机构解析:周五热点板块及个股探秘(附股)

2018-02-08 15:03:11 | 来源:中国证券报·中证网 作者:柴峥 整理

  建筑装饰:第四批PPP示范项目 规模有所缩减 持续规范

  第四批示范项目规模有所减小,质量提升明显。

  对比第三批示范项目,第四批申报数量增加4.43%至1226个,投资总额下降7.83%至2.12万亿元;入选项目396个,入选率降低11.65个百分点至35.17%;入选项目投资总额大幅下降35.19%至7588.44亿元。财金〔2017〕76号文将申报项目限制于公共服务领域,建立了负面清单,同时对运营期限、回报机制、财政承受能力等均作出了严格要求,评审过程引入部委观察员制度,由系统随机抽选评审专家并建立专家保密、回避和背对背评分机制。

  我们认为虽然第四批示范项目规模有所减小,但质量有了较为明显的提升。

  此外,在目前规范、约束PPP的政策逐步增多的背景下,预计未来仍会持续严格监管,总体规模或将下降。

  强调落地率严控金融风险,项目小型化或是未来发展趋势。

  入选示范性项目的平均投资额在逐渐变小,已从第一批示范项目的60亿元下降至第四批的19.16亿元;其中小于1亿的有23个,1~5亿的有134个,5~10亿的有80个,三者占比达59.85%。这一趋势反映出项目投资额的大小并非中选示范项目的重要因素,越来越多“小项目”采用了PPP模式并且产生了较强的示范效应。此类项目进入门槛低,更能吸引民营资本参与。

  财金〔2016〕91号文规定示范项目逾期未完成采购阶段将被调整出库,而较小规模的PPP项目保证了较高的落地率,让示范库真正起到“示范”效应。财政部近期发布地方债发行数据,2017年地方债发行不及预期,同时尚有2018年即将到期的1.5万亿债务等待置换,加上新增债务,“降杠杆”面临较大压力。除了“看得到的债务”,地方政府还存在“看不到的债务”。

  因此出于降杠杆和控风险,未来PPP项目规模或趋于小型化。

  进一步强调运营本质,西南部项目是亮点。

  本批次示范项目的评选严格按照相关要求审查了违规举债担保的几种行为,重点考察付费机制与绩效考核是否有实质性联系,因此入选的示范项目后期运营能力提升明显。按照回报机制的项目投资额占比来看,政府付费项目仅为9%,使用者付费占比为20%;按项目投资额的行业占比来看,交通运输和市政工程等真正惠民生、有良好运营能力的项目占比已达57%。较为健康的后期运营将有效降低地方政府支出压力,防范地方债务风险。我们认为这将有利于参与各方发挥各自优势,真正培养出地方经济的新增长点,使PPP进一步回归运营的本质。

  此外,西南地区入选项目82个,占比20.7%,较第三期增长3.65个百分点;投资总额1912亿元,占比25.2%,增长3.1个百分点。西南地区较高的入选比例将一定程度解决基建设施欠账严重的历史问题,有效补足西部地区交通基础设施短板,有利于一带一路战略的实施,也为西部扶贫开发地区带来了发展的机遇。

  民营资本扮演重要角色,项目质量提升空间大。

  民营资本参与度大幅提升,入选示范项目的民营资本参与数量为143个,占全部已落地项目数量的58%;投资额为2428.97亿元,占全部已落地项目投资额的51%。发改委发布《鼓励民间资本参与PPP项目的指导意见》,重点向民营企业推介以使用者付费为主的特许经营类项目,审慎推介完全依靠政府付费的PPP项目,但民营资本参与的项目中政府付费比例为19%,高于均值9%;使用者付费占比18%,低于20%的均值,说明民营资本在承接优质的PPP项目上依旧存在改善空间。若要真正调动民营资本参与PPP的积极性,还需要切实解决民营资本融资成本高及自身业绩积累不足等问题。

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