中药智造十年行动计划启动 机构看好龙头机会 12股解析

2018-07-11 7:03:48 | 万隆证券网·运营部整理

    泰格医药(300347):增长符合预期, 大临床毛利率提升


    财通证券 张文录,沈瑞


    公司发布一季报,17年营业收入4.73亿(+33.2%),归母净利润9590万(+121.0%),扣非归母净利润6917万(+60.9%)。


    利润爆发式增长符合预期,收入增长高速稳定。从细分领域来看,国内创新药临床和BE业务的爆发推动了国内龙头泰格的增长。国际药品研发也是泰格发展的动力,泰格本身也有很多国际业务。由于去年业绩爆发式增长,季度净利润复合环比在17%左右,而一季度收入和净利润环比较上季度均有下降,同比受去年1季度低基数影响仍维持原来高水平。泰格往年业绩来看,4季度单季业绩偏高,其他三个季度没有明显的季节性,从趋势外推的角度来看,后面季度同比可能有所下降。


    大临床收入今年预计保持30%增长,主要是创新药项目的爆发增长,这块业务占大临床业务的比重已经提高到30%以上。公司大临床业务在国内独占鳌头,市占率约50%.进口药再注册业务也保持增长,目前占大临床的1/3,公司可以继续承接国际多中心临床在国内的部分。


    根据公司订单等指标来看,2018年BE试验市场仍将进一步放量,临床试验基地的产能没有压力,公司BE营收预计保持50%增长。


    今年生物分析/CMC预计今年增长15-20%,数理统计预计今年增长0%.SMO业务人员配备高速增长,预计今年增速超过50%,公司在SMO市场占有率达20%左右。


    大临床业务毛利率提升,回到7.22核查前水平


    18年1季度,毛利率较17年全年提升2个百分点,毛利率处于逐渐上升的通道中,主要是由于大临床业务毛利率逐渐回升,预计2季度开始,大临床毛利率逐渐回升到7.22之前的水平。


    盈利预测与投资建议


    预计公司2018~2020年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元,对应PE分别为64.3倍、47.4倍、35.0倍。维持公司“买入”评级。给予目标价60.2元。


    风险提示:政策不及预期





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