7月挖掘机出口销量同比翻番 机构集中看好 10大概念股

2018-08-08 8:11:36 | 万隆证券网·运营部整理

    鼎汉技术(300011):招标低预期拖累业绩,招标回暖有望带动业绩复苏,维持“买入”评级


    申万宏源 周海晨,林桢


    事件:公司10 月29 日晚间公告2017 年三季度报告,前三季度实现营收8.10 亿元,同比增长25.37%,实现归母净利润2059 万元,同比下降66.92%.


    点评:受招标低预期影响,公司业绩略低于预期。公司2017 年前三季度营收增长主要来自SMA RT 与奇辉电子并表带来的增量,轨交主业受城轨业务增加与今年国铁新投产里程降低、车辆招标减少综合作用,未贡献明显增量。受国铁招标低于预期影响,高毛利国铁业务订单减少,导致公司毛利率整体承压,2017 年前三季度整体毛利率为34.75%,同比减少5.19 个百分点;公司净利润率受毛利率下行影响也出现明显下降,2017 年前三季度销售净利率仅3.57%,同比减少5.06 个百分点。


    在手订单充裕,公司业绩有保障。2017 年前三季度公司整体新中标订单较上年同期相比增幅超过200%以上(不包括SMA RT、奇辉电子相关数据),截至9 月30 日共持有在手订单20.45 亿元(含SMA RT、奇辉电子相关数据)。公司在手订单量已超2016 年全年营收2 倍,订单不断交付将有效带动公司营收增长。


    国铁周期回暖,国铁业务有望重回上升通道。受温州动车事故影响,相对于2009/2010 年的99/97 个新开工项目,2011/2012 年新开工项目数大幅下降,仅为12/22 个,通过铁路投资建设的传导链,直接导致了2016 年、2017 年两年新通车里程数的下降。2013/2014/2015年我国铁路新开工项目数分别为49/66/61 个,预计2018/2019/2020 年铁路新通车里程将达6400/8100/7900 公里,其中高铁新通车里程将达2105/2531/2455 公里。国铁机车车辆招标一般早于铺车半年左右,预计2018 年开始的高通车里程预期将带动四季度车辆招标,从地面与车辆业务上提振公司业绩。


    城轨建设持续发力,保底公司营收规模。截至2017 年6 月底,PPP 项目共计13554 个,累计投资额16.3 万亿元,落地率34.2%.根据以往经验,城轨PPP 项目占PPP 项目投资额的比例约10%,结合《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》重点推动2000 公里、截至2016 年城轨可研批复投资34995 亿元、PPP 项目投资额突破16 万亿元三重推动力,预计“十三五”期间城轨建设投资不低于2 万亿。


    招标低预期拖累业绩,四季度招标有望重启,维持“买入”评级。2018 年的铁路通车里程重新回到较高水平,带国铁车辆设备和地面设备需求重新回到较高水平,四季度动车组招标有望重启,公司国铁业务有望回暖。公司城轨业务保底营收规模,高额在手订单带动营收成长,海外拓展加码规模扩张,公司业绩有望充分释放。我们下调2017 年盈利预测,原预测公司2017/2018 年将实现净利润3.32/4.11 亿元,现预计公司2017/2018/2019 年将实现净利润1.28 /2.61 /3.15 亿元,,对应EPS 为0.23 元/0.47 元/0.56 元,对应PE 为59X/29X/24X,维持“买入”评级。


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