机构解析:明日热点板块及个股探秘(附股)

2016-12-08 15:03:46 | 来源:东方财富网
    煤炭开采行业点评报告:煤价迈入中长协时代,继续逢低布局优质煤炭股
 
    煤炭板块在前段时间经历了一波调整行情, 8 个交易日内( 11 月 23 日至 12 月 2 日)煤炭(中信)指数回调了 7.64%,个股如陕西煤业回调了 13.9%,兖州煤业 12.87%, 冀中能源 10.83%,西山煤电 10.04%.经历一波调整后,本周煤炭板块表现相对出色, 3 个交易日涨幅 2.23%, 领跑整个大盘。我们认为, 煤价与煤炭股的背离最终将推动煤炭股估值修复,目前市场对中长期煤价预期偏低,估值修复还没有完成。继续看好具备有业绩、估值低、涨幅小,还有国企改革和债转股概念的煤炭股,主要逻辑如下:
 
    煤价迈入“基础+浮动”模式的中长协时代。 秦皇岛举办的全国煤炭交易会上( 12.1),兖矿、陕煤化、龙煤、伊泰、开滦、冀中能源、淮南、平煤、阳泉、榆林能源、晋能及潞安集团等 12 家煤企分别与电力、钢铁、建材等主要用户企业签订中长期合同,此次电煤合同签约量 1.022 亿吨,炼焦煤签约量 5450 万吨,包括此前的神华、中煤、大同、山西焦煤集团,前后共有超过 16 家大型煤炭企业参与签订了中长协。随着越来越多煤企参与签订中长协,国内煤价迈入了“基础价+浮动价”的中长协时代,煤价的逐步理性回归将推动煤炭与下游行业共同健康发展,也利于煤炭行业后续去产能的展开。
 
    动力煤价有望在 550 元/吨左右的理性价位震荡。 铁路运力的增加叠加煤价回落的预期,秦皇岛港口库存连续上涨, 12 月 7 日达到 696 万吨, 月环比增加 147 万吨, 处于年内高位。环渤海动力煤指数创下年内新高( 607 元/吨) 后持续下滑, 12 月第一周收于 598 元/吨, 连续 5 周收跌。中央稳旺季煤炭供应态度坚决,先进产能(主力为 18 亿吨的国家一级安全矿) 10 月份开始获得释放,但是受制于先进矿井工作面准备不足等因素, 10 月原煤产量环比增加不足 500 万吨(理论上为 2500 万吨左右)。随着,安全合法产能供暖季内(大致区间为 11.15-3.15)的释放,供应偏紧将逐渐走向供需平衡,煤价也将走向理性。鉴于 5500Q 动力煤长协基础价为 535 元/吨,以及产能释放不及预期,我们判断 2017 年动力煤价大致在550 元/吨上下震荡。
 
    库存未见明显回升之前,焦煤价格有望持续坚挺。12 月 7 日,吕梁主焦煤市场价为 1530 元/吨, 处于 2012年 9 月以来最高水平。此前,山西焦煤集团与 6 大钢企签订了大约 1500 万吨的中长期购销协议,此次长协首月基价为 11 月底市场成交价,这基本反应了各方对焦煤供求紧张的一致预期, 4 月份限产以来炼焦煤月均缺口超过 500 万吨, 3.5-3.8 亿吨炼焦煤的先进产能解除限产,理论上可以弥补该缺口,但产能释放的滞后效应明显,供需仍显偏紧,港口及终端库存都处近年历史低位,焦煤价预计仍可高位运行。
 
    产能周期下降态势不断延续,大型矿难连发可能加速落后产能淘汰。 得益于部级联席会议持续推动、督察组的密集督查、违法违规的专项治理及奖补资金的推动, 2016 年的 2.5 亿吨目标任务已经提前完成了。 从地方和央企上报的规划来看, 3-5 年关闭(退出) 8 亿吨落后产能,即仍有 5.5 亿吨的落后产能需要关停,而近期在重庆、黑龙江、内蒙等地发生的大型矿难事故,可能加速落后矿井的淘汰。 同时先进产能的释放将配套落后产能的淘汰,产能总量不增,如山西为置换 6 座先进产能矿井,计划 5 年内关闭退出 39 座矿(合计 4900 万吨),核减 12 座矿井产能(合计 1560 万吨)。 鉴于去产能造成的区域性缺口,今年西南、中南等地区出现了严重的缺煤现象,我们判断后续去产能的执行中也将重视产量释放的稳定性, 276 个工作日的执行可能更加灵活。但另一方面,只有维持一定高的煤价才能更好解决去产能过程中人员分流以及企业债务问题,因此我们无须担忧煤价的大幅回落。
 
    总需求预计保持稳定。 2016 年基建和地产数据整体不弱,前 10 个月,基建维持在 18%左右的增速,地产投资增速达到 6.6%(同比提升 4.6 个 pct)。 2016 年房地产销售旺盛(前 10 个月商品房面积销售同比增长26.8%),库存基本化解,而地产调控对投资的影响有 1 年滞后期, 2017 年地产投资可能超预期。同时, PPP项目不断落地,基建投资预计继续较高增长。
 
    核心标的:焦煤(潞安环能开滦股份、西山煤电、冀中能源);动力煤(陕西煤业、兖州煤业、中煤能源中国神华);无烟煤(阳泉煤业)。
 
    风险提示: 经济增速不及预期;政策调控力度过大。(中泰证券 刘昭亮)
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