基建地产投资显"温度" 中国开春露“暖意” 10大概念股

2019-03-15 7:32:57 | 万隆证券网·运营部整理


    卧龙电气(600580):扣非利润增长152%,新能源智能工厂落成


    申万宏源  郑嘉伟,韩启明,刘晓宁,张雷


    要点:


    10 月 29 日晚公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 82.25 亿元,同比增长 8.27%,实现归属于上市公司股东的净利润 4.46 亿元,同比下滑 34.89%,实现扣非归净利润 4.40 亿元,增长 152.63%,实现基本每股收益 0.35 元,业绩增长符合申万宏源预期。


    投资要点:


    扣非增速环比提升,毛利率继续修复。公司归上净利润下滑,主要是 2017 年三季度出售银川变压器确认大额投资收益,造成高基数所致。前三季度公司扣非归上净利润增速152.63%,环比二季度(扣非增速 119.69%)明显提升,主要是高压电机板块下游景气度提升。前三季度公司毛利率 25.15%,同比提升 3.63pct,环比二季度继续小幅上升。高压电机周期属性强,下游景气度回升后收入、毛利率齐升,带动公司业绩持续增长。


    国内新能源电机龙头地位稳固,海外订单进入中试。公司深耕新能源汽车电机业务多年,国内市场最主要客户为北汽 EC 系列车型,报告期内公司在上虞的智能工厂基本建设完成,国内 EC 电机理论产能提升至 2 万台/月,6 月补贴换挡后订单间歇性停止,8、9 月新能源汽车销量提升,公司出货量逐渐恢复。海外订单方面,目前产线基本建设完成,产品进入中试阶段,明年年中有望实现量产。


    经营现金流大幅转正,收购 GE 完成交割。 前三季度公司经营性现金净流量达到 6.22 亿元,同比大幅转正,年中实控人重新执掌帅位后经营效率有明显改善。10 月 26 日公司公告收购 GE 电机业务完成交割,本次收购产生投资活动净现金流-11.00 亿元,经营现金流大幅好转帮助公司缓解现金压力,后续 GE 业务并表为公司业绩带来边际增量。


    维持盈利预测,维持“买入”评级:公司主业复苏强劲,我们维持盈利预测,预计公司2018-2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 6.88 亿、7.84 亿、8.88 亿,对应每股收益为 0.53 元、 0.61 元、0.69 元,当前股价对应的 PE 分别为 12 倍、 10 倍、9 倍,维持“买入”评级。







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