上海打造AI高地 今年继续举办人工智能大会 10大概念股

2019-04-11 7:47:33 | 万隆证券网·运营部整理

    科沃斯(603486):三季报业绩持续增长,期待“双11”表现


    国海证券 冯胜,郑雅梦


    事件:


    公司发布 2018 年三季报:前三季度实现营业收入 37.51 亿元,同比增长28.20%;实现归母净利润 2.88 亿元,同比增长 33.85%;实现扣非归母净利润 2.85 亿元,同比增长 50.96%.


    投资要点:


    服务机器人收入快速增长,盈利能力继续提升。2018 年前三季度,公司实现营业收入 37.51 亿元,同比增长 28.20%; 主要是因为公司服务机器人业务收入同比增长 45.80%.高毛利服务机器人收入快速增长带动盈利能力持续增长; 2018 年前三季度毛利率为 36.97%, 同比增长 1.85pct;净利率为 7.66%,同比增长 0.35pct.费用方面,2018 年前三季度销售费用率为 17.82%,同比增长 1.23pct, 主要是因为服务机器人和 TEK 品牌清洁类小家电市场扩展的品牌投入增加;管理费用率为 5.72%,同比下降 1.22pct,表明较好的管控能力;财务费用率为-1.20%,主要是因为美元汇率变化产生汇兑收益。


    全球服务型机器人市场空间大,国内市场渗透率低。 根据 IFR 数据统计,2016 年全球服务机器人市场规模约为 72.8 亿美元,2010-2016 年均复合增长率约为 10.7%,预计 2017-2020 年全球服务机器人市场总规模约461 亿美元。 2016 年全球家庭服务机器人总销售额为 25.8 亿美元,同比增长 17.3%; 2017-2020 年全球家庭服务机器人销售总额预计将达到 219亿美元。根据德国 GFK 统计数据,我国家庭服务机器人在沿海城市的产品渗透率仅为 5%,内地城市仅为 0.4%,与发达国家相比仍有较大差距,市场前景广阔。


    吴磊正式成为公司品牌代言人,期待“双 11”销售表现。2018 年电商“6.18”期间(6 月 1 日-6 月 20 日),公司机器人销售表现稳定,逐渐向高端市场迈进;根据中怡康发布的《2018 年 618 节点生活小电分析报告》,公司“6.18”期间零售份额市场排名第一,达 39.1%,同比增长 3.2pct,零售均价为 1512 元/台,同比增长 12.2%.9 月 27 日,公司正式宣布演员吴磊成为品牌全球代言人,吴磊作为当红流量小生,粉丝经济效应良好。目前,公司已经开始进行“双 11”预热活动,而吴磊代言形象也已出现在公司商城主页,期待“双 11”和粉丝经济的双重效应下的销售表现。


    加大研发投入,成立人工智能研究院。 公司研发人员超 600 人, 2018 年前三季度,公司研发费用为 1.50 亿元,同比增长 68.16%,占营收比重4.00%, 同比增长 0.95pct.公司是业内唯一同时拥有 LDSS LAM 激光导航和 VSLAM 视觉导航产品的领先公司。2018 年 5 月,南京大学人工智能学院正式揭牌成立,公司成为该院首批合作单位,与京东、北京旷视科技有限公司一同被授予首批“南京大学人工智能学院学生实训基地”,共同探索人工智能领域产学研合作新道路,推动人工智能技术与产业深度融合。 7 月,依托南京大学人工智能学院等优秀高校资源,成立科沃斯(南京)人工智能研究院,致力于打造一流的人工智能技术研究和应用平台。


    维持“增持”评级。随着国内服务机器人市场渗透率的不断提升,假设公司市场表现稳定, 预计公司 2018-2020 年净利润分别为 5.01 亿元、 6.19亿元、 7.30 亿元,对应 EPS 分别为 1.25 元/股、 1.55 元/股、 1.82 元/股,按照 2018 年 10 月 26 日收盘价 35.48 元计算,对应 PE 分别为 28、 23、19 倍。我们认为公司作为扫地机器人龙头,质地优秀,维持公司 “增持”评级。


    风险提示:服务机器人行业发展不及预期;公司市场份额下降的风险;公司业绩增长不及预期;线上销售不及预期;研发进度不及预期。












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