三季报利润有望翻番 天然气崛起吸金逾千万 10股解析

2018-10-10 7:43:33 | 万隆证券网·运营部整理


    中天能源(600856):业绩略低于市场预期, 油气资源并购和接收站持续推进,稳扎稳打天然气全产业链闭环可期


    安信证券 邵琳琳


    年报业绩略低于预期: 据公司 2017 年年报披露,公司实现营业收入 64.93 亿元,同比增长 78.6%;归母净利润 5.25 亿元,同比增长20.93%;扣非归母净利润 5.09 亿元,同比增长 49.45%; EPS 为 0.43元/股。业绩略低于市场预期,我们认为一定程度上是由于 2017 年底美国石油管道泄漏导致公司油气田业绩略低于市场之前的判断。


    三大业务同步推进,业绩快速提升: 1)天然气分销:去年公司累计销售天然气 9.4 亿方,同比增长 15.51%.去年冬季发生“气荒”,LNG 价格大幅上涨,导致公司成本端压力增大,然而公司毛利率不降反小幅增长 0.25%,体现了公司在价格和成本端的控制力, 具备上下游较强的议价能力。 2)油品销售:去年公司累计销售 78.27 亿吨,同比增长 190.95%, 但毛利率减少 10.2%, 主要是由于 2016 年业务发生在油价上升通道, 2017 年毛利率处于正常水平。 3)石油天然气开采:去年油气产量达到 1233 万桶油当量,同比增长 83.8%,由于去年年底美国石油管道发生泄漏事故,导致加拿大通往美国的石油管道关闭,受此影响公司控制产量,因此我们预计公司实际具备更高的生产能力。 石油天然气开采毛利率增加 1.9%,主要因为 2017 年下半年以来,油价大幅上涨,去年下半年 WTI 油价同期增长约 10%, 但同时由于年底公司控制产量,导致单位成本有所上升, 综合两方面因素,毛利率实现小幅上升。


    LNG 接收站建设稳步推进: 公司正积极推动年周转共 400 万吨的江阴和粤东 LNG 中转储备站与 LNG 物流集散基地的建设, 依靠加拿大的低价天然气资源和稀缺的 LNG 接收站,公司打造的 LNG 产业链可实现与国内管道气相比较大的价格优势, 公司不仅可以享受价差带来的高额利润,还有望凭借价格优势大幅增加天然气的销量。 预计LNG 接收站将对公司 2019 年业绩产生较为显著的贡献。


    稳扎稳打,全产业链布局步步为营: 公司自上市之初便勾画了天然气全产业链的宏伟蓝图, 2017 年天然气全产业链继续稳步推进。据2018 年 3 月 6 日公告,公司拟以自有资金购买加拿大油气田公司 LongRun 剩余 49.74%的股权,从而实现 100%控股,资源端规模继续扩大。据公司 2017 年 12 月 22 日公告, 公司拟以增资的方式向年产 1200万吨液化天然气的魁斯帕 LNG 项目投资不超过 5000 万美元,拥有该项目 30%股权,并在项目运营后获得每年 50%的产品份额即每年 600万吨液化天然气。 公司的天然气全产业链布局有望逐步实现闭环。


    投资建议: 公司积极打造基于加拿大低价油气资源的油气全产业链,未来发展值得期待。我们预计公司 2018~2020 年 EPS 分别为 0.65元、 1.21 元和 1.57 元,对应 PE 为 17.6 倍、 9.4 倍和 7.2 倍,考虑到未来发展空间和公司经营模式的稀缺性,维持“买入-A”投资评级, 6 个月目标价 16 元。


    风险提示: 油价大幅下跌,国内天然气市场低迷。




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