新能源汽车板块逆市提速 维持高景气度 10大概念股解析

2018-09-13 7:52:03 | 万隆证券网·运营部整理

    盐湖股份(000792)2017年年报点评:化工项目持续亏损 钾肥及碳酸锂业务景气上行


    来源:中金公司


    2017 年业绩低于预期


    盐湖股份公布2017 年业绩:营业收入117 亿,同比增长12.9%;归属母公司净利润-41.6 亿,对应每股盈利-1.49 元。业绩期内,受到综合利用化工项目的拖累,公司盈利大幅低于预期。


    发展趋势


    化工项目亏损持续扩大,盈利承压。业绩期内,盐湖镁业金属镁一体化项目、海纳化工PVC 一体化项目因部分在建工程转固、利息费用化、折旧增加导致亏损持续扩大,分别亏损31.98/15.6 亿,同时因海纳"2.14"、化工"6.28"安全事故影响,2017 年大部分生产装臵处于停产中,市场景气度较高的PVC、烧碱、水泥等未能实现销售。随着公司相关整改的进行,提升综合利用化工项目的造血能力,及产能利用率的提升,存在业绩大幅扭亏的可能。


    钾肥价格底部回暖,形成业绩支撑。业绩期内,公司钾肥实现毛利38 亿元,目前氯化钾市场价维持2,300 元/吨,同比去年同期上涨15%,公司钾肥产能500 万吨,钾肥价格每上调100 元/吨,eps增厚0.15 元。国际钾肥处于补库存周期,国际货运量加大。2018钾肥大合同预计在年中签订,业内预计较2017 年仍有一定幅度上调。


    盐湖提锂项目进展顺利。2017 年公司一万吨碳酸锂填平补齐工程建成,已突破提取锂盐关键技术,顺利实现量产,产量突破8000吨,蓝科锂业(公司持股24.48%)实现净利4.2 亿元。同时,公司拟筹划启动5 万吨/年电池级碳酸锂项目,已取得青海省经济和信息化委员会备案通知书,未来将为公司再添一重要利润来源。


    盈利预测


    我们维持2018 年的盈利预测不变,同时引入2019 年的每股盈利预测为0.11 元。


    估值与建议


    目前,公司股价对应2018/19 年 1.8x/1.8x P/B.我们维持回避的评级,但因估值上行,我们将目标价上调20.05%至人民币10.00元,较目前股价有22.54%下行空间,对应2018/19 年1.4x/1.4x P/B.


    风险


    钾肥价格快速反弹;化工项目取得突破性进展。




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