研报|佩蒂股份:受益宠物行业爆发风口,可对标美国百倍牛股

2018-03-23 10:39:19
工号:203

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要点:

【利益动机】目前公司家族持股比例非常高,两兄弟和其妻子合计持有公司57%股份。20187月和12月,将有两家PE解禁。不过合计持有600万股,占总股本的7.5%,比例不是很高。其中北京泓石股权投资管理中心,2015年进来的成本是13/股,获利空间也没想象中的那么大。

                                               

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【利益动机】公司20177月上市开板后,就有基金(华商系)开始布局,股东人数下降非常明显。截止到2018115日,公司股东人数只有7400户。根据公开的信息披露,华商系基金目前合计持股达到了260万股,占流通股的13%筹码集中明显。

 

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【行业背景】相对欧美等发达国家而言,我国宠物产业起步较晚,自20世纪90年代起中国宠物产业才开始逐步起步。经过20多年的发展,我国宠物产业开始迈入高速发展的快车道。2017年市场规模大概1700亿左右,预测到2020年将达到4000亿,年增速32.64%(未来三年翻倍)。这主要是因为人均GDP达到8000美元是宠物行业快速发展的重要节点,我国刚刚步入8000美元的行列,再加上人口老龄化、有宠家庭基数非常低(仅占比6%,远低于欧美国家)。目前······


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【运作路径】目前国外宠物食品企业占据了我国大部分市场,我国宠物食品企业大多不具备品牌优势。佩蒂股份的产品主要出口到美国、欧盟、加拿大等国家和地区,出口国外收入占营收95%以上。外销收入中,公司产品以ODM产品为主,自主品牌很小(前五大客户占到了92%的营收比重)。选择做ODM,是国内很多产业做大做强的必经之路。在对比外资没有竞争力的时候······。


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【运作路径】经过几年的代工经验,佩蒂股份的技术储备实力明显增强。公司已获得29项专利,其中发明专利9 项,主持制定了《宠物食品-狗咬胶》国家标准,并重视产品及技术研发,研发费用及研发费用占营业收入比例在同类公司中处于最高位。看似不起眼的行业,专利、制定国家标准等等已经足以反映公司在国内同行中的地位。虽为代工,实际上公司的······。

 

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【运作路径】由于贴牌生产,有了订单之后才会生产,这几年公司都是超饱和生产,未来几年决定公司业绩的就是产能。IPO募集的项目将在未来两年逐步投产,届时整个产能将翻倍,相应的利润也应该有翻倍的增长空间。2017年公司业绩预测·····,目前也仅35亿市值而已。

 

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【运作路径】宠物市场规模预测到2020年国内市场规模将达到4000亿,年增速32.64%。佩蒂股份的自主品牌方面也开始涉及,开始搞自己的品牌。未来两年,将是公司的战略升级机遇期,包括扩大自有品牌的影响力、外延产业并购、宠物医疗等。

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【运作路径】未来两年战略机遇期,公司会向哪方面(自有品牌、外延、宠物医疗)发展?海外巨头PetSmart当年走过的路值得借鉴。PetSmart是北美最大的宠物零售商和连锁服务商,1980年前后,美国人均GDP刚刚突破10000美元,处在8000美元后的发展红利期,公司顺应产业发展需求,不断调整战略布局,踏上美国宠物行业高速发展的历史风口。如果从1993年上市算起,是名副其实的百倍牛股。


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【投资建议】典型的···股,短期···,建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

 

【风险提示】增速不及预期,7月份解禁。




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