增长。


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    在人工智能医疗方面,2016 年 1 月,公司跟IBM深入合作成立杭州认知网络科技有限公司。杭州认知是国内首家 IBM Watson for Oncology 官方授权运营商,其首次将 Watson for Oncology 引入中国。Watson for Oncology 是 Watson 开 发的针对癌症治疗的人工智能项目,具备丰富的知识库,其已"研读"了 250 多本医学书籍、300 多种医学期刊,以及 1500 多万页的论文研究资料, 且每隔 3 个月,便更新一次知识库。Watson for Oncology 癌种覆盖病例已从 2016 年的 5 种升级到 2018 年的 17 种,技术积累深厚。


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    沃森作为业界唯一商用的人工智能产品,其独特之处在于有非常强大的医疗术语处理能力——能处理20多种医疗术语库。该术语库是人工智能识别无序数据的基础,决定了未来人工智能的高度, 针对全英文的沃森,杭州认知进行了 IBM Watson代理服务的运营搭建,完成了18万条中文术语词汇和英文标准医疗术语词汇映射关系的建立,解决了中英文病历的转换 、共享及治疗方案本地化特性扩展,为 Waston本地化奠定了坚实的基础。医生对癌症类型、病人年龄、性别、体重、等信息完成录入后,Watson 能够借助其强大的数据储备和学习能力迅速反馈多条治疗建议。


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    目前公司的人工智能医疗业务正在加速商业化落地,依托 IBM Waston 建立沃森智能应用云平台,并与传统医院合作,打造了医联体智能联合诊疗体系和认知医学专委会协同体系,快速构建肿瘤临床个性化高端解决方案,该方案目前已在国内多家医院正式落地运营,并在落地医院的医联体内快速延伸,目前已覆盖上百家医院,且正处在快速发展期。


    在医疗物联网领域,公司有先天的优势,一方面目前公司的RFID产品在技术上已经非常成熟,是行业龙头之一,另一方面公司通过并购医惠科技成功进入医疗信息化领域,将RFID产品打入医疗信息化产业,刚好就是物联网医疗产业。 在之前公司主要是做单品,已经开发出了体温贴、引流袋传感器、腕带,智能床、智能药柜、智能被服、智能鞋等RFID产品,这些智能产品都是在传统产品的基础上植入RFID标签,从而达到智能化的效果,属于医疗物联网感应层相关的产品。


    公司部分医疗物联网硬件产品:


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    目前公司的医疗物联网体系已经完成构造,医用织物全流程溯源管理系统已获浙江大学附属第一人民医院等顶级客户认可,公司目前也是在积极寻求扩大这方面的业务,近期公司增发已经拿到批文,募资资金主要是物联网智慧医疗溯源管理项目,它是基于 RFID 技术以及物联网共性开放平台,利用物联网技术对医用物资进行自动识别、定位、监控和管理,提高医用物资管理的质量和效率。 一旦增发完成实施,将大大促进公司医疗物联网业务的发展速度。


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    总结:公司以电子标签业务起家,在传统业务低迷的背景下积极转型做智能商业业务,抓紧新零售的契机,传统业务开始好转;2016年公司并购医惠科技,进入智慧医疗板块,首先是医疗信息化业务方面,医惠科技业绩良好,每年超额完成业绩承若,订单充足;其次是"人工智能+医疗"业务,公司和IBM合作,是国内少有的"人工智能+医疗"真正实现落地的企业,最后是医疗物联网业务,以公司RFID产品和医疗信息化业务为基础,公司构建完成了一整套医疗物联网体系,目前增发已经拿到批文,一旦完成实施,公司医疗物联网业务商用化应用进程将会大大提速。


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