中药智造十年行动计划启动 机构看好龙头机会 12股解析

2018-07-11 7:03:48 | 万隆证券网·运营部整理


    丽珠集团(000513):业绩符合预期,产品与收入结构持续优化


    财通证券 张文录


    公司公告: 公司近日发布了 2018 年一季报,实现营收 23.69 亿元( +11.43%),归母净利润 3.47 亿元( +26.31%),扣非后归母净利润 2.85 亿元( +19.56%);业绩整体符合预期。


    产品结构持续优化,制剂二三线品种表现亮眼,有望成为业绩增长新引擎分业务板块:西药制剂 10.96 亿元( +16.07%)、原料药和中间体 5.75 亿元( +21.93%)、诊断试剂及设备 1.54 亿元( +19.09%)、中药制剂 5.31 亿元( -6.99%)。分细分产品: 1)制剂一线品种:参芪扶正 2.98 亿元( -24.74%),抗病毒颗粒1.81 亿元( +36.91%),艾普拉唑 1.40 亿元( +44.61%),醋酸亮丙瑞林微球 1.78亿元( +21.74%)、尿促卵泡素 1.05 亿元( +6.81%),鼠神经生长因子 1.17 亿元( -17.80%); 2)制剂二、三线品种: 雷贝拉唑 0.73 亿元( +66.63%), 氟伏沙明0.29 亿元( +31.53%)、 哌罗匹隆 0.09 亿元元( +49.68%), 伏立康唑 0.89 亿元( +59.65%);原料药方面:米尔贝肟 0.41 亿元( +239.93%)、 阿卡波糖 0.57 亿元( +12.67%)、 美伐他汀 0.37 亿元( +146.70%)、 林可霉素 0.34 亿元( +53.22%)。尽管参芪扶正和鼠神经生长因子一季度业绩下滑明显,但其他制剂产品以及原料药快速放量,同时公司整体产品线丰富,领域多,产品结构合理,一季度整体业绩仍然保持高增速。未来随着产品渠道下沉以及基层医疗市场的推进,二、三线品种及原料药有望接力一线品种,成为业绩增长的重要驱动力。


    期间费用率平稳下降,经营效率持续提升


    2017 年销售费用率 38.16%,同比下降 2.02pp,预计与中药制剂销售占比下降,销售费用降低有关;管理费用率 9.60%,同比上升 0.83pp,主要是由研发投入加大所致;财务费用率-0.82%,同比下降 0.82pp,主要是由银行存款增加,利息收入增加所致。公司经营状况良好,经营效率持续提升。


    研发投入比持续加大,单抗+微球研发管线重点推进


    2017 年公司重点投入的生物药领域共有在研项目 13 项:临床研究 6 个( TNF-α单抗进入 II 期临床, rhCG 进入 III 期临床, CD20、 HER2、 PD-1、 RANKL 均处于I 期临床)。长效微球领域已立项并开展临床前研究项目 8 项,已获临床批件项目 1 项(醋酸曲普瑞林)。持续大力投入的单抗+微球研发将进一步丰富公司产品线,与公司精准医疗业务形成协同效应,未来可为公司带来新的利润增长点。


    盈利预测与投资建议


    预计公司2018-2020年营业收入98.11/113.80/132.01亿元、净利润分别为11.78/14.39/17.36亿元, EPS为2.13/2.60/3.14元,对应PE为34/28/23倍,维持“增持”的投资评级。


    风险提示:新产品研发与获批低于预期、老产品销售不达预期





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