癌症筛查诊疗迎政策暖风 多家A股"热身"入场 10股解析

2019-02-20 7:48:43 | 万隆证券网·运营部整理

    康弘药业(002773):业绩略低预期,康柏西普继续保持高增长态势


    申万宏源 闫天一,暴晓丽


    投资要点:


    公司公告2018年三季报:公司前三季度收入21.8亿元,同比增长3.95%,归母利润5.1亿元,同比增长21.8%,扣非后净利4.5亿元,同比增长8.6%;2018Q3单季公司收入8.0亿元,同比增长9.4%,归母利润2.0亿元,同比增长7.4%,扣非后净利1.9亿元,同比下降0.1%.受中药板块业绩下滑影响,公司三季报增速略低于预期,而市场关注度较高的生物药康柏西普继续保持高增长态势。


    康柏西普持续放量,中药化药板块有待改善。根据终端数据,我们预计2018Q3康柏西普销售额增速超50%,康柏西普2017年通过谈判降价17%纳入医保乙类,在降价及医保催化下,康柏西普保持较高增长态势,预计全年康柏西普收入增速有望超50%.中药化药板块受公司销售改革影响业绩下滑,明年有望企稳回升。其中化药阿立哌唑正在进行一致性评价,已获CDE受理,有望成为该通用名首个通过一致性评价的品种,竞争格局良好。中成药主要为消化系统及呼吸系统品种,多为医保品种,其中舒肝解郁胶囊和渴络欣胶囊为公司独家品。


    公司加大研发投入,经营性现金流降幅较大。公司继续大力推进研发,2018前三季度研发费用1.51亿,同比增长74.8%.2018前三季度经营性现金流为2.05亿元,同比减少59.4%,主要系回款催收力度减缓和回款难度增加所致。2018前三季度公司费用率为60.3%,较去年同期下降6.3pp.其中销售费用率52.1%,较去年同期下降1.4pp;管理费用率为9.7%,较去年同期下降4.5pp,预计为康柏西普放量后费用摊薄所致。公司各项财务指标正常,经营状况良好


    康柏西普正值快速放量期,维持增持评级。公司研发体系日趋成熟,多个创新药处于研发及临床试验阶段,核心竞争力持续提升。康柏西普已在美国开展III期临床,国内适应症有望进一步拓展,支撑康柏西普中长期高增长。考虑公司中成药及化药板块增速依然较缓,我们维持公司2018-20年EPS预测1.13元、1.32元、1.57元,同比增长18%,17%、19%,对应预测市盈率分别为36倍、31倍、26倍,维持增持评级。


    风险提示:产品销售推广不及预期;康柏西普美国三期临床失败风险





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