研报|长川科技:国家大基金重仓的半导体细分龙头,7成筹码集中

2018-03-27 10:01:15
工号:203

以下内容节选自好股007平台完整研报。

 

要点:

【利益动机】公司实控人赵轶及其配偶控制的长川投资控制了公司37.92%股份。前10大股东持股比例高达70%,筹码集中。20184月和6月分别有10.73%股份和9.16%股份解禁,从这批解禁者背景看,国家集成电路为长线持股的国家大基金,未必有减持的意向。不过以硅谷天堂为首的几个机构持股约9%有可能减持,短期有·····


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【利益动机】目前国家集成电路基金持有公司7.5%股份。大基金2014年成立募集了1387亿元,投入多个半导体项目,产业链上的龙头企业基本都有其身影。站在大基金持股的角度,公司是半导体测试设备唯一上市公司,后续有可能在大基金的协助下培育成测试设备领域龙头,在国内外展开并购。尽管国内从事测试设备不多,产品线也少,相对规模也不大,但各自有细分领域的产品,可与公司产品形成互补。

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【运作路径】公司掌握相关核心技术,是为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。目前半导体产业投资火热,令半导体设备市场扩大,估计2017年半导体设备市场达411亿美元,而长川科技所从事的测试设备占比约9.5%,在这细分领域大概市场空间也有40亿美元。公司拥有的200台测试机、200台分选机产能均处于满产状态,毛利率相当高,分选机毛利为41.29%,测试机则高达75.97%

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【运作路径】目前制约发展的主要是产能。公司正投资1.65亿扩大产能,投产后将从目前的400台猛增至1100台,产能将翻近两翻。以公司经营状况估算,产能完全释放利润可增长至1.375亿元。从时间上看,项目将在2018年底完成,估计2019年将逐步释放利润。目前市场对半导体相关产业估值比较高。对比半导体设备龙头北方华创2017年净利润为1.25亿元,市值173亿。公司目前5096万净利润,···依靠内生业绩释放,未来业绩可达······。

 

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【运作路径】高端产品国产替代进口的空间比较大,公司正在加紧研发,拓展产品线。2017年上半年,研发投入占收入达22.39%,公司对研发投入相当大。大量研发费用投入,一方面用于目前测试机,分选机的技术升级;另一方面正研发12英寸探针台,切入晶圆制造市场,研发MEMS测试技术,推出MEMS测试机。MEMS应用于物联网领域,未来预期有比较大的空间。由于MEMS测试机和分选机技术上与目前公司的测试机和分选机相通,研发难度相对较少,实现量产应只是时间问题。若首先量产,将打开新的成长空间。

 

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【投资建议】公司从事的半导体测试设备有长期成长性,且半导体备受市场青睐。4月机构解禁前后··建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

 

【风险提示】估值不低;测试设备行业整合低于预期。


声明:

 

以上内容仅供参考,并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。


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