进博会参展商的A股身影 唯有合作才能共赢 10大概念股

2018-11-08 7:40:37 | 万隆证券网·运营部整理


    美的集团(000333):高端战略转型初显成效,中报业绩符合预期


    申万宏源 周海晨


    公司中报业绩符合预期。美的 2018 年上半年实现营业收入 1426.24 亿元,同比增长 14.6%,实现扣非归母净利润 125 亿元,同比增长 26.37%,实现归母净利润 129.37 亿元,同比增长 19.66%;其中二季度实现营业收入 723.36 亿元,同比增长 11.81%,归母净利润 76.81亿元,同比增长 18.92%.


    空调引领白电业务高增长,高端战略转型效果初显。 1)分产品来看,上半年空调收入增速最高达 27.69%;消费电器上半年增速放缓至 6.66%,其中洗衣机收入增速 15.67%,预计冰箱收入增速较低 10%左右,小家电受厨电业务拖累增速最低。 2)分量价来看,据产业在线统计, 美的上半年空调、冰箱、洗衣机销量分别增长 11%、 2%和 8%,其中内销增速快于出口,从中怡康零售均价来看,分别提升 7.12%、 28.9%和 21.57%, 产品高端战略转型初显成效。 3)分渠道来看,公司上半年全网零售额同比增长 33%,预计线上收入占比超过 30%;应收账款及票据同比增长 23%,预收款项下降 22.4%,主要是由于对上下游资金支持力度加大,配合集团高端转型战略。 全年预计公司收入增速保持 15%-20%.


    东芝全球扭亏有望,库卡本土化运营看点大。 上半年公司外销收入增速放缓至 5%,主要是海外试水自主品牌去除部分低端贴牌业务、库卡收入增速不及预期两方面影响: 1) 公司上半年加快东芝项目整合,利润端基本持平,实现自有品牌收入两位数增长,预计通过海外区域总部试点、引入分公司产品经理制和电商等增量渠道,有望实现全年扭亏。 2) 上半年库卡业务收入同比下滑 11.2%(欧元口径),主要受美国对欧洲汽车加征关税和欧洲经济不景气影响,不过单二季度净利率提升至 4.8%创新高,我们预计随着中国区合资公司成立,有望加快业务拓展、减少对欧洲市场依赖度。


    毛利率逆市提升,摊销下降净利率改善空间大。公司上半年毛利率同比提升 1.93 个 pcts达 27.16%,其中暖通空调和消费电器毛利率分别提升 1.04 和 0.28 个 pcts, 或与自动化水平提升有关( 150 台/万人提高至 625 台/万人) ;机器人毛利率大幅提升 9.73%,主要是溢价摊销费用下降所致( 17 年摊销约 24 亿元, 18 年摊销 6 亿元)。期间费用方面, 管理费用率和财务费用率下降对冲销售费用率上升,综合导致净利率提升 0.38 个百分点至 9.07%.我们预计 2018 年公司利润端增长 20%左右。


    盈利预测与投资评级。 截止目前公司累计回购金额约 18 亿元,积极践行股票回购承诺彰显信心。我们调整公司 2018 年-2020 年盈利预测 EPS 为 3.13 元、 3.88 元和 4.50 元(前值为3.29 元、 3.78 元和 4.29 元) ,对应动态市盈率为 13 倍、 11 倍和 9 倍,维持“买入”投资评级。







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