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2019-03-11 7:48:20 | 万隆证券网·运营部整理


    汇顶科技(603160):Q3走出业绩低估,毛利率恢复至52%


    申万宏源 骆思远


    三季报: 前三季度营收 23.65 亿元,同比下滑 17.17%,归母净利润 3.18 亿元, 同比下滑58.21%,扣非净利润 2.68 亿元,同比下滑 64.26%.


    营收成长及毛利率回升,走出业绩低估。Q3 单季营收 9.77 亿元,同比-4%,环比上升 20%;归母净利润 2.07 亿元,同比下降 26%. Q3 单季毛利率 52%,环比上升 13.7pct,恢复至历史旺季水平。


    三季度电容指纹芯片价格企稳, 光学指纹芯片初步释放。 受上半年手机低迷市场影响,电容指纹芯片单价及收入下降。 2018H1 中国手机市场整体出货量同比下降 17.8%,以及全面屏促进小 sensor 的大规模使用,使得已有的电容指纹市场规模受限。 2018H1,汇顶的产品在手机市场的销售占总销售额 90%,公司指纹芯片出货量同比增加,市场占有率提升,但产品价格及盈利能力下降,营收同比减少 30%,环比减少 24%. 汇顶发布屏下指纹解决方案,是全球最早参与屏下光学指纹研发的公司之一。今年 1 月份, VIVO X20 Plus UD版首次搭载了光学指纹方案,标志着屏下光学指纹时代的开启。汇顶是目前全球商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹芯片供应商,在 2018 年上半年就已先后在 vivo X21UD、华为 Mate RS 保时捷设计、小米 8 探索版、 vivo NEX 旗舰版等高端旗舰机获得商用,并为 10 月华为 Mate 20 Pro( UD)板供应商,汇顶光学指纹芯片从 Q3 正式放量。


    管理费用率同比上升 10pct, 销售费用率同比上升 3.4pct. 毛利率下降 7.4pct、研发费用大幅上升,使得净利率大幅下降 18.2%.报告期内汇顶毛利率 39.7%,同比下降 7.4pct,实现毛利总额 5.5 亿元。 2018 年上半年,汇顶科技国内专利申请数量为 92 件,国内专利授权数量为 35 件;国外专利申请数量(不含 PCT 申请)为 93 件,国外专利授权数量为36件;PCT专利申请数量为 91件。2018前三季度研发支出为 5.1亿元,占营收比例 21.7%,从而使得管理费用率同比大幅上升 10pct. 销售费用率亦呈逐年提升趋势, 三季报销售费用率 9.41%,同比上升 3.4pct.


    下调盈利预测,维持买入评级。 三季报营收小幅低于预期, 净利润大幅低于预期。下调电容指纹营收预期, 上调销售费用率及管理费用率,将 2018/2019/2020 年公司营业收入预测从 42/61/75 亿下调至 36/49/59 亿元,归母净利润预测从 12/15/19 亿下调至6.0/10.0/14.2 亿元,当前市值对应 2019PE 35X. Q3 公司新产品已进入量产节点,爆发在即,维持买入评级。



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