股东数已锐减18%!这家"小而美"公司品牌护城河深 持续回购+业绩提升估值空间

2019-08-13 10:39:29 | 广州万隆·研究中心

  导读:春风动力(603129)小而美,品牌有护城河,长线值得关注。短期方面,随着业绩提升和中美贸易未来或达成妥协等影响下有望提升估值空间。


  要点:


  【利益动机】公司拟回购5000万-1亿用于员工持股。截止目前已回购了5844万元,回购均价约19.95元/股。


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  【利益动机】2019年5月股权激励行权价高达23.33元/股,营收实现的难度不大。


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  【利益动机】2017年8月上市以来,公司股东数持续锐减。2019年一季报显示股东人数为13487户。而根据最新的上证e互动信息反馈,截止7月19日,股东数更进一步降至11060户,降幅达18%。


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  【行业背景】美洲、亚洲、EMEA地区全地形车2015-2020 年复合增长8.39%、15.41%和4.22%,北美占据全球将近85%的份额,亚洲地区增速排名第一。目前我国销售规模非常小,随着休闲娱乐生活模式逐渐成为消费者追求方向,全地形车将有望逐渐被市场认识和接纳。


  【运作路径】作为一家专注于大排量水冷动力技术研发制造的国家级高新技术企业,春风动力坚持自主创新发展,积极参与国际竞争,逐步将CFMOTO打造成为一个专业高端动力运动装备的国际化品牌公司。目前主营包括两轮车(摩托车和公务车)和全地形车,其中两轮车营收占主营的30%,60%的营收主要来自全地形车。


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  【运作路径】公司自主研发了国内第一款650cc大排量街车、国内第一款800cc大排量全地形越野车等产品填补了多项国内技术空白,并先后获得272项专利。2018年3月与KTM合资的浙江春风凯特奠基标志着公司已掌握最先进的生产设备及技术,成为世界一流的运动摩托车生产企业。而自2014年起CF650G型公务车成为全国唯一入选国宾护卫队专用车的车型以来,春风动力已连续5年参与了一带一路、G20峰会、9.3大阅兵、APEC等大型国事活动,这些荣誉说明了春风动力旗下产品的过硬质量。


  【运作路径】公司全地形车主要包括ATV、UTV以及SSV,产品主要销往欧洲、北美、南美、大洋洲等地区。其中,公司在俄罗斯、加拿大、德国、瑞典等国家市场占有率稳居前列,在俄罗斯占据了大约50%的市场仹额。近年来出口数量和金额均位列行业第一位,竞争优势明显。由于公司主要采取OBM模式建立自有品牌销售,毛利率更是行业第一。


  【运作路径】随着品牌影响力的渗透,价值也同步得到提升,公司相关产品越来越受市场认可。尽管前两年品牌推广影响净利润增速,但今年一季度净利润增速也同比提升了上来,这还是在美国去年征收25%关税的基础上得到的,说明公司产品的溢价能力值得消费者的肯定,品牌具备强大的竞争力。


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  【运作路径】如果未来国内市场形成消费习惯,公司作为国产自主一线品牌,地域性和品牌度具备非常强的护城河,市场比现在那无疑是更大的空间,典型小而美的企业。公司的二股东就是老板实业(董事长任建华出任公司董事职位),在一个全新的行业,公司的品牌、市场有望复制下一个类似的冠军。


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  【风险提示】业绩、消费不及预期。


  声明:


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