中报净利增长1.5倍!它是国内纤维素醚行业龙头 技术壁垒高+医药级产品打开成长空间

2019-08-13 10:31:55 | 广州万隆·研究中心

  导读:山东赫达(002810)目前的高增长具备可持续性。公司重点拓展的植物胶囊产品是行业未来发展趋势,目前已占据国内60%以上的市场份额,几乎处于垄断地位。一旦植物胶囊在国内稍微渗透率提升一点,也会是一个巨大的市场。


  要点:


  「利益动机」2018年4月,第一期股权激励计划方案拟授予370万限制性股票(11.36 元/股),考核指标以2017年净利润为基数,2018-2020年增长率分别不低于30%、50%、90%.从2018年开始,公司由于产品升级和产能释放,业绩拐点明显。按照目前发展状况,完成业绩考核应该问题不大。


晨报早评.jpg


  「行业背景」按囊壳材料不同,药用空心胶囊一般分为明胶及植物两种。目前植物胶囊越来越成为一种趋势,年均增速达到25%,远高于行业的平均增速。在国内,植物胶囊的渗透率还非常低(1%左右),前几年发生的毒胶囊事件也让社会认识到明胶胶囊面临的问题,植物胶囊市场目前处于发展初期,有望逐步替代明胶胶囊的市场。


  「运作路径」纤维素醚素有"工业味精"之称,技术壁垒高,是必不可少的环保型添加剂。2000年,公司从原有的石墨类化工设备产销转型开发非离子型纤维素醚,经过十多年的研发和技术积累,掌握了生产纤维素醚的核心技术,成为行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业。目前公司产品包括3万多吨建材级和0.4万吨医药食品级非离子型纤维素醚,是我国纤维素醚行业产能最大、技术最高、产品系列最全的龙头企业,国内市占率达60%以上。


  「运作路径」公司非离子型纤维素醚有两大类产品:建材极纤维素醚和医药食品级纤维素醚。


  ①建材极纤维素醚以中高端型号的HPMC为主。目前下游行业需求旺盛,产品供不应求。2018年9月,20000吨/年纤维素醚技改扩建项目完成并投产,有效解决了产能不足的问题。而随着产能的慢慢释放和新签订单的逐步交付(法国圣戈班4500吨和德国可耐福7000吨),公司营收和利润在未来几年有望持续增长。


  ②医药食品级纤维素醚技术含量更高。医药级纤维素醚对产品的纯度和粘度等指标要求极为严格,全球医药食品级纤维素醚的产能基本上被海外四巨头掌握。2015年子公司赫尔希取得《药品生产许可证》正式运营后,业绩开始爆发式增长。目前赫尔希公司已形成35亿粒/年胶囊产能,2018年投资1.07亿元启动的50亿粒植物胶囊技改项目,计划新增12条产线,目前4条生产线已满负荷生产,剩余8条线计划在今年分两批投产。另外远期项目规划投资5亿元建设112条全自动胶囊生产线,形成年产350亿粒羟丙甲纤维素空心胶囊产能。项目计划在3-5年内分三期建设完成,达产后预计可实现年销售收入10亿元,利税3.9亿元。


晨报早评.jpg


  「运作路径」2017年以前公司的利润率是持续下降的,2018年新产能的释放叠加植物胶囊业务开始逐步释放业绩,利润率开始回升。随着高盈利的植物胶囊产品营收占比越来越高,公司盈利能力有望持续增强。根据7月25日的业绩快报显示,上半年实现了盈利的爆发式增长,在营收增长25.43%情况下,净利润同比增幅高达151%.


晨报早评.jpg


  「风险提示」猜测的路径不发生。


  声明:


  以上内容仅供参考,并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。


风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

大盘资金流向(实时)
主力资金净流,其中超级机构 净流入大盘资金如此走向, 你手中股后市如何?
马上咨询分析师,你手中股有无异动,该持有还是卖出?
最近咨询:

回复主题

评论


郑重声明:以上发布的信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。仅供参考,万隆证券网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。如有侵权,请联系我们第一时间告知删除。相关信息并未经过本网站证实,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。万隆证券网一直维护证券市场舆论环境的稳定,坚决反对各种混淆视听的消息,虚假信息的传播,经发现将给予删帖并举报至相关部门。


万隆微信


您还没有填写“登录名”

请填写“密码”

忘记密码?

您还没有填写“用户名”

请填写“密码”

请再次“确认密码”

请填写“手机号码”

获取验证码

请填写“验证码”