冬季采暖迎来发酵机会 这家公司的煤层气产能正加速释放 全产业链布局+业绩低估

2019-10-25 11:27:21 | 广州万隆·研究中心

  导读:冬季采暖,相关天然气主题板块有发酵机会。煤层气受益煤炭综合利用开发推进,是下一步政策大力扶持方向之一。新天然气(603393)是新疆地区燃气龙头公司,业绩优良,估值有提升空间。


  要点:


  【行业背景】10月11日,最高规格的国家能源委员会会议在北京召开,会议研究进一步落实能源安全新战略,审议通过推动能源高质量发展实施意见,部署今冬明春保暖保供工作。年度会议代表能源政策与能源发展的未来导向,根据以煤为主的能源资源禀赋,科学规划煤炭开发布局,加快输煤输电大通道建设,推动煤炭安全绿色开采和煤电清洁高效发展,有效开发利用煤层气。


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  【利益动机】煤层气受益于煤炭综合利用开发的推进,是下一步政策大力扶持的方向之一。冬季采暖,相关天然气主题板块有发酵的空间。北方采暖季期间内,近两年(2017、2018年Q4)均呈现主题行情,天然气紧张预期是核心催化因素。


  【利益动机】煤层气由于独特的资源优势,其毛利率比普通的燃气管道销售公司毛利要高很多,这部分的估值其实应该是要高于燃气公司估值的。目前市场仍然给新天然气以普通燃气公司的估值,预期差比较大。


  【运作路径】新疆天然气资源丰富,已探明天然气储量超过1.4万亿方,是我国天然气四大主产区之一,天然气呈现平稳增长状态。作为新疆地区的城燃公司,新天然气主营包括城市天然气的输配与销售和入户安装业务等。公司采购气源主要来自中石油和中石化。一方面,公司具备多气源优势,供应保障度高,便于调整采购来源及购气量,有利于节约购气成本;另一方面,由于靠近资源地,管输成本较低,用气成本较国内大多数城市具有比价优势,有助于推进煤改气和提高城市燃气普及率。


  【运作路径】截至2018年底,公司城市燃气业务的运营管道长度达1029公里,调配站22座、加气站21座。在城市管道燃气的基础网络设施、管理用户等方面具有较为明显的区域市场规模优势。随着新疆煤改气的稳步推进,天然气用户和销气量持续增长。公司的燃气业务毛利率在近三年都保持在30%左右,处于行业较高水平。而在10月24日披露的三季报更显示,净利润同比增幅高达116.44%,每股盈利1.20元,PE才16倍左右,超市场预期。


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  【运作路径】2018年8月24日,全资孙公司香港利明正式持有亚美能源50.5%股份(并表),对价约25亿(15亿为银行贷款,财务费用大概1年1亿),进军煤层气开采领域。亚美能源为港股上市公司,业务模式为通过与中联煤层气及中石油订立产品分成合同,参与山西省沁水盆地潘庄(亚美持80%权益)和马必(亚美持70%权益)煤层气区块的开发和运营。收购完成后,新天然气逐步实现"上有资源、中有管网、下有客户"的全产业链化经营格局,也是天然气业务从区域性向全国性转变的重要转折点。


  【运作路径】潘庄与马必区块合计2P储量(证实储量+概算储量)总量为243.2亿方,净量为174.9亿方。其中,马必区块在煤层气(煤矿瓦斯)开发利用"十三五"规划中被列为中国煤层气实现产量快速增长重点项目,尚处于初步开采阶段。随着马必区块打井数的增加,预计在未来3-4年内产量大幅增长,目前市场预期其产量大幅增长在2020年。而按照亚美能源的预计,潘庄区块今年下半年的总产气量将超越今年上半年,而马必区块总产气量的预期保持不变。


  【风险提示】题材不及预期;


  声明:


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