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2016-02-25 15:01:38 | 本文来源:中国证券网

  物流Ⅱ行业-快递行业深度报告:整合期来临,新时代需要新引擎

  类别:行业 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:杨志清,罗立波,洪涛 日期:2016-02-25

  核心观点:

  行业现状:电商件爆发,民营快递分化为“通达系”与顺丰两极

  我国快递行业通过电商件爆发实现规模突破,5年年均增速达到40%以上。在此前就完成直营化改革的顺丰巍然不动,牢牢占据着高端商务件市场;“三通一达”则凭借电商风口起飞,依靠加盟制实现了规模快速扩张。

  行业由此分化出两极不同风格的企业。

  行业引擎:快递行业的引擎是电商件,电商件增长的引擎则是我国的人口红利与电商的成本优势

  电商成本优势:我国地产价格偏贵,导致开设实体店对资金要求高;网店将实体店租金成本转化为仓储与快递成本,节约开支,同时也享受了互联网流量爆发带来的红利。

  人口红利:05年起,我国互联网普及率以及网购渗透率双双攀升。09年起,网购用户数量以及人均网购金额都开始快速上量,电商进入黄金的五年,带动快递业快速发展。

  外生推力呈下降趋势,行业竞争加剧,进入整合期

  随着我国网购普及率在PC和移动端都快速冲上60%,网购人群基本成型,客户群体的增速有明显下降;“五毛”时代下人力成本上涨限制了快递配送费用的下行空间;但三四线城市商业地产价格的缓慢下滑使得实体店成本缓慢下降,综合来看电商相比实体店的成本优势缓慢缩窄。快递行业来自电商的外生推力下降,行业竞争加剧,进入整合期。

  行业需要内生引擎拉动增长,资金投入明显提升,企业谋求上市

  在行业规模增速放缓、竞争加剧情况下,通达系企业依靠加盟快速扩张的模式需要转变,企业需要自己构建新的增长点。

  我们认为,分别针对运营模式、市场空间、成本控制和配送时效性提升,行业需要在直营化、快递下乡、去人工化和机队建设方面有所突破。

  而不论是哪个方面都无法依靠此前的加盟模式达成,而是需要大笔的资金支持,这也是快递企业纷纷谋求上市根本原因。

  投资逻辑

  快递行业:看好行业集中度提升带来的龙头效应以及上市融资带来的先发优势,关注艾迪西大杨创世

  上游机械自造方面,仓储物流自动化建设的投入有望迎来快速增长;下游商贸零售领域,冷链生鲜等非标准化配送及电商自建物流值得关注。

  风险提示

  行业增速低于预期,宏观经济增速加速放缓。

  体育行业产业事件点评:乐视体育27亿豪购中超新媒体版权,付费时代呼之欲出

  类别:行业 研究机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-02-25

  事件

  2月23日,乐视体育与体奥动力在北京联合宣布确立全面战略合作关系,资本层面相互战略投资,整合共享双方现有资源,联手获取未来核心战略资源,创新本土IP、开发新形态媒体产品和全方位版权保护等多方面开展全面合作。作为合作的重要阶段性结果,乐视体育获得2016/2017两个赛季中超联赛在中国大陆、港澳台、美国、印度、新加坡、泰国、东南亚、加拿大等国家和地区的独家新媒体转播权。双方承诺在2018/2019/2020三个赛季,本着成本共担,利益共享,开创更大产业格局的原则,共同经营中超版权,并将中超全面带入收费时代。

  点评

  1、双方的合作可分为两个阶段,乐视体育以27亿元购买2016-2017两个赛季中超全媒体转播权,而在2018-2020三个赛季,双方将共同经营中超版权,中超将全面进入付费时代。早在去年9月,体奥动力就以5年80亿的天价拿下2016-2020年中超全媒体版权,体奥动力每年需付给中超公司10亿、10亿、15亿、20亿、25亿的转播费,而这次独家分销给乐视体育,未来两个赛季将净赚7亿元,当年的天价版权如今已经变成了香饽饽。并且2018赛季一旦付费模式发力,收入规模将迅速提升。

  2、乐视体育和体奥动力的合作不是简单的版权分销的买卖,而是从资本、资源、创新等方面相互渗透、共享,目标是全面覆盖体育消费端,双方合作将带领中国体育产业进入互联网时代。

  1)资本层面,乐视体育和体奥动力将以互相参股的形式进行资本合作,其中体奥动力已参与到乐视体育刚刚结束的B轮融资,乐视体育也入股了体奥动力。

  2)资源层面,乐视体育拥有全球300多项赛事30,000多场比赛的转播权,体奥动力则拥有中超、中国之队、足协杯、世俱杯等多项优质资源,双方在资源上的共享将搭建起更全面的体育转播平台。

  3)创新层面,从2016赛季开始,双方普及超高速摄像机,尝试360度全景、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)等一系列新技术,全面提升观看体验。

  3、乐视体育不惜重金拿下中超的原因有:

  1)乐视体育急需顶级赛事来维持作为国内第一大体育转播平台的生命力,且乐视体育近期正在进行8亿美元的B轮融资,所以中超版权势在必得。在近两年掀起的新一轮体育版权争夺大战中,乐视体育并没有展现出绝对统治力,除了中超外,国内另一大体育IP--CBA目前为搜狐、PPTV、乐视体育所共同转播。国外体育IP方面,关注度最高的NBA、英超、西甲也都不在乐视体育旗下,乐视体育只拿下了日薄西山的意甲版权,表现疲软。

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