7月挖掘机出口销量同比翻番 机构集中看好 10大概念股

2018-08-08 8:11:36 | 万隆证券网·运营部整理

 

    浙江鼎力(603338):国内外市场齐开花,业绩增长确定性高

 

    财富证券 何晨,罗琨

 

    公司业绩增速亮眼,盈利能力逐步提高。公司营业收入和净利润历史上保持高速增长,2013 至2016 年复合增速分别为26.74%、27.87%.公司上半年实现营收5.53 亿(+74.55%),净利润1.49亿(+77.55%),销售毛利率和净利率分别达到43.88%(同期+2.93pct)和27.06%(同期+0.45pct),达到上市以后最好的成绩。增长的主要原因:

 

    1)、国内外市场增长同步。上半年受益于国内制造业固定投资增长,公司积极开拓新租赁商客户,实现国内收入2.1 亿(+69.4%);受益于并购MAGNI 后欧洲市场渠道的整合,以及北美市场开拓的业绩兑现,共实现海外收入3.23 亿(+75.1%)。公司致力于打开欧洲、北美市场,其产品剪叉式、臂式高空作业平台与世界一线品牌同台竞争,产品经受住了市场的考验。

 

    2)、充分释放产能弹性,盈利能力稳定提升。上半年产品热销,公司的成品库存保持低位,公司充分挖掘内部产能弹性,提高自动化生产线的产能效率,在一班倒的工制下实现接近140%产能利用率。毛利率43.88%和净利率27.06%都接近公司历史上最好的水平,公司的产品与2016 年国外几大品牌的高空作业平台的毛利率相比, 亦表现十分优秀: JLG ( 19.15% ) ,GENIE(6.03%),SKYJACK(25.97%),HAULOTTE(12.26%)。

 

    定增项目进展顺利,臂式平台将成为新增长动力。臂式平台在欧美市场更大,产品的盈利能力更强。公司与MAGNI 合作设立欧洲研发中心,目前已合作研发出8 款新臂式平台产品,目前正处于在厂测试阶段,还未实现销售;公司定增的项目为8.8 亿新建产能为3200 台的高端高空作业平台的生产基地,产能主要为高端臂式平台,投产后年产值将近10 亿元,新的生产线将解决臂式平台产能不足的情况,为公司下阶段业绩爆发奠定基础。

 

    公司的增长逻辑:

 

    1)、海外市场具有竞争优势。公司产品的价格比国外品牌低20-30%,主要是因为人力成本优势以及自动化生产率较高;但即便价格较低,公司产品的毛利率仍然比国外品牌更高。公司的产品在保证质量、技术参数、安全功能的前提下,有望成为海外市场品牌的“破局者”。

 

    2)、国内市场潜力巨大。全球的高空作业平台市场约600 亿,目前以欧洲、美国市场为主,美国保有量约60 万台、欧洲30 万台、日本约10 万台,中国目前保有量仅约4 万台。高空作业平台具备更高的施工效率、提供更安全的施工环境,在工人成本逐年上升的必然趋势下,高空作业平台发展空间巨大,国内市场预计能够保持30%以上的发展增速。

 

    3)、臂式平台将成为利润增长点。由于臂式平台还未大规模化的生产,其毛利率明显低于其他的产品。定增项目将开设自动化生产线,大幅度提升臂式平台产能,实现规模化效应,毛利率有望大幅度提升,臂式平台目前的价格约为35-40 万每台。量、价、利的提升将为公司带来更为强劲的利润增长点。

 

    投资建议:海外高空作业平台市场成熟稳定,每年更新需求市场巨大,公司的产品相较国外品牌价格较低、性价比更好,在安全性、性能得到海外市场的逐步检验后销量值得期待;国内市场属于新兴市场,空间巨大,但还需要长时间的培育,预计每年行业的增长可达到30%以上。我们预计公司2017-2018 年营业收入将实现50%、40%的增速,分别达到10.4 亿、14.6 亿,净利润分别为2.71 亿、3.79 亿,不考虑定增EPS 分别为1.67 元、2.33 元,对应目前股价PE 为36.13x/25.80x.目前公司滚动PE 为40.8x,价格相对合理。考虑到公司处于高速成长阶段,给予公司2017 年PE 为42~45x,6 个月价格合理区间为70.1~75.2 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

 

    风险提示:人民币汇率波动影响出口,下游需求不及预期,应收账款风险

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