维生素A迎来快速上涨 厂家已经全线停报 8大概念股解析

2019-04-15 7:07:47 | 万隆证券网·运营部整理

    亿帆医药(002019):泛酸钙涨价刚开始,业绩/股价具弹性


    太平洋 杜佐远,苑建


    泛酸钙:全球寡头亿帆、新发主导泛酸钙大幅提价,天时地利人和,提价空间&持续时间有望超预期


    亿帆和新发两家占泛酸钙行业外销近90%的份额,主导泛酸钙大幅提价。11月初新发率先提价至180元,21日亿帆主导提价至260元;亿帆之前主动压价变目前主动提价,亿帆、新发合作默契,预计其他厂家会跟随,预期后续亿帆至少会有第二波提价至300元及以上,春节前价格看涨,后续有望继续看涨,我们对泛酸钙的提价空间&持续时间乐观,有望超全市场目前偏谨慎的预期。


    提价天时地利人和。前期泛酸钙价格低位,企业发货少,渠道库存低,当前进入需求旺季;山东大雨、雾霾致新发生产停产20多天,20-21年存在产能搬迁可能;华辰整个园区环保治理;兄弟科技前期价格低迷停产,目前产量每月只有100吨左右,只有亿帆正常生产,受益最大。


    泛酸钙行业被低估,预计短中期均衡价格有望提升至200-300元/Kg.泛酸钙行业技术壁垒高、产能高度集中、寡头合作垄断,详见正文分析。随着两大龙头——亿帆(鑫富)和新发16年1月长达6年的专利诉讼结束,双方从“恶性竞争”到“合作共赢”,外加环保大趋势趋严,泛酸钙均衡价格将大幅提升。


    制剂业务:未来三年保持25%+净利润增速


    复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏等独家产品快速增长,妇阴康洗剂、小儿金翘颗粒、坤宁颗粒等均已完成药品批文异地转移。在医保和基药放量、核心品种快速增长和批文转移临近完成等多重推动下,加上noveteck18年并表、未来可能的收购,制剂板块未来3年能保持25%+净利润增速。


    生物创新药:研发稳步推进


    预计F-627在19Q1/Q2可入组完成,2020年全球上市,按照中性预期,F-627峰值收入5亿美元;F-652临床2期a,有望获批孤儿药以2期临床数据直接申报上市,产品市场规模3亿美金以上。


    19年合理估值215~255亿,50%+空间,维持“买入”评价


    19年合理估值215~255亿元,对应股价17.9~21.2元:19年药品净利润5.3亿,增长25%,给予20倍PE,合理估值106亿;生物创新药一级市场(preipo估值)权益估值35亿,IPO上市后估值有望达50亿元;泛酸钙按200-300元价格6-10亿净利润,10倍PE,估值60-100亿。


    股价催化剂:泛酸钙再次提价;创新药临床进展&获批;制剂业务高速增长;发展中国家国际化取得进展。


    风险提示:创新药临床&上市的风险;泛酸钙提价不及预期


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