康隆达:股东人数异常锐减 防护行业爆发前夜+贸易战错杀品种

2018-05-22 13:09:21
工号:203

以下内容节选自好股007付费用户完整版研报,相比原报告(5343字)有较大删减和延迟。

 

要点:

【利益动机】康隆达的股权十分集中,大股东家族等一共持股62.73%实控人为张间芳先生、张惠莉女士(张间芳先生之妻)及张家地先生(张间芳先生之子)。2018313日,5家浙江本地机构PE解禁,总共1227万股,占总股本的12.26%,市值4亿多。由于解禁比例较大,且股价已经跌至发行价不远,后续不运作很难出清。结合20181季度末公司筹码异常集中来看(从去年底的1.4万户剧降到8855户,下降近50%),二级市场也有个放量收集筹码的过程相匹配。


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【背景分析】康隆达为国内劳动防护手套龙头企业,国内劳动防护手套行业中产品种类/规格最多、最全的专业企业之一。受益于全球无缝针织功能性手套产品对于传统产品的替代性消费需求,以及国际间功能性劳动防护手套产业转移所带来的采购需求,公司已经成为全球主要市场功能性劳动防护手套的重要供应商。


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【运作路径】目前公司业务以OEMODM为主、OBM为辅。在ODM方面,公司利用较强的设计研发能力(成立浙江康隆达手套研究院),深度参与客户的产品设计,长期坚持耕耘境外市场。通过对于无缝针织手套技术、浸胶技术工艺的深入研发、生产应用以及长期积累,已经逐渐拥有了自主设计能力和高效快速的生产能力。在OBM方面,收购美国GGS公司拓展境外市场、丰富产品品类,逐步完成由OEM/ODMOBM经营模式的转变。

【运作路径】安全防护手套行业的内生增长方面,公司主要从两大路径方面拓展。第一个就是做自有品牌(GlobalGlove、新动力);第二个就是大力发展国内市场。中国功能性劳动防护手套普及率较低,但就业人口基数大,潜在需求空间广阔,目前年需求约共计52.5亿双。由于国内行业规范尚未完善,巨大发展潜力还处于待爆发状态。2017年公司实现内销收入1.43亿元,同比增长9.49%,但是占比才18.59%,国内市场占比依然还有很大的提升空间。

 

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【运作路径】康隆达2014-2017年研究开发费用均在2000-2600万以上,2017年为2652.36万元,研发费率为3.46%,远高于国内同业平均,也高于行业龙头安思尔。研发费的大投入使得公司的研究成果斐然,目前已获8项国家知识产权局授权的发明专利,36项实用新型专利,拥有丁腈超细超薄发泡胶料稳定性控制、天然乳胶点珠(条)等多项专有技术。同时专注于高分子纤维材料及用品的生产技术和工艺的自主研发,旗下金昊特种纤维有限公司推出新产品超高分子聚乙烯纤维,打破荷兰国际新材料巨头皇家帝斯曼集团技术垄断。


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【运作路径】
子公司金昊特纤自2008年开始即从事高强高模聚乙烯纤维等高性能纤维产品的研发和制造,在高性能纤维领域已积累了丰富的研发经验和技术储备。2018410日,康隆达披露了公开发行A股可转换公司债券预案公告,拟募集不超过3.7亿元全部用于年产2400吨多功能、高性能高强高模聚乙烯纤维项目。由于高强高模聚乙烯纤维是我国优先和重点发展的新材料之一,与公司现有主业紧密相关,投产后将有助于增强公司的核心竞争力和扩大市场份额。

 

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【投资建议】贸易战错杀品种。IPO募集的扩产项目,2018年底开始逐步投产。主要亮点在于筹码异常集中,中美贸易战后期···建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

 

【风险提示】中美贸易战超预期。  



 



声明:

 

以上内容仅供参考,并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

 

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