券商板块王者归来 吹响牛市集结号 10大概念股价值解析

2019-02-26 7:06:49 | 万隆证券网·运营部整理

    国元证券(000728):信用业务逆势增长,投资业务拖累营收


    东北证券 戴绍文,李森蔓


    事件:


    公司披露2017年中报:实现营收11.10亿元,同比下降29.40%;实现归母净利润2.32亿元,同比下降54.90%;期末归母净资产为248.76亿元,同比下降1.96%;EPS为0.07元,同比下降58.82%;加权平均ROE为0.90%.


    信用业务收入大幅提升,两融和股票质押业务实现双增长。上半年公司实现信用业务净收入5.13亿元,同比增长46.72%,主要由于股票质押业务规模扩大收入增加所致(上半年股票质押余额91.45亿元,同比增长37.89%)。公司上半年两融业务利息收入4.92亿元,同比增长5.62%;股票质押利息收入2.79亿元,同比增长32.89%.公司2017年通过定增募集资金42亿元,18年5月拟发行可转债60亿元补充营运资金,公司资本实力的进一步增强将助力信用业务开拓,信用业务发展或将提速。


    自营投资业务收入大幅下滑拖累整体营收。公司上半年实现自营业务收入-0.80亿元,同比下降122.16%,自营业务成本同比增长586.77%,主要系金融资产公允价值下降显著以及资金成本提升。上半年受中美贸易摩擦、信用违约风险、严监管等影响,权益投资市场情绪低迷,证券投资难庋加大,公司自营业务浮亏明显。


    经纪业务受市场影响下降显著。公司上半年实现经纪业务净收入4.40亿元,比上年同期下降12.30%,实现经纪业务利润0.75亿元,同比下降54.37%.期末公司营业部144家,较去年同期增加17家(广东省内新增3家,江浙沪地区新增7家)。上半年市场交投惨淡,新增营业部对经纪业务营收贡献有限,省外营业部大部分处于亏损状态。投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为13.78亿元、16.87亿元和20.26亿元,对应EPS为0.41元、0.51元和0.60元,给予“中性”评级。


    风险提示:二级市场波动与交易量下滑带来的估值压力



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