白酒股创历史新高 机构预判三季度或将分化 10大概念股

2018-06-13 7:42:58 | 万隆证券网·运营部整理


    山西汾酒(600809):三重机遇加持,2019年高增长延续


    国泰君安 区少萍,方勇,王鹏


    投资建议 : 维持 2018-20 EPS1.84、 2.69、 3.49 元,参考可比公司运用 PE、 PS 估值法给予目标价 80 元(对应 19PE29 倍),维持增持。


    与众不同的认识: 市场普遍对公司 2018 收入高增长异议不大,但对2019 及后续高增长存在较大疑虑;我们认为公司难得迎来白酒趋势回暖、煤炭经济复苏、管理激励充足等三重机遇,重回第一阵营任务艰巨但机不可失,当前渠道良性、全国化战略明确且空间广阔、结构优化下净利显现弹性, 2019 年高速增长动力依然。


    三重机遇加持, 重回第一阵营机不可失。 1)天时: 90 年代汾老大地位丢失,中国酒魂等待回归,房地产开工预期回升下本轮白酒行业向上周期延续,龙头扩容下汾酒不容错失。 2)地利: 汾酒省内贡献 60%收入,与煤炭经济息息相关,省内煤炭经济中期仍将看好, 将为汾酒省内收入带来强有力的支撑,为全国化备足战粮。 3) 人和: 责任状奖惩分明、管理层利益与公司绑定,挺进前七压力下鞭策公司加速挺进;叠加超额任务奖励分成(测算 2018-19 集团酒类净利最低增速63%、 25%可保证奖金总额最大化), 2019 年增长动力充足。


    渠道良性、全国推进、结构优化,快速扩张可期。 销售体系扁平化推进,终端掌控力持续提升;渠道良性,价格理顺后动力更为充足;区域市场形成“ 1+3+3”板块梯次布局, 全国化扩张空间广阔;而青花等中高产品主导全国化,结构优化将助力更大利润弹性。


    核心风险: 高端酒价格下行风险, 竞争加剧。

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