它是老牌弹药供应商 募投产能将在1-2年达产 拥有多项核心技术+军工题材丰富

2019-09-03 14:54:41 | 广州万隆·证券研究中心

  导读:长城军工(601606)是非常纯正的军工股,老牌弹药供应商,在迫击炮、光电对抗弹、单兵火箭、引信等弹药方面均具备核心技术。公司升级版的智能弹药也是军方装备升级急需的,另外IPO募投产能也在未来1-2年达产,届时将大幅提升产能。


  要点:


  【市场风口】多重催化剂使军工股成为活跃资金的避风港:1)建国70周年;2)中美关系不确定性加大,周边局势紧张呈常态(例如美向台湾出售80亿美元的F-16V战机等事件)。今年7月,富国中证军工龙头ETF认购出现72.02亿元的爆款,目的估计就是布局大阅兵行情。


  【利益动机】公司实控人是安徽国资委旗下的安徽军工集团(控股),持股58.89%。其他股东还包括湖南高新创业投资集团、长城资产和华融资产,国资持股比例高达74%。公司流通市值低,一旦成为市场风口,股价弹性比较大。


  【行业背景】从2018年开始,军工行业开始进入业绩拐点:1)军改对装备采购影响已逐步削弱,相关公司不仅应收账款回款加速,且订单释放;2)去年3季度以来,军工营收增长拐点明显;3)全球军费开支上升势头明显,我国2019年军费增速在7%-8%之间。


  【运作路径】公司是我国弹药类产品的老牌供应商,掌握迫击炮弹的核心技术,处于国内迫击炮弹行业的领先地位,旗下的神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电均为重点军工企业。


  【运作路径】弹药是典型消耗品,战时用量很大,和平时期则由于备战储备和军队训练与演习的需要,消耗量依然不低。


  ◆弹药行业基本属于寡头竞争,存在极高的进入壁垒,有利于维持公司业绩增长。


  ◆弹药智能化升级为公司业务带来新的增量。智能弹药逐步替代和补充传统弹药是趋势,市场空间达千亿规模。


  ①迫击炮弹。神剑科技掌握迫击炮弹总体设计等核心技术,产品也在向灵巧化、智能化方向发展,D064是国内第一个正式立项研制的末修正迫击炮弹,在研的D1016能实现对目标的精确打击。目前两类产品已攻克相关修正、制导、控制等关键技术,预计1年内能完成研制任务。


  ②光电对抗类装备。神剑科技掌握末敏弹药有源干扰技术、多频谱复合无源干扰技术等光电对抗类装备和弹药的核心技术。目前正在进一步研制山地高原光电对抗装备、海军光电对抗装备等其他系列光电对抗装备,在研项目包括X123末敏干扰弹和X103光电对抗装备,其中X123末敏干扰弹已进入研制的攻坚阶段,预计将于一至两年内设计定型。


  ③单兵火箭。方圆机电是国内品种最多、技术最好、具备世界先进水平的单兵火箭研制和生产企业。目前共有3款在研产品,其中FY1310制导火箭将于一至三年内设计定型。其产品除向智能化方向发展外,用途还向反恐、防化等领域拓展。


  ④引信。东风机电是我国机械引信的主要供应商,目前处于预研阶段的Y801激光近炸引信是新一代智能化引信,采用抗冲击和抗干扰设计,具有在各种作战条件下在最佳时间引爆战斗部的作用,作用类似美军最先进的升级版钻地弹头。


  ⑤特种弹药。在研项目较多,其中D118区域封锁子弹药、D301反航母子弹药预计将于一至两年内设计定型。


  【运作路径】2018年8月,公司完成IPO募集资金投向4个项目,投资总额4.5574亿元。这些项目建设期都是2 年,预计2020年建成并实现部分生产,2021年能够达产。根据预测项目达产后年新增营业收入61942万元、净利润8377万元。


  【风险提示】产品研发和定型进度不及预期;猜测的路径不发生。


  声明:


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