央行今日起重拳出手维稳 外资兵分多路 机构调研这些股

2018-08-06 7:20:41 | 万隆证券网·运营部整理

    今日视点:稳汇市还有哪些大招可用


    来源:证券日报 阎岳


    从今天(8月6日)起,为了应对化解近期受贸易摩擦和国际汇市等因素影响而出现的汇市顺周期波动迹象,央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从零调整为20%.央行强调,下一步将继续加强外汇市场监测,根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节,维护外汇市场平稳运行,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。那么,除了已经使用的外汇风险准备金率外,稳汇市还有哪些工具可用呢?


    外汇市场的顺周期行为容易演变为“羊群效应”,达到一定程度之后就会影响外汇市场的平稳运行。在2015年“8.11”之后,为抑制外汇市场过度波动,外汇风险准备金率及逆周期因子等工具陆续推出,用以平衡外汇市场的顺周期行为。前一个工具体现的是监管层的意志,后一个工具则是各报价行的行为,二者结合使用可更好地实现稳汇市的作用。


    今年年初至上周五(8月3日),人民币对美元中间价下降了3243个基点。7月3日,央行行长易纲接受媒体采访时表示,近期外汇市场的波动主要是受美元走强和外部不确定性等因素影响,有些顺周期的行为。他强调,“我们将继续实行稳健中性的货币政策,深化汇率市场化改革,运用已有经验和充足的政策工具,发挥好宏观审慎政策的调节作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”


    在易纲就汇市问题表态一个月后,央行即将外汇风险准备金率从零调整为20%.远期售汇业务的外汇风险准备金率是一个承担着化解外汇市场顺周期行为的工具。


    2015年“8.11”之后,为抑制外汇市场过度波动,央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架,对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金,准备金率定为20%. 2017年3月1日到9月7日,人民币对美元中间价上涨了3529个基点。随后央行于9月8日下发通知决定自11日起,将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为零。央行做出这种调整的依据是,当时跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡,市场预期趋于理性。


    从上面央行两次调整外汇风险准备金率的条件看,人民币对美元中间价波动超过3000个基点可以看作是一个基本要素。未来随着外汇市场的变化,央行有可能适时适度调整这个工具的使用力度。


    预防外汇市场出现“羊群效应”的另一个工具是调整人民币中间价报价模型中的逆周期因子。2017年5月底,在总结相关报价商经验的基础上,在中间价报价模型中新加入逆周期因子,调整为“人民币对美元汇率中间价=上日收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”,旨在更好地反映经济基本面变化,对冲外汇市场的顺周期波动,缓解可能存在的“羊群效应”。从加入逆周期因子的效果看,对于化解外汇市场的顺周期波动发挥了积极作用。


    今年1月份,外汇市场自律机制秘书处回应称,人民币对美元中间价报价银行均已对报价模型中的逆周期系数进行了调整,使其报价模型中逆周期因子恢复中性。这一调整完全符合外汇市场自律管理的有关规定,同时也有利于提升各行中间价报价的基准性和有效性。


    外汇市场自律机制秘书处强调,未来若外汇市场情绪再出现明显的顺周期波动,人民币汇率脱离经济基本面,各报价行仍可能会根据形势变化对逆周期系数进行动态调整,这也是在中间价报价模型中引入逆周期因子的应有之义。


    由此不难看出,在外汇风险准备金率调整之后,若外汇市场的顺周期波动仍没有明显改观,各报价行就将对逆周期因子进行调整,以稳定外汇市场运行。


    》》》央行出手稳汇率 未来需警惕国际收支扰动


    来源:证券时报记者 孙璐璐


    时隔不到一年,远期售汇业务外汇风险准备金率今起恢复到20%.央行上周五作出的这一决定,恰逢离岸人民币兑美元汇率跌破6.90关口,此消息一出,离岸人民币汇率暴涨逾500个基点,在岸人民币也回升至6.83左右。


    可以看出,央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0恢复到20%,主要目的是为了抑制近几个月来人民币的快速贬值。在过去的4个月里,在岸人民币兑美元汇率累计跌幅已达8.5%,近几日人民币贬值速度呈现加快态势。央行此时出手,也是对市场贬值预期的及时修复。


    央行之所以会选择提高远期售汇业务外汇风险准备金率来稳定汇率,是因为企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险,不过,企业并不立刻购汇,只是与银行签订远期执行协议,但对银行来说,签订好协议后,为了对冲自身面临的风险,通常会在即期外汇市场买入外汇,人民币因此会面临抛盘和贬值的压力。所以说,远期售汇签约规模放量,会对即期汇率形成负反馈,加速贬值预期的自我实现。


    这就是央行所说的顺周期的羊群效应,“贬值预期—远期售汇签约规模—即期汇率”三者之间循环往复、不断强化。因此,提高远期售汇风险准备金率,旨在增加企业远期购汇的成本,从而抑制即期汇率的贬值。


    这种方式的好处在于,通过价格手段使得交易成本抬升,引导市场行为的自发调节,这既不属于明令限制某项外汇交易的资本管制,也不属于央行直接消耗外汇储备、抛出美元买入人民币的干预举措。


    至于提高远期售汇业务外汇风险准备金率对外汇市场的影响如何?从2015年的操作来看,征收外汇风险准备金,对于抑制远期售汇业务有比较明显的影响,如2015年10月开始征收,当月银行代客远期售汇签约额较8月的高点下降了93%,但对于人民币即期汇率的影响则并非立竿见影。


    因此,对比当年的相同操作,此次央行再次祭出远期售汇业务外汇风险准备金,虽然在岸和离岸的人民币汇率迅速强势拉升,但这股升值势头是否能持续下去值得观察,毕竟影响汇率走势的因素众多,人民币汇率大概率会延续双向波动的趋势。


    不过,央行选择汇率逼近7之时出手稳定汇率,实际上也是向市场释放信号。正如不少分析所指出,无论是政策层面还是市场层面,7在很大程度上是一个难以突破的心理价位。


    展望未来的人民币汇率走势,从美元指数的角度看,经过一段时间的持续上涨,美元指数进入了震荡调整期,人民币贬值压力已得到较为充分的释放;从政策工具看,央行手中还有诸如逆周期因子等多种政策工具可以应对人民币贬值预期。因此,短期内7或是这一轮贬值的底部。但需要警惕的是,今年以来,国际收支出现显著变化,一季度更是出现了非常罕见的经常账户逆差。未来国际收支形势如何演变,将会对人民币汇率形成扰动。


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