海南:加快建设自贸区水网基础设施 附概念股

2019-05-09 8:04:50 | 万隆证券网·运营部整理

    中钨高新(000657):产品结构持续改善,规模将有望大幅扩张


    太平洋证券 杨坤河


    1、 营收大幅增加主要来自于化合物及粉末: 2018 年公司整体营收增速超过 20%, 收入的增加主要是价格因素。 2018 年全年碳化钨粉价格达到 263 元/kg,同比增加约 20%.此外,公司全年硬质合金销量1.92 万吨,同比增长 9.78%也对收入形成正面支撑。收入中,最大的增量来自于化合物及粉末收入( +38.44%),此外 IT 工具( +18.81%) 、刀片及刀具( 8.05%)等产品亦有不同幅度增收。


    2、产品结构持续改善, 规模将有望大幅扩张; 公司 2018 年单吨产品平均收入 42.49 万元,单吨毛利 8.16 万元,均处于历史最好水平。尤其是单吨毛利,相比 2015 年接近翻倍,表明作为硬质合金行业龙头,公司产品高端化占比正在不断提升。目前公司部分生产线产能利用率已超过 100%,随着“ 高端硬质合金棒型材”、“ 精密工具产业园”等定增项目顺利实施,未来规模将有望大幅扩张, 产能瓶颈将得到缓解。


    3、 社会职能剥离,管理效率提高: 2018 年公司对相关“三供一业”项目实施分离移交,尽管移交改造费用影响当期损益 8500 余万元;但同时也带来管理效率的提升, 2018 年三项费用率显著下降 1.46pcts至 13.73%. 社会职能剥离带来的管理效率提升将释放公司盈利能力。


    4、 消费回升可期,维持增持评级: 随着宏观环境向好及汽车家电等产品消费政策出台,硬质合金需求已经出现边际向好。 暂不考虑尚 未 正 式 实 施 的 募 投 项 目 , 预 计 公 司 2019-21 年 归 母 净 利2.14/2.33/2.41 亿元, EPS 为 0.24/0.26/0.27 元, 维持增持评级。


    5、风险提示: 钨价波动风险、 下游需求不及预期。


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