7月挖掘机出口销量同比翻番 机构集中看好 10大概念股

2018-08-08 8:11:36 | 万隆证券网·运营部整理

 

    三一重工(600031):做时间的朋友,静待业绩持续超预期


    方正证券 吕娟


    核心观点:虽然挖掘机供不应求的情况有所缓解,但是起重机和泵车持续产能紧张,个别产品缺货严重。这两大产品将为公司2018年利润贡献重要增量,上调三一重工盈利预测,坚定拥抱工程机械龙头企业。


    挖机供不应求状态得到缓解,公司市场份额进一步提升。①3、4月份公司中大挖出现了缺货现象,目前供不应求状态得到缓解,公司挖机市场份额持续上升,1季度市场份额为21.41%,二季度增长至22.69%,总体市占率仍是国内第一。②6月份挖机行业销量增速为58.8%,1-6月为60%,预计7月增速40%附近,随着基数的上升,同比增速虽然逐步回落,但是增速依然不断超出我们的预期。③挖机全年维持高盈利能力水平,继2017年后,2018年仍将是公司利润第一贡献主体。


    混凝土机械中的泵车由于低基数叠加更换周期,供不应求,全年翻倍以上增长可期,利润弹性大。①公司2018年1-5月份泵车销量已经超过2017年全年,目前总体供不应求,公司通过旧产线复产的方式提升产能,预计泵车全年销量翻番。②2011年历史高点的时候,行业泵车年销量超过1万台,2016年行业最低点,销售不到2011年的十分之一,2017年才修复接近2000台的水平;泵车十年左右的更换周期,并且环保和产品升级换代加速更换需求;低基数叠加更换周期,是2018年泵车翻倍增长的主要原因。③其他混凝土机械中,混凝土搅拌车也可维持较高增速,搅拌站增长平稳,预计全年增速30%以上。④随着销量的高速增长,经营质量不断提高,盈利弹性大幅提升,预计2018年混凝土机械将为公司提供较大的利润增量。


    起重机供应紧张,全年高速增长。①受益于风电项目拉动、环保因素下工厂搬迁、人工替代等因素,起重机供不应求,公司目前存在缺货现象,上半年销量翻番,预计全年高速增长可期。②经销商基本零库存,从销售政策来看,起重机现在是30%-40%的首付,下游客户回款较好。③起重机更换年限15年左右,目前同样处于更换周期。④盈利弹性高于销量弹性,2018年起重机业务也将是非常重要的利润贡献主体。


    海外布局进入收获期,海外增长有望持续超预期。①海外市场布局完善。公司海外市场布局为:十个销售大区+四个生产基地(美国、印度、巴西、德国)+普迈,十个销售大区主要承担销售任务,美、德、巴、印是海外研发、制造生产基地,普迈是混凝土机械制造厂商,客户、代理商等都比较稳定。②出口增速有望超预期。目前十个销售大区的在手订单同比去年增长60%以上,其中中东、印尼、东南亚地区的增速翻倍,个别地区挖掘机增速更高,主要是因为非洲一些地区放开矿山开采权,刺激了矿业方面的需求,普迈每年增速10%左右,比较稳定。③由上半年的销售以及订单情况,我们判断海外市场全年增速可达30%以上。


    公司发展进入新阶段,长期增长可期,主要逻辑不是国内宏观经济的增量逻辑,而是存量结构优化逻辑。①工程机械与国内投资相关性持续减弱,即使国内投资增速放缓,工程机械稳态增长可期。首先,2017-2021年工程机械处于更换周期;其次,随着人工成本上升,工程机械渗透率持续提升;再者,工程机械海外占比持续上升。以挖掘机为例,我们保守测算,预计2018-2020年更新换代+出口占总需求比重分别为52.79%、53.51%、55.35%.②公司竞争格局持续优化,国内龙头地位突显。③公司海外市场占比已经超过30%,显著高于行业海外占比,已经走向全球化。④根据我们对公司的判断,预计2017-2019年公司经营质量会不断提高,盈利弹性巨大。


    投资建议:预计公司2018-2020年营业收入为514.2、575.4、635.8亿元,同比分别增长34.1%、11.9%、10.5%,归母净利润为53.9、70.8、90.26亿元,同比分别增长157.5%、31.46%、27.46%,对应EPS为0.70、0.92、1.18元,对应PE为12、9、7倍,维持“强烈推荐”评级。


    风险提示:固定资产投资大幅下滑,海外拓展遭遇重大挫折。




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