机构点评3月CPI:“高通胀”被证伪 春节因素消退

2018-04-11 11:24:53 | 来源:证券时报APP

    国家统计局数据显示,2018年3月份,全国居民消费价格同比上涨2.1%.其中,城市上涨2.1%,农村上涨1.9%;食品价格上涨2.1%,非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨1.6%,服务价格上涨2.8%.一季度,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%.


    3月份,全国居民消费价格环比下降1.1%.其中,城市下降1.1%,农村下降1.2%;食品价格下降4.2%,非食品价格下降0.4%;消费品价格下降1.4%,服务价格下降0.7%.


    九州证券邓海清认为,2月CPI超预期是季节因素和基数效应,随着上述因素消退,CPI同比大概率下行,3月CPI同比大幅低于市场预期,验证了2018年不存在“高通胀”压力。由于猪肉价格大概率下跌,原油价格出现趋势性回落,医疗改革非食品价格冲击已过,2018年不可能出现高通胀,估测全年CPI同比中枢2%左右。


    3月CPI同比2.1%,大幅低于市场预期,主要与食品、交通和通信、教育文化和娱乐超季节性下跌有关。从历史数据上看,3月食品、交通和通信、教育文化和娱乐均会出现下跌的情况,但此次却明显超季节性,2018年环比分别为-4.2%、-1.5%、-1.6%,2017年仅为-1.9%、-0.4%、-0.2%,超季节性的下跌对2018年3月CPI同比形成较大拖累。


    另外,2018年经济基本面下行压力不容小觑,3月出口同比增速或降至0%以下。此前,2018年1月、2月出口同比明显走高,主要在于春节因素,但随着春节因素的消退,“贸易战”阴霾,我们测算3月出口同比将大幅下降至0%以下,2018年经济基本面下行压力巨大。


    关于央行货币政策,预测2018年全年CPI同比中枢2%-2.5%,不存在通胀压力导致央行货币政策收紧的可能性。从央行政策态度、通货膨胀水平上看,“不松不紧”仍是货币政策的主基调。3月通胀水平超预期走低,2018年CPI同比均2%左右,印证2018年高通胀确属杞人忧天,从历史经验来看,在CPI同比不超过2.5%的情况下,央行不会由于通胀压力而收紧货币。


    国泰君安花长春团队认为,3月CPI明显回落,源于食品和非食品均环比大幅下降。食品中,鲜菜价格环比下降14.8%,影响CPI下降约0.45个百分点;猪肉价格下降8.4%,影响CPI下降约0.21个百分点;其他食品项也不同程度下降。发改委2月28日下调成品油价格,春节过后交通、服务等需求退潮,均造成非食品价格回落。


    CPI回落与季节性因素有关,超季节性因素主要在于猪肉。春节过后,鲜菜、蛋类、水产品等食品价格下降,以及交通、服务等价格下降,均属正常季节性回落。唯独猪肉,3月猪肉价格暴跌,同期牛肉、羊肉价格仅小幅震荡,形成鲜明对比。


    今年货币政策维持中性偏紧状态,跟随美国上调公开市场操作利率3次(每次5-10个基点)和定向降准并存。易纲行长在博鳌论坛上的讲话表明我国货币政策取向未变。同时,他提到当前我国有两条利率渠道,基准利率和市场利率,最好的改革方式是使两条渠道逐渐融合,向市场利率融合。这意味着利率市场化将继续推进,也意味着上调基准利率不再是央行选项。我们预计利率调整将以上调公开市场利率和完善利率走廊为主。


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