传媒:电影暑期档开锣 把握票房波动带来的相关机会

2018-06-08 14:20:55 | 来源:信达证券 郭荆璞,温世君

  事件:进入6月,随着高考的结束,电影票房暑期档正式开锣。每年的暑期档是电影市场上最重要的销售时段之一,根据中国电影发行放映协会的统计,国内战场的暑期档拟定有36部电影上映,而海外战场延续《复联》以来的续集系列,《侏罗纪世界2》、《超人总动员2》、《金蝉脱壳2》等将陆续上映。伴随着学生漫长的暑期和人们的夏季休闲,暑期档也确实成为了众多片商倾力争夺的重镇。


  点评:


  关注电影市场档期波动带来的相关机会。电影票房具有内生的波动性,在每年的各个时期都有不同的票房表现。特别是节假日期间,人们闲余时间增加,电影作为重要的社交娱乐活动,人们的观影意愿将上升,进而使得票房大幅波动。另一方面,电影供给方也会揣摩市场规律和消费者习惯,专门选择节假日出击上映,如贺岁档、五一档、暑期档、国庆档等。在供需双方共同作用下,造就了电影市场的大幅波动,成为假日经济的重要组成部分。这种电影市场的波动性将导致相关上市公司业绩的波动,可以把握相关档期的机会。


  多因素催化2018年电影票房持续增长。2018 年的电影市场表现抢眼,从春节档开始各种数据都在验证当前市场的火爆。消费升级的背景下,全家到影院观看春节档电影正在逐渐成为新年俗,特别是二三线城市,场场爆满与一票难求的现象比比皆是。再结合线上购票的普及、 热门IP引爆社交话题等因素,2018年电影市场连创记录。据国家电影局数据,2018年春节档7天票房达57.23亿元,同比增长66.94%,成为史上最强春节档。得益于春节档的火爆,2018年一季度国内票房达202.18亿元,首次超过了北美市场同期票房,并先后刷新了全球单一电影市场单日、单周、单月和单季度票房纪录。一季度的热情也一直蔓延至今,截至2018年5月31日,全年票房为284.53亿元,同比增长22.35%,其中国产电影票房为179.25亿元,同比增长77.34%。有理由相信,2018年是电影市场的大年,可以持续期待其表现。


  年轻消费力不可忽视,暑期档大有可为。 根据中国人民大学2018年1月19日发布的《中国文化消费指数报告〃2017》,“ 90 后”正逐渐成为文化消费的主力军, 而暑期档正是学生们消费的重大时点,相信将会有亮眼的票房数据。 观众的观影热情一旦在社交圈开始传播,则将形成正网络效应,进一步给票房带来正反馈效应。因此,可以关注该时点电影市场的表现。在这些热门影片的背后,主要涉及 A 股上市公司中的光线传媒[300251.SZ]、华谊兄弟[300027.SZ]、北京文化[000802.SZ]、唐德影视[300426.SZ],可以持续关注其票房以背后的业绩表现。


  电影产业公司估值处于长期估值低点。 综合 Wind 文化传媒行业细分子行业的电影和影视两个部分,得到10家电影行业的公司,即光线传媒、华谊兄弟、北京文化、万达电影、中国电影、文投控股横店影视上海电影金逸影视幸福蓝海。将这10家公司作为整体,统计近 5 年市盈率情况(2013年1月-2018年5月,频度为月)。结合下图市盈率走势,可以发现,目前电影行业上市公司的市盈率处于5年最低点附近,最新的2018年5月的行业市盈率仅为25.89倍,只有最高点127.81倍的五分之一,平均值59.46倍的40%。用行业市净率分析,也有类似结果。因此,目前电影行业的估值情况远低于历史平均,处于长期估值低点。这种低估值与当下电影市场的火爆形成了鲜明对比。


  风险提示:暑期电影制作质量不及预期;受众观影意愿不足,票房增长不及预期。


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