7月挖掘机出口销量同比翻番 机构集中看好 10大概念股

2018-08-08 8:11:36 | 万隆证券网·运营部整理
山河智能(002097):工程机械销量回升,AVMAX并表扩大市值空间

 

    东兴证券 郑闵钢

 

    事件: 公司发布 2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 17.70 亿元,同比增长 109.96%;实现归母净利润 8414 万元, 同比增长 376.97%;EPS 为 0.1114 元,同比增长 376.07%. 公司预计 2017 年 1-9 月归母净利润为 1.03 亿至 1.20 亿元,同比变动为 200.00%-250.00%.

 

    营业收入高增长,航空业务致毛利率提升。 公司上半年营业收入为 17.70亿元, YoY+109.96%,毛利率提升 2.68ppt 至 35.13%.分业务领域,公司工程机械销售收入为 11.98 亿元, YoY+46.15%,占收入比重为 67.69%,但毛利率下降 4.35ppt 至 28.22%;航空业务收入 5.09 亿元,占收入比重为28.75%,毛利率为 54.80%.收入结构中,航空业务占比的提升,弥补了工程机械的利润率下滑,使得综合毛利率提高。费用方面,销售费率同比大幅下降 3.77ppt 至 5.24%,管理费用上升 2.18ppt 至 11.11%,费用略有下降。综合来看,公司净利率提升 2.66ppt 至 4.75%,盈利能力增加。

 

    工程机械销售回暖,节能挖有望提升挖机盈利水平。 公司上半年工程机械销量回升, 收入大幅增长 46.15%,桩工机械和挖掘机械是主要收入构成。桩工机械销售收入 5.89 亿元, YoY+43.95%,占收入比重为 33.3%,毛利率为 30.68%(-7.16ppt);挖掘机械销售收入为 4.93 亿元, YoY+41.14%,占收入比重为 27.8%,毛利率为 26.12%(-0.77ppt)。公司桩工机械实力强劲,压桩机市占率为国内第一,旋挖钻机市占率居国内第三,仅次于徐工机械三一重工。挖掘机方面,公司主要产品为小微型挖掘机,毛利率水平相比中、大型挖掘机较低,公司新增中大型节能挖掘机,丰富了挖掘机械产品品类,将提升公司挖掘机械整体毛利率水平。我们判断公司工程机械产品将持续受益公司设施、水利设施等 PPP 项目建设和海外“一带一路”国家的基础设施建设投资。

 

    AVMAX 航空业务促盈利提升。 公司 2016 年 10 月完成了 AVMAX 第二期 11%股权交割工作,实现 60%比例的控股顺利并表。 2016 年 10 月至年末, AVMAX并表收入 2.24 亿元,毛利率为 64.98%,贡献净利润 8268 万元。上半年 AVMAX航空业务实现收入 5.09 亿元,毛利率略有下降为 54.80%.公司于 2017 年7 月完成了第三期 13.33%股权的交割,后半年航空业务的业绩贡献将进一步提升。

 

    盈利预测与投资评级: 预计公司 2017-2019 年实现营业收入为 33.70 亿元,40.03 亿元和 46.19 亿元,实现归母净利润为 1.74 亿元、 2.72 亿元和 3.45亿元, EPS 为 0.22 元、 0.35 元和 0.44 元,对应 PE 为 38.3X/24.6X/19.3X.维持“ 推荐” 评级。

 

    风险提示: 工程机械销量不达预期, AVMAX 业务收入下滑。


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