北斗景气度持续回升 板块具备较大估值弹性 10大概念股

2019-03-12 7:20:48 | 万隆证券网·运营部整理

    北斗景气度持续回升 板块具备较大估值弹性


    来源:财富动力网 作者: 刘凯


    2019年3月4日,中国卫星导航系统管理办公室发布消息,预计19年将发射10颗左右北斗三号卫星。2019年3月4日,中国卫星导航系统管理办公室发布消息,2019年北斗卫星导航系统计划发射8-10颗北斗导航卫星,完成所有MEO卫星发射,进一步完善全球系统星座布局,全面提升系统服务性能和用户体验。


    一、北斗三号性能显著优于现有GPS


    北斗三号在无增强系统情况下,授权定位精度可达1米内,优于GPS.北斗系统自带星间链路,无增强系统情况下授权定位精度可达1米内,时间精确度每日误差小于2纳秒,星钟已全部采用国产的铷原子钟,技术指标有大幅提升。传统GPS定位精度为十米左右,在增强系统使用高精度板卡情况下,北斗和GPS都可达到分米和厘米级。


    北斗三号自带全球搜救和位置报告功能,可在无通讯网络情况下实现位置回传,进一步扩大了北斗的应用领域。北斗三号为全球性卫星导航系统,能够实现除导航定位外,通过短信功能,利用卫星导航终端设备及时报告所处位置。基于上述功能,北斗三代的应用领域已不限于交通运输、海洋渔业、水文监测、基础测绘、气象预报等行业和区域应用,并发展到智能手机、车载导航等大众电子消费领域。


    北斗可实现双向短报文通信,而GPS仅支持单向通信;北斗三代扩容至1K短报文,可传送短信和低容量图片,解决简单应急通信需求。北斗三代在全面兼容北斗二号短报文服务基础上,服务容量提升10倍,短报文服务能力大幅提升,除发送文字短信外,也可传输低容量的图片信息,能够更好满足应急通信需求。


    二、板块业绩拐点已显现


    军改影响北斗板块15-17年历史业绩,板块估值水平持续下行。2015年,中央军委宣布实施全面军改,要求重点组织实施领导管理体制、联合作战指挥体制改革,并组织实施军队规模结构和作战力量体系、院校、武警部队改革。受军改影响,北斗行业业绩受影响较大,市场对于北斗行业成长逻辑质疑不断扩大,行业估值水平持续下行。2018年军改后需求回暖,板块业绩反转已现。经过两年的发展,改革各项措施陆续落地,军改改革任务基本完成,军改红利进入集中释放期,预计北斗行业在军工领域后续的订单将释放。我们统计了北斗板块龙头公司总体营收情况,2018 年以来,行业营收增速已逐步提升,表明行业景气度已出现回暖。北斗三号实现全球覆盖,高精度卫星导航应用领域将进一步扩大。随着技术水平的不断提升,高精度卫星导航应用领域将不断扩大,用户群体也将从目前的国防及行业用户拓展至大众群体。在行业应用方面,北斗应用于精准农业、测量测绘、防灾监测;在城市服务方面,北斗高精度服务广泛应用于城市燃气、城镇供热、电力电网、供水排水、智能交通、智能养老等领域。在大众群体方面,北斗系统应用于智能驾考、共享单车等领域。


    三、估值弹性空间大


    导航行业技术门槛较高、资本投入要求大,为高估值行业。全球最大GPS公司天宝导航,在美股估值中枢处于46X左右。我们复盘了在美股上市的全球最大GPS公司天宝导航的历史估值情况,2009-2019年,天宝导航的估值中枢在46X左右,估值水平较高。北斗目前行业TTM估值50X,历史估值区间35X-190X,目前处于估值低位。对比国内北斗导航的估值情况,利用 wind板块数据浏览器,我们发现国内北斗导航的板块估值情况2015年来持续走低,由高点的约190X,将至低点的约41X,目前TTM估值约50X,处于历史低位。随着19年北斗行业业绩逐步释放,进入景气周期,我们判断北斗行业估值弹性空间较大,具备配置机会。


    四、投资建议


    我们认为,目前市场情绪持续回暖,军工信息化板块整体估值持续提升,A股北斗历史估值区间40-200X,行业具备较大估值弹性。根据相关公司目前市值表现,目前TTMPE仅在55X左右,处于估值低位。建议关注质地优良、估值具备安全边际的相关标的:华测导航华力创通中海达合众思壮海格通信等。


    风险提示。军改影响继续延后、北斗民用进度低于预期。(光大证券 刘凯)

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