10月23日最新研报精选 这6股值得关注!

2018-10-23 15:02:17 | 来源:中国证券报·中证网综合 柴峥 整理

  合盛硅业:三季报符合预期 金属硅新产能逐渐贡献业绩

  申万宏源

  公司三季报业绩符合预期。2018年三季报营业收入84.41亿元,同比增长71.5%,主要由于公司金属硅、有机硅产品同比量价齐升;归母净利润22.46亿元,同比增长133%(扣非归母净利润21.84亿,同比增长131%),对应三季度单季度归母净利润8亿,环比二季度下降2%,主要由于有机硅产品价格下跌,业绩符合预期。经营活动产生的现金流量净额12.87亿,其中三季度单季度为6.88亿,现金流状况良好。

  金属硅新产能逐渐贡献产量。公司前三季度金属硅产量46.1万吨,销量37.9万吨,对应三季度单季度金属硅销量13.8万吨。前三季度金属硅销售均价1.14万元/吨,同比增长14%。有机硅方面今年有机硅单体产能33万吨(对应DMC 当量16.5万吨)完全满产状态。

  新产能建设方面,扩产项目一:40万吨金属硅项目一季度投产,开工率逐渐提升。扩产项目二:2017年底开始建设年产10万吨硅氧烷及下游深加工募投项目,预计2019年投产。

  扩产项目三:石河子年产20万吨硅氧烷项目,预计2021年投产。三个项目完全建成后公司将拥有80万吨金属硅、93万吨有机硅单体产能。

  2017-2020年金属硅供需持续偏紧,预计金属硅价格持续强势。四季度水电产能逐渐进入枯水期开始减产,金属硅价格逐渐上涨,预计2018年金属硅441均价13000元/吨,长期看未来由于供给侧改革及环保趋严,新增供给受限可控,预计2019-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、14000元/吨。有机硅2019年下半之前持续紧张,价格预计整体较强。全球有机硅单体新增产能总计85万吨,均在2019年下半年及以后投产,短期有机硅由于下游抵抗情绪严重价格有所回落,但2019年下半年之前有机硅偏紧的格局仍将保证有机硅价格较强。

  低成本产能快速扩张的硅行业龙头,下调盈利预测,维持买入评级。我们预计公司2018-2020年金属硅销量分别为56.4万吨、68.7万吨、72万吨,有机硅产品销量分别为21.2万吨、30.3万吨、36.1万吨,产品价格方面预计2018-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、13000元/吨、14000元/吨,环体硅氧烷均价下调分别为32300元/吨、29000元/吨、26000元/吨(原假设为35000元/吨、31000元/吨、29000元/吨),因此我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为30.45亿、38.8亿、46亿(原预测分别为33亿、40亿、50亿),净利润增速分别为100.73%、27.4%、18.6%,对应PE 分别为10倍 、8倍、6倍,维持买入评级。

  风险提示:新疆设立交叉补贴电费提高自备电成本风险;金属硅价格下跌幅度超预期。

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