反倾销措施利好市场 鸡苗毛鸡价格近期上调 7大概念股

2018-06-13 8:05:18 | 万隆证券网·运营部整理


    圣农发展(002299):业绩迎向上拐点,产业链延伸落地增强竞争力


    太平洋 程晓东


    事件: 公司近日发布 2017 年年报及 2018 年 1 季报。 2017 年,公司实现营业收入 101.58 亿元,同比增 10.87%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.15 亿元,同比减少 58.69%; 扣非后的归母净利润9185.96 万元,同比减少 82.82%; 基本每股收益 0.25 元。 2018 年 1季度,公司实现营收 23.51 亿元,同比增长 3.43%;归属于上市公司股东的净利润 1.26 亿元,同比增 91.16%,扣非后的归母净利润 1.22亿元,同比增 367.43%;基本每股收益 0.1 元/股。 点评如下:


    收购圣农食品进入下游环节是一举多得。 报告期内,公司成功收购圣农食品, 取得了多重效果。 一方面, 通过并表显著增厚了 2017年业绩; 另一方面, 实现了产品经营范围的扩大和业务结构的优化,由原来比较单一的冻鸡肉产品扩充至包含深加工鸡肉制品。 2017 年,公司鸡肉深加工业务实现营收 21.66 亿元,占全部营收的五分之一强;养殖屠宰冻业务实现营收 75.6 亿元, 占全部营收的 74.4%,占比明显下降。 公司已经发展成为真正意义上的饲料、养殖、屠宰和精深加工为一体的产业链经营企业,业务结构的优化有助于公司提高抵抗养殖周期性风险的能力。


    行业景气反转有望持续两年,业绩迎向上拐点。 2017 年, 白羽肉鸡行业遭受了 H7N9 禽流感的袭击,鸡链产品价格在上半年大幅下跌,行业景气下滑至近年来的谷底。在此背景下,公司肉鸡养殖屠宰业务同样受到影响盈利水平有所下降,毛利率较上年下降了 5.5 个百分点至 6.5%.展望 18-19 年,我们认为鸡链产品价格上涨动力充足, 行业景气有望触底向上并持续两年,主要理由有: 1、 海外疫情不断, 引种收缩三年后还将持续。 2015-2017 年,国内祖代种鸡更新量分别为 69万套、 65 万套和 68 万套,都低于 80 万套的供需平衡点,这奠定了未来两年行业供给偏紧格局的基础。从目前海外禽流感疫情来看, 2018年中国对欧美等引种来源国继续封关是大概率事件。受此影响,国内祖代种鸡引种收缩格局难有改观; 2、强制换羽的影响减弱。 目前,从官方统计的数据来看,祖代存栏和父母代存栏都处于近 3 年来的绝对底部。在低存栏的基础上,强制换羽所带来的产量增量较上一年会明显缩小, 对供给增长的影响也比较有限。 我们判断, 2018 年全国主产区白条鸡出厂价格中枢将由上年的 11.17 元/公斤上涨至 12.84 元/公斤,涨幅约 15%. 公司肉鸡养殖业务盈利弹性较大。随着鸡链产品价格的上涨, 该业务盈利有望大幅上升,带动整体业绩拐头向上。


    盈利预测与评级。 公司是白羽肉鸡产业领军企业,市占率约 10%位居行业第一。我们看好公司长期积累所形成的规模优势和产业链一体化经营优势,认为随着优势的发挥其市占率有望进一步提升。 预计18/19 年归母净利润 10.24 亿元/12.98 亿元, EPS 分别为 0.83 元/股和 1.05 元/股, 对应 PE 为 18.44/14.54 倍。 给予公司 18 年业绩 25倍 PE, 年内目标价 20.75 元, 给予买入评级。


    风险因素。 养殖业务遭遇禽流感疫情销量不达预期、 食品加工业务发展速度不达预期


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