海南:加快建设自贸区水网基础设施 附概念股

2019-05-09 8:04:50 | 万隆证券网·运营部整理

    海南橡胶(601118):泰国天然橡胶大幅减产或提振胶价,公司业绩有望增长


    国海证券 代鹏举,陈博



    海南橡胶(601118):泰国天然橡胶大幅减产或提振胶价,公司业绩有望增长泰国天然橡胶产量占全球 1/3 左右,减产如按计划执行,对全球供给影响较大。 从产量方面看, 2015~2017 年泰国天然橡胶产量分别为447.3 万吨、 418.4 万吨和 442.9 万吨,占全球天然橡胶产量比例分别为 36.46%、 33.20%和 32.66%. 如泰国将现有天然橡胶产量最终削减 150 万吨,该削减量占 2017 年全球天然橡胶产量 11.06%;如每年削减 30 万吨,该削减量占 2017 年全球天然橡胶产量 2.21%;影响较大。 从天然橡胶价格方面看, 根据近 15 年上海期货交易所天然橡胶期货结算价, 最高点是 2011 年 2 月 10 日,结算价达 42905元/吨;最低点是 2008 年 12 月 9 日,结算价为 9020 元/吨; 2019年 1 月天然橡胶结算价均价为 11615 元/吨,处于近 15 年的低位,如天然橡胶减产严格执行,则价格向上弹性将很大。


    公司是我国最大的天然橡胶生产企业,产业链完整,如天然橡胶价格上涨将有较大的业绩弹性。 公司主导产品为各种规格的标准胶及浓缩天然胶乳,拥有我国最大的天然橡胶生产基地,形成了从天然橡胶种苗、种植、抚管,到割胶、收购和加工等一整套成熟的技术体系。公司目前拥有 353 万亩橡胶园,海南岛内 13 家加工分公司,产能达32 万吨;在云南拥有 6 家加工厂,产能达到 10 万吨。 公司在国内外均有销售平台, 近年来年销售量超过 70 万吨, 此外, 公司下属企业林产集团拥有 11 家橡胶木加工厂,具有年产橡胶木板方材 27 万立方米、集成材 3 万立方米、实木门 8000 套(件)、橱柜家具 5000 套(件)的生产能力。 公司在仓储物流业务、农资业务和农旅业务方面也有所涉及。


    公司收购 R1国际股权进一步整合天然橡胶贸易业务。公司拟以 7671万美元收购 R1 国际 71.58%股权,交易完成后公司将合计持有 R1国际 86.58%股权。 R1 国际是全球知名的天然橡胶贸易商之一,在其主要从事的橡胶贸易和加工业务板块建立了广泛的采购、生产和销售渠道, 能够及时准确地掌握全球橡胶市场状况,调整并实现最优采购和销售策略。本次交易有利于增强公司在天然橡胶产业链全球贸易环节的优势,从而实现更大限度地整合全球橡胶资源,完善公司业务布局,提高公司业务的国际化水平,扩大公司在天然橡胶市场领域的议价能力和影响力,同时有效解决公司与 R1 国际之间存在的同业竞争问题。


    盈利预测和投资评级: 基于未来几年泰国天然橡胶减产预期及公司在国内的全产业链龙头优势, 天然橡胶价格上涨对公司业绩提升明显,我们预计 2018~2020 年营业收入分别为归属母公司净利润分别为3.19/5.75/10.12 亿元,每股收益分别为 0.07/0.13/0.24 元,对应收盘价 PE 分别为 59.53/33.06/18.78 倍, 首次覆盖给予“买入” 评级。


    风险提示: 泰国天然橡胶减产不及预期、天然橡胶价格上涨不及预期、气候及自然灾害造成公司天然橡胶产量下降风险、汇率波动风险、 公司收购 R1 国际股权进程的不确定性风险、 公司整合天然橡胶贸易业务的协同效应低于预期风险。




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