围绕六大领域!军用技术转民用推广目录发布 10股解析

2018-12-06 6:51:54 | 万隆证券网·运营部整理

    新海宜(002089):控股陕西通家实现全面战略转型新能源车


    渤海证券 徐勇


    传统通信业务逐渐萎缩 公司积极谋求转型


    公司传统业务为通信设备及相关产品的生产和销售。近三年来,通信设备产品业务占营收的63%,占毛利的50%左右,是公司的营收和利润的主要来源。特别今年6 月份公司又分别与四家客户签订了9.69 亿元通信电子设备合同, 占2017 年度营业总收入的60.41%.该合同的执行将为公司2018 年度业绩奠定了一定的基础。但是随着公司所处的通信设备细分行业逐渐饱和,公司的经营近两年来遇到了发展的瓶颈,即通信设备产品的总量不能提高,同时产品毛利率下降,该类产品的盈利空间越来越小,因此公司在维持该领域现有体量的基础上,开始在新领域寻求突破。


    布局新能源车领域,打造细分行业龙头


    在进行多方探索后,公司选定了新能源车作为公司业务的突破口,自2016 年起逐步在新能源汽车相关产业链进行投资布局。以收购新能源电动物流车的专业生产企业陕西通家38.07%的股权为起点,公司启动了“新能源”战略。作为该战略重要的一环——陕西通家目前已具备年产10 万辆整车的生产能力,并将新建年产20 万辆乘用车生产基地。今年将实现全国渠道网点150 家 ,服务网点500 家,产销超过3 万,到2020 年,达到渠道网点500 家 , 服务网点1000 家,产销达到10 万辆。通家公司的竞争优势主要体现在三个方面:1、陕西通家目前拥有“1 字头”货车、“5 字头”专用车、“6 字头” 交叉型乘用车等车型的生产资质,资质较为全面,在市场上较为少见。2、陕西通家具有近10 年的发展历史,目前已经形成了完备的研发、生产、销售的链条,具有丰富的人才储备。3、陕西通家在细分行业竞争优势明显, 2017 年销量超过1.5 万辆,在新能源微型物流车市场中排名第一,产品品质已获得广大消费者的认可。陕西通家经过多年的积累和沉淀,目前有1 个博士工作站、1 个院士服务工作站,汽车研究院有300 多名员工。此外,陕西通家积极开拓与高校的战略合作,保障陕西通家的人才储备。 由于今年上半年的新能源国家补贴标准没有确定,新能源专用汽车行业整体的生产和销售都很保守,在此背景下,通家的生产与销售也持谨慎态势。随着6月12日补贴标准正式实施,通家公司的生产和销售已经逐步放开,月度产量自7月起将快速爬坡,三四季度产能可以迅速释放,力争完成全年3万辆的生产目标。同时通家公司主要采用“订单式生产”,即生产是随着订单变化,鉴于目前公司在手订单充足,该模式可以在保证满产的基础上,有效的减少成品库存,将生产成本降到最低。


    整合产业链上下游,实现新能源车产业可持续发展


    公司本次重大资产重组事项取得重要进展,将通家的持股比例增加到75.14%,同时和协鑫集团签署战略合作协议,正是公司新能源战略的进一步推进。一方面公司准确抓住新能源汽车大发展的机遇实现公司战略转型与升级,通过陕西通家公司实现新能源车产业的突破,另一方面,公司并不止步于单一的汽车生产与销售,同时规划了新颖的“换电+储能+光伏”的充电港商业模式,采取车辆租电、换电的形式,降低用户购车成本,提高新能源汽车性价比。当前新能源车企业的核心竞争正在由单点竞争向全链条资源融合、整合竞争转变,单打独斗已经很难在激烈竞争的新能源车市场下生存下去,公司只有在不断强化自身能力建设同时,创新性整合上下游产业链,加强与其他新能源相关方的合作,促进资源整合,才能在未来新能源车爆发中占据有利地位,从而进一步增强上市公司盈利能力与核心竞争力。


    此外陕西通家已经与深圳市卡友帮智能物流服务有限公司签订了《深度战略合作协议》,基于双方良好的信任和业务协同性,双方将在打造中国大陆地区智能网约物流车运营管理平台。该平台主要用于运营车辆风险管理、保险保障,售后及后市场运营服务,车联网联化运营体系,智能化驾驶与主动安全,合作经销或运营租赁等领域后续随着陕西通家产能的释放,此协议为通家的“电牛二号智汇版”、“电牛三号”及其他车型产品的产能消化提供了良好的渠道,也为公司的业绩稳定增长也提供了坚实的保障。


    盈利预测


    考虑公司传统通信设备等业务保持稳定,通家电力物流车三四季度放量,以及未来20万量的乘用车生产基地建成投产,公司未来三年的营收与利润将得到稳健的增长。如果2018年度公司完成陕西通家的收购,同时通家今年完成3万辆电动物流车销售,在此基础上,预计2018~2020年公司营收达到29.85亿、44.77亿和58.20亿元,考虑到今年将收到湖南泰达对于陕西通家6~17年的业绩补偿款2.35亿元,因此公司未来三年归属母公司净利润分别为4.89亿(扣非后2.44亿)、4.38亿和6.09亿,这对今后公司的业绩增长有了很好的保障,因此对应的EPS为0.36元(扣非后0.18元)、0.32元和0.44元。给予公司“增持”评级


    风险提示:电动物流车销售不及预期、电子通信产品毛利继续下降

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